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　　中证期货王聪颖

　　8月15日糖市传言收储即将启动，直接拉动郑糖涨停。但事情发展峰回路转，16日消息称，近期发改委并没有白糖收储计划，盘面为此高开回落。暂且不论消息真伪，我们假设第二批收储当真，但即便如此，糖价只是在短期受提振，偏空大局终究难撼。

　　三因素奠定偏空基调

　　虽然收储传闻没有得到证实，但从理论上推测可能性是存在的。毕竟糖价已跌破2011/12年度食糖成本5700元，而5300-5400元又是大糖厂的主要成本区间，为稳定2012/13年度蔗农和糖厂预期，国家在此时出手确有可能。

　　但不管收储消息是否真实，对糖价只能起到短期提振效果，而终究难撼偏空大局。理由有三：首先，传闻的收储价格6550元/吨比柳州、南宁现货主流报价高出近千元，短期内对价格刺激力度很大。其次，相对于50万吨的收储量，工业库存仍高达230万吨，销售压力还是不小。此外，价格方面，第一批为“6550元敞开收购”，本次“向下竞拍”，预计成交均价最高6000-6200元/吨。总体上，糖市偏空大局不变，本次炒作之后恰恰是逢高沽空良机。

　　两次收储对比

　　回顾年初，国家决定进行2011/12年度白糖收储，计划收储100万吨，分两批进行。第一批50万吨，已经在上半年完成。当时刺激郑糖价格上涨12%。那么，第二轮收储能否带动糖价显著上涨？

　　做出判断之前首先有必要将传闻中的收储和上次相比较。从具体政策看，两轮量、价相同，但收购的方式有差异。国家第一批食糖收储底价6550元/吨，“敞开收购”。也就是不限量，有多少收多少，来多少收多少。但尽管如此，第一批50万吨共收了8次才完成，于5月24日完成。成交均价最高6930元/吨，最低6750元/吨。总体均价6769元/吨。因为当时糖厂普遍预计夏季消费旺盛，集体囤积意识较浓，交糖意愿不高。6550元/吨的收储价，较当时6300-6500元/吨的现货价格没有多少优势，因此糖厂更多压注在夏季消费。

　　第二批收储采取“向下竞拍”的方式，最高限价6550元/吨，也就是说本次拍卖成交价6550元/吨封顶，谁的报价低收谁的糖。从当年库存偏高、现货价格较低的情况判断，本次收储成交均价可能为6000-6200元/吨。

　　从目前糖协公布的产销数据看，2011/12年度国内食糖市场消费一直偏弱，且在7月底，全国食糖累计销量和产销率纷纷创下4年来最低水平。全国工业库存高达287万吨。即便收储50万吨，再剔除150万吨的期末库存，也还有87万吨需要在8、9月份销售完毕。况且还有高于144万吨的进口糖。合计超过200万吨的待销量。而往年8、9月的平均累积销售量约120-150万吨。显然，本年度食糖销售压力依然巨大。再考虑到下半年国内的增产以及国际食糖增产周期，收储对总体上供过于求的格局并没有实质性改观。

　　姗姗来迟 效果有限

　　除了供需面，从时机的把握来看，第二批收储政策姗姗来迟，其对郑糖价格的提振效果恐怕有限。

　　首先，国内外食糖增产周期，供过于求。国际上，尽管前期巴西降雨和印度干旱曾一度引起原糖飙升，不过进入7月份天气都有所好转。跟踪两地的天气情况，巴西降水已经明显减少，7月甘蔗压榨速度提升，压榨量同比提高。而印度的季风降水增强，缓解了前期的旱情。国内则已经开始预估2012/13年度食糖产量，预计新疆、广东增产5-8万吨，且新疆可能于9月15日开榨；广西具体增产数字没有定论，但从甘蔗种植面积增长和本榨季以来天气状况良好看，增产幅度可相当可观。国内食糖总产量有望继续走高。

　　结合盘面看，第一批收储刺激糖价上涨12%，按照同等涨幅计算5400*1.12=6048。而5800-5950为前期多空激烈争夺区域。即便收储政策出台刺激郑糖反弹，也很有可能在此遭遇重大压力。

　　第一批白糖收储刺激糖价上涨12%，但并未逆转跌势

　　日期 计划收储数量 实际成交量 最高价 最低价 均价

　　(万吨) (万吨) (元／吨)

　　2012－2－10 50 16.32 6930 6600 6785.19

　　2012－2－23 33.62 5.5 6820 6777

　　2012－3－8 28.18 4.96 6830 6650 6753

　　2012－3－22 23.22 2.31 6830 6650 6750

　　2012－4－12 20.9 0.78 6820 6820 6820

　　2012－4－26 20.13 0.51 6930 6930 6930

　　2012－5－10 19.62 7.51 6930 6650 6774.9

　　2012－5－24 12.11 12.11 6820 6550 6742

　　合计 50 6769.48