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　　本报记者 袁益 上海报道

　　有“铜博士”之称的金属铜一直被认为是宏观经济的晴雨表，而记者在上海一些交割库调查发现，由于铜的消费需求不畅和铜的融资需求上升出现大量库存积压，引发了市场对金属铜10年牛市终结的担忧。

　　不过，与不断下跌的铜价相对比，贸易商依然希望搏后市，市场上铜的报价依然坚挺。“因为远月合约和当月合约价差收窄，中间商利润空间十分有限，搬货不积极。”富宝资讯成品铜分析师雷连华告诉记者。

　　铜库存创10年新高

　　高库存历来都是成品铜市场所面临的巨大问题，不过，这个问题日前变得愈发严重。

　　上海宝山区南山路的中储大场交割库，站在仓库的大楼往下望去，满满当当摆放着铜材，而整个库则显得冷冷清清，偶尔进出的车辆大多也只是拉来新的铜材，而记者来到这里的整个下午并未看见有一辆车从库中将铜材提走。

　　一位仓库的工作人员告诉记者，往年这个时候经常会有车前来提货，今年到目前为止，大部分都是前来进库的，很少有车来拉货，仓库里现有的货大部分都是贸易商年前就囤积在此的，而其余的则是一些冶炼厂堆放在此的。

　　“今年的库存比往年多了不少，上游冶炼厂在不断地生产，下游需求又不畅，外加上一些铜被用来作为融资质押，不进入实体流通，一来二去库存就逐渐地涨上来了。”该工作人员告诉记者。

　　数据显示，上海期货交易所和伦敦金融交易所两市库存均创下10年新高，截至3月22日，伦铜库存续增5025吨至562472吨，创下2003年10月以来的高点；同期沪铜库存23.9万吨，刷新2002年7月以来的高点。

　　“市场对铜的消费需求持续低迷，而冶炼厂的铜产量又在增加，所以，库存也越来越高。” 卓创资讯铜分析师李雪告诉记者，“我们现在看到铜库存不断创新高，这只是显性库存，一些隐性库存的情况究竟如何还不得而知。”

　　隐性库存主要指的是社会库存、保税区没有官方统计的库存。去年曾有市场传闻上海保税区内有近100万吨的融资铜，而这些没有计入显性库存，是否流入市场供需环节也无从了解。

　　记者发现，尽管库存一直高企，但是冶炼厂的铜产量还在不停地增加。“我们国家的冶炼厂大多属于国企，需求和价格对他们的产量影响不大。而且即使现在需求差，也只是阶段性的，因此，他们对价格不太敏感，出现亏损依然会继续生产。”

　　“目前TC/RC费用上涨也是促成冶炼厂加大生产的重要原因。”雷连华说。所谓的TC/RC费用，即指TC/RC精铜矿转化为精铜的总费用，也是矿产商或贸易商向冶炼厂商或贸易商支付的费用。该费用越高，则说明冶炼厂所获得的利润也最高。“该费用在长单上涨了5%-10%，短单即现货铜精矿加工费高于长单5-10美元，受此刺激，冶炼厂都加大了生产力度。”雷连华告诉记者。

　　“即使冶炼厂的铜精矿加工费用上涨，但是现在铜价不断下跌也使得冶炼厂虽然没有亏损，但是也处于一个收益微薄的阶段。”李雪告诉记者。

　　一位冶炼厂的工作人员向记者透露，他们对当前的高库存也显得颇为无奈，“我们冶炼厂大部分是年初就订好一年的生产任务，然后基本上就不变了，我们的基本任务就是生产，现在下游库存高主要是因为需求差导致，我们也无能为力。”

　　牛市终结迎来拐点

　　3月20日，伦铜报收于7486.25美元，创下6个月以来的最低点；沪铜则报收于54670元，创下了7个月以来的最低点。

　　根据国际铜业研究组织ICSG最新报告指出，尽管全球铜供应已经进入过剩态势，但中国去年进口铜仍然增长了20%，达到340万吨，超过2009年创出的最高纪录319万吨。而今年进口铜数量迅速下降，中国海关新数据显示，今年2月中国精炼铜进口量仅21.5万吨，创2011年8月以来的新低。

　　浙商期货研究所分析师王琳对外表示，今年国内传统需求旺季非常清淡，鉴于年内国家电网[微博]投资计划仅增长4%，房地产建设与销售带动的五金件、空调、冰箱产量难以高速增长的需求环境下，供应压力对中期铜价的影响时间较长。

　　“现在的基本面还是太差，库存处于高企的状态，铜价没有实际的支撑，”李雪说，“后期很可能还将继续下跌，不过下跌的幅度可能不会太大。”

　　“铜价在3月初的时候出现过止跌的迹象，但是，塞浦路斯问题引发了系统性风险，因此铜价再度下滑，出现了一个低点，”雷连华说，“不过塞浦路斯的问题只是一个比较短期的影响，并不会延续太长时间，铜价的走势在短期震荡中可能会出现反弹，但中长线走势会比较弱。”

　　目前，国内外期铜价格也是一路走低，根据上期所公布的交易综述显示，3月27日，上期所期铜7月主力合约小幅下跌，以55560元/吨收盘，下跌了160元。与此同时，伦敦3月铜报价7618美元/吨，上海与伦敦的比值为7.293，接近上一交易日的7.297，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。

　　期货的疲软也严重地影响了现货的购买热情，“现在期铜属于震荡行情的走势，整体来说比较疲软，这种行情不利于下游企业购买原料。而且目前来看，下游大多抱着买涨不买跌的心态，现在期货行情不好，下游也就处于观望的状态。”

　　尽管铜价出现下跌，但市场上的贸易商报价却依然坚挺。一位张姓铜贸易商告诉记者，目前，铜成交情况一般，主要受到外盘走跌拖累，沪铜走势震荡下挫，商家心态受到影响。由于一些商家低位比较惜售，部分升水铜供应稍有减少，现在其升水在50元/吨-150元/吨之间。

　　“今年全球铜供应将处于供需格局转变的一年，这种持续增加的库存量给铜价带来了非常大的压力，如果后期不能看到下游需求的持续好转，尤其是我国消费旺季如果推迟启动，铜价将不太乐观。”中证期货研究所分析师吴锴日前对外表示。

　　观点交锋

　　空方

　　鸿海期货：国内铜价呈弱势下滑特征

　　整体看，铜矿产能会逐步扩张，对铜价中期形成压制。短期内，市场情绪波动频繁，美元相对强势也压制铜价反弹。国内铜价呈现弱势下滑特征，56500元/吨一线成为较为明显的压力区，建议多看少动。

　　中大期货：铜下游需求恢复缓慢

　　3月28日夜伦铜再度收跌，美国经济数据不及预期，意大利政局问题令市场担忧，全球铜库存压力较大，下游需求恢复缓慢，铜价反弹受阻，沪铜主力1307合约若跌破55000支撑，将继续下行，可逢高做空。

　　上海中期： 震荡寻底的过程中可买入铜

　　由于国内股市在银行理财产品监管升级消息的打击下大幅下挫，这使得有色金属市场受到拖累，铜价小幅高开后走低，令隔夜探底回升技术图形所积累的看多气氛消散。但经过前期大幅下跌后，期价下跌动能释放。当前的铜价正在7500-7750美元/吨的区间内震荡运行。我们认为正在震荡寻底的过程中，可逢低买入，止损7500美元/吨。

　　中电投先融期货：铜价关键点位的争夺

　　伦铜3月28日晚继续回落，以7533美元报收，收盘价已经逼近前期低点7500美元一线的支撑，这一线是多空分水岭，因为7500美元的支撑一旦被跌破铜价就会向7100美元进军。目前塞浦路斯和意大利问题持续发酵，已经成为影响金属走势的主要原因。塞浦路斯银行目前已经恢复工作，不过实行严格的管制，每人单日提取不可超过300欧元。而全球最大产铜国智利2月铜产量增加近2.8%。伦铜整体呈现弱势特征，预计后市调整仍会延续。

　　多方

　　高盛高华证券：看好未来3至6个月铜价前景

　　由于塞浦路斯局势引发市场对欧元区银行系统稳定性的担忧，过去两周里包括铜在内的基本金属市场面临下行压力。不过，我们仍然看好未来3-6个月的铜价前景，我们在3月1日给出做多LME 2013年9月份铜合约的建议即表明了这一观点。我们仍预计2013年中国的铜需求增速将从2012年的3%提高至8%，而且铜市场将在今年年中有所收紧。我们认为最新发布的3月份汇丰采购经理人指数预览值、今年前两个月社会融资规模79%的同比增幅以及近期中国建筑和家电行业的发展均为这一观点带来了支撑。

　　正常情况下，供需接近平衡甚至略有盈余的全球铜市场将在二季度出现季节性库存减少，因此我们认为中国上期所和保税仓库存将会减少，同时保税区的升水会上升。近期LME库存增加可能反映出：一、市场虽接近供需平衡，但供应略有过剩；二、库存转移；三、季节性因素。(严晖 整理)