PTA1301合约在7800元/吨一线具有较大的压力，建议在反弹至7800元/吨附近时逐步建立空单。

　　全球重要产油国的局势动荡不安，可能会随时出现突发事件减少对原油的供给，使得原油对利多的消息更为敏感。尽管PTA的走势受原油的影响较大，但PTA不会完全跟随原油。由于受到疲弱基本面的制约，PTA反弹到一定位置后，即便原油继续上涨也难以带动PTA继续走强。

　　地缘政治因素推动原油大涨

　　叙利亚和伊朗的紧张局势不断升级，短期内难以从根本上好转。联合国(微博)与阿盟叙利亚问题特使安南表示，在8月31日任期结束后即将辞职并不再续任。另外，美国推动伊朗能源业的新制裁令，该禁令延长了对伊朗能源与制药业的处罚期。在国际制裁下，伊朗目前的石油出口量已不到去年的一半，伊朗为反制石油禁运令，多次扬言封锁霍尔木兹海峡，关闭原油运输要道。由于这些不确定因素的存在，近期原油的走势明显强于其他工业品，上周五美国原油期货价格上涨4.27美元/桶，涨幅为4.9%，创下自6月底以来的最大涨幅。

　　PTA对棉花的替代效应减弱

　　棉价大幅下跌之后持续低迷，尽管近期美棉期货连续反弹，但国内棉花现货依然没有起色。PTA从低位已经有了较大幅度的反弹，目前郑棉1301合约与PTA1301合约的比价跟6月相比已经大幅回落。在高棉价时期，纺织厂纷纷增加PTA用量减少棉花使用比例，目前随着棉价的大幅下跌，这种状况已经出现改变的迹象。

　　国家统计局最新数据显示，6月我国棉布产量为32.5亿米，环比增加1.5亿米，增幅为4.84%，而我国化学纤维产量为333.8万吨，环比减少20.5万吨，减幅为5.79%。由此可以看出，PTA对棉花的替代效应已经出现减弱。

　　产能扩张使PTA供应相对充足

　　我国PTA产业处于产能快速增长的高峰期，特别是2010年PTA大幅上涨之后，在高利润和强劲的市场需求驱使下，不少厂商新建或扩建了PTA生产装置。例如，2010年福建石狮佳龙60万吨/年项目投产，2011年江苏江阴汉邦60万吨/年以及浙江宁波逸盛150万吨/年装置投产。据统计，2011年我国PTA总产能已经达到1742万吨/年，同比增长13.7%，产量为1648.0万吨，同比增长16.6%。新增产能的出现使得PTA在利润下滑、需求减弱的情况下，难以再通过厂商的限产保价措施减少PTA的实际供应量。

　　纺织需求旺季难旺

　　国内饮料产量旺季集中在5—9月，考虑到生产时间和备货因素，聚酯瓶片市场需求旺季要早于国内饮料的生产旺季。从时间节点看，聚酯瓶片的需求高峰期已过，随着时间的推移聚酯瓶片市场对PTA的需求趋弱。

　　尽管纺织服装需求即将从淡季逐渐步入传统的旺季，但服装行业成品的高库存、愈演愈烈的欧债危机将进一步遏制欧洲的进口需求，以及国内大量进口巴基斯坦和印度的低价棉纱对纺织原料的价格冲击，纺织行业的前景依然不容乐观。

　　操作建议与风险因素

　　受原油大幅上涨的影响PTA出现反弹行情，但仅靠成本推动涨势恐难持续。PTA1301合约在7800元/吨一线具有较大的压力，操作上建议在反弹至7800元/吨附近时逐步建立空单。多个国家竞相实施宽松的货币政策刺激经济，宽松的货币政策可能使纺织行业的复苏超出预期，下游需求的实质性改善是PTA空单面临的主要风险。

　　(作者单位：永安期货)