任新普

　　刚刚过去的7月，国内外棉花市场在全球经济增长乏力、资本市场表现各异的大环境下，继续演绎低位震荡局面。其中ICE棉指全月微涨0.11美分至71.67美分，月涨幅0.15%。国际棉花现货Cotlook A指数微涨0.6美分至81.62美分，涨幅仅0.74%。郑州期棉指数微跌15元至18942元，跌幅0.08%。国内现货棉价CC Index 328指数小涨159元至18323元，涨幅0.88%。期现货棉价尚未走出低估区，未来价格如何运行引人关注。

　　据美国农业部7月数据，2011/2012年度全球棉花消费总量为2320.7万吨，较上年度下滑6.76%。全球主要棉花消费国中，仅有巴基斯坦棉花消费量微增，其余国家均出现了不同程度的下滑。在本轮棉花消费低谷期里，我国棉花消费量下滑幅度最大，从上年度的1001.53万吨降至本年度的892.67万吨，降幅达到10.87%。中国棉花信息网6月份对部分纺企棉花库存调查显示，6月棉花库存微增4.06%，较往年同期出现明显下滑。截至6月底，全国棉花商业库存为173万吨，仅较上月调查减少40万吨，说明当前纺织企业虽然库存偏少，但增加库存的动力依旧不足。

　　从供应角度看，据美国农业部数据，本年度全球棉花产量为2671.7万吨，较上年度增加160.9万吨，增幅6.41%。伴随着本年度全球棉花消费量的下滑，全球本年度期末库存量达到1451.7万吨，较上年度增加464.32万吨，增幅47.03%。全球期末库存消费比提升至创纪录的62.56%。全球棉花库存的大幅度提高为今后较长时间段的棉花行情蒙上了阴影。我国本年度棉花增产9.84%至729.38万吨，年度进口量506.21万吨，期末库存预计为595.04万吨，库存消费比达到惊人的66.61%，远远高出正常水平。从即将到来的2012/2013新年度情况看，供应宽松的主格调依旧没有改变。

　　2011/2012年度，国家出台了棉花收储预案，年度收储棉花313万吨，占年度全国棉花产量的42.88%。收储在保护棉农的同时也产生了另外的衍生物，即国内棉价与国外棉价的高价差。在今年纺企效益偏差、企业无法消化高价差、纺企期盼低棉价呼声不断的情况下，适当抛储增加市场供应和增发进口配额成为政府可能的政策选择。市场预计，一旦抛储或者增发新的进口配额，棉价将承受较大的下行压力。

　　尽管当前涉棉产业链遭遇了近几年少见的低谷期，但展望未来，仍然存在一些有利棉价反弹的因素。从全球角度看，欧元区不断推出的急救措施也将部分缓解对欧盟自身及全球经济的冲击。美国下半年可能推出的量化宽松政策、美元贬值和美国干旱引发的部分农产品价格走高也将为棉花等软商品价格反弹提供支撑。本周中央政治局会议提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大结构性减税政策力度，保持货币信贷平稳适度增长，努力扩大消费等政策也为下半年我国经济走向提供向上指引。以上宏观因素都将部分改善涉棉产业遭遇的艰难环境，为扩大棉花消费创造一定条件。

　　在2012/2013年度收储预案推出后，政府有关部门在不同时间和不同场合多次强调了新年度棉花收储价格不变和收储数量不限的指导思想，毫无疑问，这对本年度棉花收储预案的实施很有帮助。因此，在距离收储仅有一个多月的时间里，棉价下跌将面临来自棉企、纺企和贸易企业等实体企业的套利买盘和多头势力的双重阻击，棉价下跌的空间实际上已被有效封锁。可以预言，尽管当前全球的棉花消费仍处低谷，但受到收储政策强力支持的棉花价格极有希望在明年3月底收储结束前，走出一波反弹行情。逢低做多将成为反弹周期里投资者进行棉花交易的适当选择。

　　(作者系永安期货分析师)