21世纪经济报道记者 杨峰 实习记者 季立东

　　北京时间4月22日傍晚6点15分，纽约商业交易所原油期货6月合约价格从48.05美元反弹到48.9美元一桶。这个时候上海的燃料油期货和郑州的PTA期货都已经收盘3个小时了，而纽约的原油场内交易还没有开盘。全球的炒家们在电子盘交易上努力地多空搏杀着。

　　其中，中国人的身影越来越多。尽管直接进行境外原油期货的投资目前还不允许，但各种或明或暗、曲线投资的炒作早已经是业内尽人皆知的“秘密”了。

　　随着从去年年底以来国内大宗商品价格的剧烈波动和中国大宗商品价格的世界影响力逐渐增大，国内投资者对海外期货直接参与的需求越来越旺盛，而各种渠道的海外开户，直接交易海外期货的代理方式也越来越多，与国际期货交易方式稍显脱节的国内期货交易制度，亦在某种程度上助推了各式各样的投资者的“出海”要求。

　　目前较为常见的内地“出海期货”大军，基本都是依托内地期货公司在香港地区所设立的营业部进行操作。除了香港的经纪人可以代为在纽约、伦敦等地开户以外，最重要的原因是国内将资金“搬运”到香港最容易，渠道也最多。到底有多少资金在参与国际商品市场的投资？没有人能说得清，但是几乎所有的圈内人士都认为，绝不会少于境内的期货保证金，也就是数百亿以上。

　　虽然几乎所有参与境外原油期货交易的国内炒家，或多或少都存在一些不是完全合规合法的地方，但是在国际市场油价风云变幻的时候，国内却没有有效的风险对冲工具的情况下，曲线救国也是无奈之举。

　　境内的海外原油炒客

　　朱品德，上海人，个人投资者，国际原油期货的炒家之一。与绝大多数炒家一样，他不愿意透露自己的身家，但是“(资金量)玩一些套利模型问题是不大的”。也就是说，他至少有几百万投在原油上。一个私募操盘手说，少于这个数目“无从谈起去实施一些套利组合了”。

　　据朱介绍，他的一些散户“战友”，基本上都是利用程序化交易，做一些短线来获取收益的。“比如我们根据各种K线的走势，设定买入点、卖出点、止损点和止盈点……一般10次下单对4次，40%的获胜概率，保本就没问题”。朱已经50多岁，在国内期货市场摸爬滚打多年，经验丰富，熟谙期货交易纪律。

　　“从总体上来说，今年以来个人投机群体中，总体方向主要还是看空，因此波段操作收益到现在为止已经是相当可观——做得较为理想的，收益率达到50%-70%！”老朱如是说。

　　当然也有些没有严格按照程序化提示，个人主观操作，虽然趋势看对，但因日内波动较多(多次出现大阴线、大阳线)，导致收益情况不佳的投资者，“也会出现亏损的客户”。

　　目前原油的主要交易品种有WTI和BRANT两种。前者是纽约商业交易所的品种，后者是伦敦石油交易所的品种。WTI目前分出大小原油，大原油一手1000桶，小原油500桶。BRANT是重质油，一般是1000桶为一手。美原油期货合约共有18个连续月份。

　　在保证金方面，去年11月份的时候，原油保证金为金额的15%，现在已经上升至20%。保证金比例不比国内商品期货保证金比例低。“这其实是国内期货公司考虑风险的特殊性，要求设定的保证金比例，主要是为了控制违约风险。”国内一家期货公司香港分公司的副总经理介绍。

　　该副总经理介绍，外盘油的保证金跟国内有所区别，“保证金分为基本岸线(开仓保证金)与维持保证金两种，目前纽交所收取的保证金是交易头寸金额的20%，如原油价格48美元/桶，每手1000桶，则保证金额是9600美元，香港的期货分公司在此基础上增加25%，即9600美元×1.25%。开仓保证金意味着只有资金达到期货公司境外营业部规定的要求才能操作，否则是不能做的。如果开仓之后，由于价格波动使客户资金出现亏损，只要保证金没有少于基本岸线的标准，营业部不会对这个头寸强行平仓。保证金也会调整，但不频繁，主要是根据当前价格波动风险而定——外盘油不像国内期货盘一样，分为三段保证金逐步调高，一直维持一个水平，主要是不做交割，如果交割，可能会调高”。

　　手续费方面，朱品德因为是老客户，所以支付给期货公司的手续费是30美元/手。“正常手续费是60美元一手 ，熟人能低点。”朱介绍。

　　外盘油因为是连续交易，所以与国内盘的区别较大。宣传资料上显示，外盘油的期货和期权的“场内公开竞价时间”为上午9：45～下午3：10。而电子交易系统(场外交易)，交易时间则分别为周一到周四下午4点开始交易，次日上午8点结束，周日电子交易下午7点开始。(注：上述时间为纽约时间，美国与北京时间有12个小时时差，即北京时间为10：00，纽约为22：00。另：场外交易通过NYMEX ACCESSSM电子交易系统进行)

　　考虑到原油交易的流动性和价格连续性问题，对国内投资者而言，晚上是黄金交易时段。这也正是部分投资者感觉最为煎熬的地方。私募团队中的一位操盘手介绍，“经常是熬得两眼通红，很多时候都是几人交替看盘”。

　　公司变身个人炒家

　　与老朱不同的是，还有很多看起来是个人开户的炒家，背后其实站着的是国内一些还不能出境投资期货的公司。

　　一位在香港的圈内人士说，这种变“法人”为“个人”的方式，主要目的是为了“简化开户程序，减少被监管的密度，也可以躲开国际金融炒家的觊觎——以前中国就曾在LME铜上吃过这个亏最后，另外这么做还可以避税”。

　　按照记者了解的开户流程，公司开户要比个人开户手续麻烦得多，且周期长。

　　个人开户只需要持有港澳通行证，并持外汇银行账户。目前部分期货公司没有最低入金要求，可以做一手仓单即可。但因为个人换汇额度有限制，所以想大资金量进行操作的投资者，则需自行解决外币问题。

　　而企业开户，则要求先境外(含香港)注册公司(主要是考虑人民币兑换的问题)，并提供董事会决议(包括决议通过可以做期货交易，并指定下单人、结算单联系人)，外币账户，并有法人代表的港澳通行证与公司注册证书等文件。

　　另外，“个人盈利缴税很少，公司缴税很多，所以公司会选择用个人名义开户。个人挣到的钱，再通过贸易的形式回流到国内”，这位业内人士介绍，“这是一条完整的操作链”。

　　对于以个人名义开立的操作账户，是否会在操作当中，演变成纯粹的个人投机账户的问题，上述圈内人士却表示。“法人变个人的操作方法，只是为了合理规避一些繁琐和风险，账户都会被公司方面严格监管：应该不会有公司拿自己的资金乱开玩笑！”

　　一些已经如此操作的机构也认同这样的说法。

　　江苏某大型企业套保部门一位不愿透露姓名的负责人介绍，“虽然是个人名义开户，但还是一种公司行为，并且，在操作中，还是会严格遵守套保要求的”。

　　按照多位业内人士对外盘油操作机制和规章的解读，“海外炒期货”大军中，迫于现实制度的约束，几乎很少有人会进入到交割程序——当然，此仅针对于个人和一些以个人名义出现的公司，即“准个人”。

　　考虑原油的特殊性，目前“出海”做外盘油的投资者，基本都是做投机盘，不做交割。目前国内期货公司在香港开展业务的营业部，均不提供实物交割服务。

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