证券时报记者 游石

　　海通期货研究所所长郭洪钧认为，国内经济有望在2012年下半年企稳回升，美国经济也将温和复苏，但欧洲债务危机仍是阻碍全球经济增长的主要因素。在此情况下，国内股市在明年将完成筑底，大宗商品整体维持高位。

　　全球经济复苏不同步

　　郭洪钧分析，2012年上半年国内将延续中期宏观调控政策，尤其地产调控的延续将导致国内经济的继续降温。伴随着国内企业盈利的显著下滑，中国需求的降温也将导致大宗商品需求锐减，商品价格面临下调的风险。由此带来政策更大幅度宽松的可能，2012年流动性状况将会明显好于2011年。

　　“但明年国内宏观政策操作上更趋于灵活，不会全面宽松。”郭洪钧表示，2012年货币环境的改善将会趋于更灵活更谨慎以抵抗经济的明显下滑，同时货币转向对于经济的刺激效应具有较长时间的滞后性。因此，2012年政府会更倾向于采取积极的财政政策以防止经济的过快下滑。“十二五”规划对战略新兴产业提出了具体方向和发展目标，再结合政府规划，核电、智能电网、水利和节能环保产业、以及节能设备投资将会是明年固定投资的重点。预计明年国内新增贷款8万亿元以上，贷款余额平均增速约为14.6%，年内M2的增速高点预期会反弹到15.5%左右。

　　“鉴于明年的通胀与经济的同步回落，货币增速不得不回归历史正常水平，明年一季度流动性将从今年的紧张转变为紧平衡，二三季度政策会明显放松形成年内高点，而宽松政策的传导将会导致经济在下半年有所好转。基于外部环境、政策导向以及库存调整的影响，2012年上半年经济趋势放缓触底，下半年企稳回升。预计全年通胀大约3%的水平。”郭洪钧表示。

　　国际方面，债务危机下欧元区各国不得不紧缩财政，使得经济增速放缓，导致债务问题更难解决，陷入恶性循环；同样，由于欧元区银行持有大量国债且面临减记损失，限制了其放贷能力，也对实体经济造成负面影响。2012年欧元区经济陷入衰退概率极大，预计全年经济增速为-0.5%，低点将出现在一、二季度。

　　美国经济出现二次衰退的概率不高，预计2012年美国经济将温和复苏，全年GDP（国内生产总值）增长2.5%左右，经济走势前低后高，不过在持续恶化的欧债危机以及仍旧低迷的房地产市场和就业市场影响下，仍难有较好表现。

　　股市商品存在交易性机会

　　基于以上对全球宏观形势的判断，明年金融市场以震荡为主，难有趋势性行情机会。

　　郭洪钧分析，2012年是换届年，减税、放松管制等改革措施料难以有实质性突破，政策取向仍以平稳过渡为主，股市走势将主要取决于经济短周期所处的位置及微调政策取向。现在的一致预期是，2012年的经济增速低于2011年，呈现前低后高的态势，上半年以筑底为主，而进入下半年以后，经济的温和复苏将会显现。

　　对于上证指数，明年核心波动区间是2000点-2900点，沪深300现指核心波动区间是2200点~3100点。周期类的原材料、中游制造业等行业需要注意其盈利下滑的风险，包括食品饮料制造业、纺织服装制造业、医药生物等，待下半年经济低点过后，银行、地产等权重板块的投资收益会日趋明朗。

　　而影响商品期货的众多变量中，包括供求基本面、全球流动性状况、国际金融市场稳定性、美元汇率走势以及突发事件等，供求基本面是根本性因素。

　　郭洪钧预计，其中明年国内钢材需求难见亮点，期钢价格前高后低，波动区间在3600元/吨-4600元/吨；全球铜矿产量快速增长，供需走向基本平衡，2012年铜价整体走势将呈现震荡回落的走势，LME（伦敦金属交易所）铜价主要运行区间在5500美元/吨－9000美元/吨；另外，明年甲醇大量产能释放增大供应压力，现货也将继续承压下行。

　　但从整个宏观格局来看，2012年，欧美国家的宽松货币政策，新兴经济体国家经济增长势头较为强劲，将为大宗商品需求增长提供稳定支撑，预计2012年大宗商品价格整体仍将维持高位。