本报记者 魏静

　　在经历了5、6月两个月的连续下行后，CPI已降至“2”时代；不过，7月以来农产品价格持续反弹，进入8月，这一反弹趋势仍继续；外围方面，国际大宗商品价格也延续上月的反弹走势。综合内外情况来看，尽管7月CPI大概率继续下行，但8、9月通胀反弹的概率也在逐步增加，而这或也是央行迟迟不再次动用降准工具的考虑。

　　自5月开始，农产品批发价格总指数持续回落，从5月1日的203.10点高点降至6月的189.10点，回落幅度达到6.89%，基本回到去年12月底的水平。7月以来，农产品批发价格总指数逐步震荡上行，截至7月31日，该指数收报195.90点，较6月29日的189.10点反弹3.60%。进入8月份，农产品价格依旧稳步上涨，截至8月7日，该指数收报199.60点，逼近200点大关，再度回到今年3月份的水平。一时间，通胀反弹的声音开始浮出水面。

　　需要指出的是，尽管农产品价格整体出现反弹，但猪肉价格在经历短暂的反弹之后再度回到下行通道。22个省市的生猪价格7月以来小幅回落，8月首周延续缓慢下行的趋势。截至8月3日，生猪价格收报13.85元/千克；至少从猪价的角度而言，通胀短期还不存在大幅反弹的空间。

　　国际大宗商品价格方面，在经历了7月份CRB期现货价格指数集体反弹之后，8月份大宗商品价格的涨幅逐步趋缓。具体来看，CRB现货指数由6月29日的475.58点升至7月31日的480.83点，升幅为1.10%；进入8月份，CRB现货指数升幅明显趋缓，截至8月6日，该指数收报482.05点，几乎与上月底的水平持平。与此同时，CRB期货指数则由6月29日的539.66点升至7月31日的560.88点，升幅为3.90%；进入8月份，该价格则稳中趋降，截至8月6日，该指数收报559.82点，基本也与上月底的水平相当。

　　尽管国际大宗商品价格8月的涨势趋缓，但一方面，大宗商品价格上涨传导至国内还有一定的时滞，而目前国内正处于输入型通胀压力逐步显现之时；另一方面，国内农产品价格持续上涨，内在通胀反弹的压力也在出现，这不仅有来自于新涨价的因素，还有8月份翘尾因素较高的影响。中短期来看，虽然农产品价格的反弹不至于改变通胀下行的大趋势，但肯定会在一定程度上减缓通胀下行的节奏，不排除8、9月CPI出现反弹的可能。需要注意的是，早该实施的降准，迟迟未能落实，反而被连续的逆回购所代替，这或许表明了目前央行仍对通胀反弹心存担忧。从这个角度来看，短期投资者不宜对货币政策抱有过高期望。