鲍红波

　　最近一周油脂市场出现技术性反弹，马盘棕榈油数据利多刺激棕榈油大幅回升，但我国大豆到港压力巨大、油脂库存居高不下、油脂现货消费低迷，预计油脂价格反弹幅度受限，油脂市场需要经历较长时间的去库存化过程。

　　首先，大豆新季产量和库存大幅增加。当前美豆种植率为2%，大幅低于5年均值12%，这也是前期美豆相对抗跌的原因，但近期美豆天气改善，大豆、玉米种植进度加快，预期后期美豆炒作天气的力度不大。在美豆单产和库存都大幅增加的预期下，美豆供应偏紧的格局将改变，对美豆价格形成压制。

　　其次，南美大豆进入集中供应期。二季度是南美大豆的集中上市供应期，全球大豆供应偏紧局面进入供应宽裕格局，奠定豆类油脂市场的弱势格局。南美大豆丰产25%，较上年度增加供应量接近3000万吨，其中巴西大豆2012/2013年产量8350万吨，阿根廷大豆2012/2013年产量为5100万吨，随着南美大豆陆续收获上市，豆类油脂市场弱势格局难改。

　　6、7月份南美大豆的集中到港将缓解我国现货库存紧张局面，5月份中国进口大豆到港量为567万吨，预计6、7月份我国大豆到港量将大幅提升， 6月份大豆到港预计为690万吨，7月份预计达到700万吨，巨大到港量将使国内豆类油脂市场面临巨大供应压力。

　　再次，马来西亚棕榈油月度库存持续下跌，显示马来西亚库存压力减少，使马盘棕榈油强于国内棕榈油走势，但不能改变整个豆类油脂市场的供需格局。当前我国棕榈油进口成本在6300元/吨，而国内现货价格维持5500-5600元/吨附近震荡，棕榈油维持外强内弱走势，也推动近期国内棕榈油期货走势强于豆油走势。

　　最后，国内油脂库存依然处于历史高位。二季度我国大豆的到港压力巨大，国内豆粕、豆油面临较大的供应冲击压力。我国豆油国储库存有200多万吨，商业库存100多万吨，预计随着大豆到港量的增加，豆油的库存将大幅上升，二季度油脂处于消费淡季，豆油库存压力难以缓解。

　　我国棕榈油港口库存维持在140多万吨的高位，我国年消耗棕榈油600万吨左右，月均消费50万吨，140多万吨的库存需要消化接近3个月，使国内现货价格和近月期货价格极度低迷，套保压力也导致远期期货价格承压较大。

　　国内菜油现货市场呈现有价无市状态，目前菜油主要都在国储仓库中，而菜油与豆油的现货价差达到2000多元/吨，与棕榈油的现货价差达到4000元/吨，菜油的消费受到较大的替代影响，但因为国储托市的原因，菜油有价无市，成交非常清淡，市场等待国储政策，目前菜油市场价格普遍维持在10200元/吨以上。