亚达盟环球期货有限公司市场及投资者教育副总裁潘志伟

　　新浪财经讯 由大商所、中国石油和化学工业联合会与中国轻工业联合会联合主办“2013中国塑料产业大会”于2013年6月4-6日在宁波举行，新浪财经作为独家门户合作伙伴全程图文直播本次大会。以下为亚达盟环球期货有限公司市场及投资者教育副总裁潘志伟发言实录。

　　潘志伟：各位嘉宾，早上好！首先感谢大连商品交易所[微博]邀请来宁波美丽的城市跟大家去讨论一下国际大宗商品的走势，也很高兴可以把我的想法跟大家去分享一下。

　　大家也了解到最近的国际大宗商品的走势比较好像闷，好像没有明显的方向，虽然我们看见黄金价格出现比较明显的调整，但是从其他的周期性商品来说，原油或者是铜，其实也是横行的局面。所以我也想跟大家从宏观的角度，也从微观的角度去分析一下国际商品价格的走势。

　　我们先要做一个风险管理，这个风险管理不是给你们的，是给我们，这个PPT里面有方向性的行情判断，所以要是真的对的话不要谢我，要是真的错的话不要来香港找我就好。

　　我们先看一下这是2013年至今商品价格走势情况，整体来说大宗商品价格上涨的速度其实不多的，可以看见在100以上的有两个主要产品，一是纽约的原油；二是大豆，其他的都是下跌的。另外整体的价格走势，在1月份、2月份商品价格相对比较平稳，3月份以后整体商品价格的波动出现了比较大的行情走势。

　　主要的原因就是，大家也担心环球的经济可能在第二季度、第三季度出现放缓的情况，所以就导致了商品价格出现了比较明显的下跌。另外一方面我们也看到美元的汇价出现了比较明显的上涨，特别是看到日本、新兴市场的货币出现贬值的情况，相对来说我们看到美元汇价出现了比较上涨的趋势，对大宗商品也有了大的影响。不得不提的是黄金价格，黄金价格出现大幅度下跌了以后，市场气氛也出现了逆转的情况，我们明显看到投资于商品的资金有减少的情况，这对整体的价格带来了很大的冲击。

　　整体来说，现在我们对国际商品的展望主要是看几方面的因素：一是美元的汇价，这是肯定的，你不能不看这个因素，你不看美元不会相比，很多人说你怎么看原油的价格，简单地来讲要看美元的汇价，怎么去看黄金的价格，你要给美元的汇价有一个判断，所以我们要从美元的走势来判断国际商品的价格也是很重要的因素；第二，2013年下半年很重要的商品主题，全球中央银行的货币政策是放还是收，这是很重要的、也是主要性的因素，会对国际大宗商品有一个影响；三是经济的因素，我看美国的因素好像好一点，但是我要跟大家说我的重点不是在美国，重点是看新兴市场需求的情况，我们看见哪怕是金融海啸以后，国内商品价格也有高攀的局面，你说美国、欧洲都有经济衰退的情况，为什么商品价格还是上涨？主要来自中国和其他新兴市场的需求在推动商品的需求。在最近环球经济的情况出现了一个变化，我们可以看到美国、日本的经济有好转，但是中国或者其他的新兴市场情况都有恶化的情况，所以那个商品价格也是这个因素出现了比较大的调整。

　　我们先说一下美元汇价，我自己判断美元汇价是会转强，虽然这两个星期美元汇价转弱，从长期来看美元汇价会转强。欧洲最近减了一次息了以后，其实还有空间；日本就更不用说了，它的量化宽松还需要持续，可能两、三年也说不一定。整体来说美元汇价会转强。

　　从经济的基本面去看，我们也可以判断美元的汇价相对比较强，我们看见美国的房地产也有复苏的情况，这对美元汇价有比较好的支持。还有就是债息的问题，美元的债息已经有2个亿以上，我们也见到不少的资金也持续流入美元的资产，这样对美元汇价的转强也有支持的作用。还有财政状况，相对来说美国还是比较稳定的，虽然说美国财政状况出现以后对经济会有负面的冲击，但是整体来说债务还是处于可控的水平，最起码我没有看到美元出现大幅度的贬值，或者说投资者对美元失去信心的情况，我到现在还没有看见。看到欧元区债务问题我觉得还是没完没了，日本也是通过量化宽松把日元汇价贬值，相对来说美元还是强的，我不是说美国本身很强，有很好的基本因素去支持美元汇价，但是相对其他国家来说美元转强，我觉得这是可以判断的。

　　(PPT图)橙色的是美国债息利率，蓝色的是欧洲，你看差距很大的，这些可以吸引资金流入美国市场。美国与欧元区失业率情况，可以看到美元的失业率慢慢往下，大家也知道失业率6.5是往上调的指标，但是这6.5是在收水。

　　另外我们看到通胀的情况，为什么说日本还有很长的时间去做量化宽松，你看绿色的那条线就是日本的通胀水平，在0以下的，正在通缩，如果把通胀目标放在2%的话，两年够不够呢？我觉得可能还要观察，可能两年、三年、五年，这也说一定。

　　美国房地产市场的情况，我们从实际销售的情况来看美国房地产有好转，我自己的判断，美元的汇价在2013年下半年用美汇指数来看回到2009年的水平，大概88左右的水平。换句话说，现在美元汇价大概5%左右的上涨幅度，当美元上涨，对商品价格，哪怕导致商品价格出现大幅度的下跌，也会因为美元汇价上涨限制了国际商品价格上涨的情况。

　　经济状况，我们刚才说了美国房地产以及周边市场有改善的情况，相信美国的经济也会出现温和复苏，我说的是温和复苏，不是说强劲复苏。我们可以看到最近美国的经济数据也是时好时坏的，有的时候比较好，有的时候比较差，美国经济还没有自主性的复苏情况，我觉得还是有一段时间美国的经济才会有比较明显的好转，现在的复苏是很温和的。

　　欧元区怎么样？我自己判断衰退还没有完结，在二季度欧元区还会出现收缩的情况，最近的数据虽然有一些改善，但是还是在50%分界线以下，这样对欧元区的经济有很大的影响。最近国外机构把中国，或者其他地区的经济增长也调低了，我们看见的PMI的数据或者有些指标，比如说巴西、印度的经济状况也不是特别好，对整体的商品需求就会有负面的影响，我觉得这是很大的关键，也是周期性商品价格出现了下行的风险。

　　我们最后看一下中国跟美国采购经理指数，都是在50附近，美国ICM最近也跌到50以下，所以经济的状况还是有点忧虑。

　　中国投资状况，这是固定资产投资，外加直接投资的情况，我们已经没有2009年的高峰，已经从高峰有一个大幅回落的情况。中国经济财政政策没有放开，我还是有点担心，我认为经济增长8%应该不大，7.6-7.8左右的水平，按照现在的情况来说是这样的。

　　中国出口，在座有很多出口的产业客户，你们应该感受比较多，出口是真的还是假的，我想你们自己心里明白。那还有没有比较高的水平呢？大家也看到跟中国贸易去比较，看到中国真的有那么多的货物出口，你们应该感触比较深。

　　中国贷款增长，2009年中国政府大幅度地刺激经济，信贷也出现了泡沫的情况，现在也明显的从政策上有贷款收缩的情况，对中国需求也好、经济也好也会有负面的影响。

　　中国零售销售及工业生产，其实也是在下跌。日元汇价及出口我们判断应该会好一点，这对中国来说也不是正面的消息，虽然日本跟中国产品出口可能重叠的比例不是太高，当日本汇率持续下跌，人民币持续升值，对中国的经济也会存在下行的风险。所以大家也要留意日本情况的好转，其实对中国也不是好的消息。

　　欧洲领先指标及经济增长，在领先指标比较差的情况下，欧洲经济出现衰退的可能性也是很高的。

　　我们刚才说了美元的汇价、宏观经济，我们比较微观的去看一下原油，因为我们知道原油可能跟PVC关系比较密切，我也可以跟大家分享一下想法。

　　2013年上半年影响油价的主要因素，我自己比较担心，整体来说对原油市场出现供过于求的情况，库存也是处于非常高的水平。经济增长不达标，需求层面还是会出现下行的风险，这样对原油价格上涨就会构成很大的阻力。地缘政治的事件，什么叙利亚、伊朗，我们对原油供应没有大的影响。整体来说，原油的供求关系还是供过于求，原油价格要上涨的动力就不是太够了。

　　我们看一下原油的需求情况，我们可以看见成熟经济，我们说的经合组织，需求有一个下跌的情况，我们看见北美的需求没有太大的变化，主要的下跌来自欧洲。环球的需求还是有上升的情况，但是需求上涨的幅度不大，主要是来自中国或者是中东地区，我刚才跟大家说了，中国的经济似乎还有下行的风险，对原油的需求可能会有影响。我觉得影响原油价格主要的因素也不是需求层面，主要是供应太多了。我们可以看见全球原油供应9134万种，主要的增长来源在哪里？都是在美国、加拿大，(PPT图)红色的箭头都是往上的，全球大部分地区的供应也是有所增加的，这个层面导致了原油的库存处于非常高的水平，也导致原油价格没有动力往上，特别是我们说的油组，他们也没有想法去调整他们的供应，最近汇率也维持产量不变。另外本来受到地缘政治影响的地区，我们说的伊拉克、利比亚，他们也慢慢维持在比较高、比较正常的水平。这样整体原油的供应也处于非常充裕的情况。

　　所以也导致2013年持续出现供过于求，特别是欧洲跟中国需求不达标，供求平衡可能会出现更大的差距，库存的水平也会因为这样进一步地上升。

　　(PPT图)这张图我想跟大家分享一下，这也是很多投资银行比较关注的情况，现在油组剩余的产能，就是说这个产能可以立马上的，立马在市场上推出的产能有多少？我们看到有300多万桶，就是整个伊朗的供应，整个伊朗的生产。现在有这样一个产能，可以立马在市场推出，这是什么概念呢？哪怕有的地区出现供应的问题，譬如说又有一些地缘政治的事情发生，或者北海什么供应的问题，但是剩余的产能会给价格带来缓冲的情况，就导致了上涨的情况。

　　你看一下这张图，这是预测的图，预测到2014年四季度会有400万桶以上，这样也对原油价格带来负面的影响。

　　原油库存，现在美国原油库存纪录新高，这不代表需求有改善的情况，因为那个数据是因为进口数量减少了，导致原油库存下跌，并不是需求改善。我们可以看到无论是美国库存，或者是经合组织的库存，也处在非常糟的水平，这也导致原油价格没有上涨的动力。

　　(PPT图)这张图也是我最近找到的，其实也有启发性的，最近十年美国也有库存的情况，这已经包括了季节性的影响，我们看见黑色的点线，今年5月份、6月份相对其他年份的库存情况，我们可以看到现在无论是从绝对的水平去看，或者是从季节性的水平去看，美国现在原油库存也是处于非常高的水平。现在我们经常说美国是驾驶季节，开车比较多的季节，油品价格可不可以把原油价格推上去呢？我自己的判断是不能够，因为我们看到现在油品的价格也处在比较高的库存，虽然都是处于历史高位，但是从季节性比价过去十年处于相对比较高的水平，这样也防止了油品类的价格可以拉动原油价格往上的可能性。

　　蒸馏品库存相对比较紧张，但是影响不是那么大，现在重点还是在汽油方面。我自己觉得地缘政治事件对原油应该没什么太大的影响，负面的信息包括伊朗的情况，而且伊拉克的供应回到比较高的水平。所以地缘政治事件可能会对原油价格带来一两天的波动，但是你要持续性把原油价格往上拉的话，我觉得那个机会是不大的。

　　时间有限，价差的变化主要是美国经济和欧洲经济。我自己的判断，价差的水平也是5美元到12美元左右，也不会出现太大的变化。

　　说一下我们对原油价格的判断，现在横行震荡的经过我觉得不会出现太大的改变，但是下行的风险应该会比较大。主要的原因就是供过于求跟库存处于高水平，导致了原油价格没有上升的动力，我这里的判断就是标准的原油的波幅期间是84美元到100美元，短线的交易操作纽约期油90多美元以上应该是做空的。

　　(PPT图)从图表上也可以看到，最近美元期油也出现了比较大的幅度，从现在情况来看上到100美元可能性不大，哪怕真的上去也不会持续很长的时间，操作的话90多美元应该是做空的。美国炼油厂的水平也不是添加的水平，在这样的水平有能力提升产量。

　　还有几分钟简单说一下黄金的价格，(PPT图)找到你们的身影了吗？你们有没有去，这也不是中国大妈，大叔也行。

　　我自己判断黄金熊市已经来了，很明显的从图表上也有这样的判断，黄金价格跌穿了1520美元以后，并出现急挫后，熊市基本确认。另外资金持续流出黄金市场，ETF持仓量、投资性净头寸。我们看一下黄金ETF持仓量跟黄金价格同步走。跟大家分享一下，我做黄金十多年了，但是我没有一次看见黄金价格因为时机的需求，可以把价格往上动，我想说的是什么？无论是中国大妈、印度大妈，什么巴西大妈也好，她们也没有这样的能力把黄金价格拉上去，现在以人民币计价的黄金价格跟4月中的低位差距只有大概5%左右，但是我们也没有再见到中国大妈的身影，消费力可能是爆炸性的，短时间的购买力出来，然后出来以后持续性不够。从投资的需求我们看见整体的情况，以前都是客户去买黄金，现在要做空黄金，我们看ETF的持仓量有下跌。

　　这是美国投机性净头寸在减少，只有大妈去买的话肯定不行，我们也看到这样的情况。

　　美元跟黄金，这是很重要的情况，这个图是相反的关系，美元如果上到88的话，对黄金价格也会有影响。

　　避险功能，现在有没有了？应该没有，以前都说美国的债务危机，欧元区债务危机，现在这些不能说解决，起码不是焦点，没有这样的推动力。通胀呢？有没有通胀？没有，美国CPI是1%，中国CPI是2-3%，根本就没有通胀对冲的需求，很自然的黄金也失去了吸引力。

　　刚才我说了货币政策走向，美联储可能是最早收水，但是我自己判断10月份才会采取行动，我们还有几个月的时间可以见到黄金在1400块左右水平徘徊，几个月之后应该就看不到1400块这样的水平了。现在黄金是否有一个动力，可以回到1520分界线？我觉得没有这种可能。我自己的判断，在第四季度美联储真的要收水的情况下，黄金价格到1265块。

　　时间差不多了，今天要说的就是这些，谢谢大家！