这其实与现实的制度障碍不无关系。记者了解获悉，在国外买交割油是方便的，但交割之后，油的储藏就成了大问题，管理也是大问题，另外，买回来之后，如何卖出则更为困难——除非是用于卖交割。其次，如果进入交割流程的话，与国外期货交易所之间，亦还有很多手续要办，甚为繁琐。

　　目前，只有香港本土的期货公司可以为境内机构投资者提供这项服务，但需要达到一定资质，如资信较好，而且能够自证资金来路明确(机构)，具有承担风险的能力等。

　　地下私募是中坚

　　除了超级信任自己的散兵游勇和一些偷偷套保的公司以外，最重要的出境炒家还是一些私募基金。在上海、浙江等资金实力庞大的地区，这样的私募基金可以说是遍地开花，资金规模多数都超过一亿。这些私募很少以单边下注的模式操作，基本上都是以境内外期货品种的套利为主要操作模式。

　　据一位接近浙江很多著名期货私募基金的业内资深人士介绍，那些做得比较成功的私募团队，基本都是在内地期货公司设立在香港分公司的席位上进行操作的，“因为很多品种涉及复杂的多品种组合套利方式，对品种和交易时段的要求比较高，在内地不能很好进行”。

　　任清(化名)，是当地成绩最出色的著名私募队伍的核心人物，也是某期货公司能源化工方面的首席分析师，主要负责研究和编制私募基金的操作计划。按照任之前制定的原油期货的操作方法，更是以较为复杂的套利组合见长。

　　据其介绍，在去年四季度原油暴跌的过程中，发现石脑油的价格跌幅甚至远远大于原油，而石脑油是化工产品PX(对二甲苯)的原料，而PX由于郑州上市交易的PTA有极强的关联性，于是该私募基金在油价60美元/桶的位置，采取了买PTA卖原油的套利对冲操作。

　　该套利组合建仓后，恰逢PTA大幅反弹！“此一役利润率几乎达到100%左右”，该私募内的一个操盘手描述，“但是因为这个交易没有动用太多资金，所以绝对收益并不是非常大”。

　　据任介绍，此役动用的资金量大概在500万元左右。只占该私募规模的极小一部分。

　　上述的操作组合，在任清的操作计划中，仅属“练习阶段”。在多次“练习”之后，市场证明了他们的理念和套利方法，“在后来的大资金量操作中，这个理念和方法被一直沿用”，任介绍，“现在在原油品种的操作资金量上已涨至2000万-4000万元”。

　　今年以来，这个在永安期货香港分公司开户操作的著名私募所使用的套利组合，主要还包括以下几次：新年后PX供应紧张，PTA价格一直走强，而原油需求仍低迷，供给过剩局面未有改善，交易方向继续买PTA卖原油——由于今年原油价格波动较小，此组合的主要利润集中在看涨PTA上面，目前利润已有20%-30%。

　　另外，根据炼化产能装置的现状，任分析认为燃料油要强于外盘油，所以还适当进行了买新加坡燃料油抛美原油的套利操作，目前“利润尚可”。

　　“私募基金做外盘原油期货，追求投资收益率的稳定，为此，一旦做空原油，他们通常设定一个多头保护头寸，如做多PTA期货、买燃料油现货等等，目的就是为了降低波动率，降低风险，做到稳定回报。”该私募内部一名操盘手介绍。

　　在实际操作中，也并非只有私募基金才能叱诧风云。坚定地套保操作亦能将公司成本风险降至最低——而模仿大型套保企业的判断方向紧随其后进行操作的期货公司，收益也堪称丰厚。

　　今年以来，各方声音均认为原油价格要上涨。某些华南石化企业(尤其是合资企业)顺应大势，为了平抑原油价格上涨而带来的预期成本上升，持续在原油主力合约上买入原油。

　　一家持续买入主力合约进行套保的企业高管介绍，“我们是刚性的执行计划。就是在某月某日某个时间段买入原油，然后设定在这个月末的某个具体时间段平仓。我们无论价格如何波动，都会严格执行这个计划”。

　　“严格执行”的效果极其明显，由于原油价格底部是在抬升的，从40美元/桶底部到50美元/桶，一般50%资金操作，首尾价格连续，获得的收益相当客观，15%-35%的收益已是尽揽囊中。

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