虽然长周期铜价向下的概率较大，但当前铜价仍具有企稳反弹的基础，投资者可以逢低适当建立多单。

　　近期，基本金属市场整体表现依然孱弱。铜价在上周经过塞浦路斯系统性风险大幅下挫后一度下探至7500美元/吨关键支撑位以下，但之后振荡回升并收复7600美元/吨，且一度上冲7700美元/吨，但并未能站稳，随后再次回落。沪铜1307走势与伦铜基本相同，两市比值在7.30左右。在经过持续性的下跌之后，铜价能否企稳？笔者认为，虽然长期来看铜价向下的概率较大，但近期仍未到绝望时。

　　高库存下，欧洲忧虑打击市场信心

　　自去年年底以来，无论是LME市场还是国内市场，铜库存均呈现持续增加的势头。截至上周末，LME铜库存已经达到56.2万吨，处于2003年以来的最高水平。同时，上期所铜库存也接近24万吨，处于2002年以来的最高水平。全球显性库存量已经超过2008年金融危机爆发以后的库存持续增加后的最高峰。

　　库存水平高企，表明目前市场消费者对铜采购比较冷淡，亦即隐形库存较低，这对铜价造成较大压制。此时，塞浦路斯危机更是增添市场对欧洲债务的忧虑，打击市场信心。欧洲的境况短期难以解决，在需求回升有限与宏观面利好消息短缺的背景下，十年来的最高库存水平对铜价的压制显而易见。因此，铜价在春节过后持续下跌，目前也是接近较大振荡区间的下沿位置。

　　美元持续强势，但影响将有所减弱

　　近期美元一直维持偏强态势，但波动幅度偏大。笔者认为，一是全球宽松的格局仍然持续，造成美元升值；二是美国经济数据持续好转，房地产数据也持续向好，资金回流国内，支撑美元走强；三是塞浦路斯事件引发市场担忧增加，避险情绪同样有利于美元维持强势。而对铜价来说，表观上美元与铜价走势负相关，但阶段性行情中也不一定如此。美国经济的持续复苏对铜需求具有提振作用，并且全球宽松的格局也有利于铜价企稳，虽然在当前总体环境趋弱的阶段里，强势美元阶段性压制铜价，但这种影响已经逐步弱化。

　　消费旺季表现不容乐观

　　目前来看，消费旺季虽有好转迹象，但仍未达到理想状况，导致了全球库存量持续增加至近十年的高位。但通过观察，终端行业的表现并不差。数据显示，我国1—2月份电网投资累计329亿元，同比增加43.7%，增幅显著扩大。另外，1—2月份，我国空调行业产量同比增长11%，产出逐步恢复，并且库存量降至699万台，处于2008年以来的低位，即将进入新一轮冷冻年的空调行业有望逐步走出主动去库存阶段。而汽车行业的表现略显乐观，房地产行业的表现也属于中性。综合来看，笔者认为，国内下游市场的消费需求并没有萎缩，而是在弱势环境中采购信心不足而受到抑制，在4月份仍有可能加大采购量。

　　技术上看，经过持续下跌后，铜价具有企稳反弹的需求，布林通道下轨线已经翘尾向上，KDJ线也出现J线上穿交叉向上的迹象。结合上述分析，笔者认为，虽然长周期铜价可能向下，但当前铜价仍具有企稳反弹的可能，投资者可以逢低适当建立轻仓多单。

　　（作者单位：中证期货）