□南华期货 傅小燕

　　2012年年初至今，棉花市场经历了一波彻头彻尾的下跌行情，但目前价位有些尴尬：一方面价格已经跌破前期低点，大幅做空显然风险很大；另一方面，底部不远了，一旦做多，上方空间有多大不得知。笔者认为，当前棉市操作应更加灵活，或许快进快出、高抛低吸策略最合适。

　　抛储传闻再次袭来

　　7月30日午后，棉花期货盘面变得躁动起来，连续两波大幅跳水令逢低做多的投资者慌了手脚，究竟发生何事会使得价格如此走势。据传，国储棉有计划抛售100万吨，其中陈棉30万吨，抛售价格15000元/吨；2011/2012年度收储棉花70万吨，抛售价格18500元/吨。当时期货价格在19000元/吨之上，面对如此具体的计划，市场还是选择了相信。在第一波急跌行情中，空头打压占主导作用，第二波急跌则是多单扛不住而平仓离场所致。这两种作用叠加在一起，棉价跌破前期低点18635元，最低至18540元。最后期现价差仅200点左右。

　　资金转向强势品种

　　美国的一场干旱铸就了大豆、豆粕、玉米以及小麦的强势行情，豆粕也因此成为近两个月以来的明星品种。每次回踩之后又有冲高可能。随着资金的不断流入与流出，豆粕等强势品种继续成为追捧对象，而棉花黯然失色。由于内外盘的联动性较强，所以国外的商品市场也是如此，美棉境遇不佳，原本以为内外价差的高位回落要依仗美棉强势，现在看来，后者也自身难保，郑棉在基本面无指引的状况中只能跟随资金随波逐流。

　　利空出尽是利多

　　除了政策面因素之外，还要关注下游需求情况，包括棉纺织企业库存、新年度棉花供需以及新棉生长情况。目前而言，纺织企业棉花库存量很低，已经处于历史新低，但上游棉花企业库存正在增加，说明纺织企业采购不积极。从“堆积如山”的港口棉花库存可以看出，前期进口棉增量太大，而目前内外棉价4000点的差距，配额价格也被“爆炒”，没有企业愿意高价采购。

　　新年度棉花供需状况其实没有太大利空，天气炒作或许令棉花有翻身机会。在历年8月中下旬棉花进入关键生长期——吐絮期后，降雨量影响明显增强。当前北方暴雨频发，南方也进入台风周期，山东等地区棉花生长难免会受到影响。这样的局面明显偏多。试问，再跌可靠么？