林纯洁

　　影响因素一：债务危机

　　债务危机短期内对大宗商品价格造成了打压，但长期的影响可能取决于美国对于可能出现的美元强势做出的反应。

　　经过了近乎一整年的上涨，大宗商品价格似乎失去了方向，研究已经大幅上涨的大宗商品价格将如何变化，最好回到价格上涨的起点，正是危机后各国救市政策推出和央行流动性入市的时候。

　　太平洋投资管理公司的首席投资官Bill Gross认为，20年全球化的进程让发达国家的实际居民收入大为减少，为了填补由此产生的需求空缺，各国政府需要依靠杠杆以及推动资产价格的上涨保证人们才可以持续买东西。由此导致的问题就是资产泡沫以及过度的负债。这意味着，过去的需求真正来源并不是居民的钱包，而是债务，他们的信用卡。

　　而现在的情况是一切突然出现了改变，居民需要开始修复自己的资产负债表，政府重新加强金融机构监管，而全球化也出现了停滞。过去刺激经济成长的因素突然失去了踪影，为了防止经济陷入另一次大萧条，政府和央行开始入市干预，短期利率被降到了0，并通过定量宽松的货币政策向市场注入数万亿美元的流动性，财政手段被广泛利用来增加总需求。

　　如果政府行动的支票可以替代掉居民的钱包和信用卡，市场的一切又将回到常态：股市的市盈率水平恢复，GDP重现高速成长，当然劳动力市场的复苏也只是时间问题。

　　对于商品市场而言，这是一个完美的状况，经济复苏，流动性泛滥，这种预期让商品市场从2009年初开始大幅反弹。

　　但在过去的一段时间内，事实告诉我们，事情并不总是那么完美。希腊在最近陷入债务危机，很多人认为意大利、英国甚至日本都有可能步其后尘。债务危机意味着什么？

　　意味着一些国家可能难以通过借贷来摆脱债务危机，也失去了对经济可能的支撑，对商品而言，这种情况的出现不管从基本面还是资金面都是巨大的压力。

　　债务问题对外汇市场同样造成影响。投资者必须相信一些东西，由于欧元区、英国和日本可能同时陷入困境，美元在最近受到追捧。事实上，从1月中旬以来美元兑欧元已经上升了6%。如果债务问题扩散，那么美元可能出现进一步升值的压力，对于商品价格同样不是一个好消息。

　　在这个时候，美国的行动将成为新的关键因素。美国是否会认同美元上扬，并且开始考虑实行更为谨慎的财政政策，还是借美元升值压力的时候更大程度地融资，扩展财政政策。前者对于大宗商品价格而言是伤害，而后者将可能令大宗商品价格再度大幅攀升。(作者为本报主笔)