天气期货可否对冲极端气候(2)

　　对冲灾害风险

　　“这次的暴雪属于灾害性风险，一般来说要按照参加保险的方式来进行规避。但保险公司面对这种自然灾害的赔付率相当高，因为其本身并没有避险工具。实际上，规避天气风险可以通过天气衍生产品解决。”朱丽红认为保险公司寻找到避险工具，保险工作就可顺利开展。

　　朱所提到的天气期货，本质上与其它期货交易原理相同。每个月的开始，芝加哥商业交易所(CME)期货市场主管机构会根据过去10年当月的气温情况，为降温度日数或升温度日数确定一个初始值。“做市商”将喊出“出价”和“要价”，前者比初始值稍低，后者稍高，这是投资者可以买进或卖出的度数。

　　随着天气变化和市场反应，交易值将起伏不定。月底交易所根据实际温度进行结算，以华氏1度等于100美元的价格兑现所有期货合同。

　　国内目前尚无从事天气期货业务的交易所，但有两家对此却是早有意向。香港交易所在接受《财经时报》询问时表示，早前曾委聘顾问，就香港发展商品衍生产品及排放权相关产品交易进行可行性研究，有关顾问已呈交最后报告。香港交易所董事会经讨论研究顾问的报告、建议后，计划将“积极研究引入与排放权挂钩的衍生产品”。香港交易所集团行政总裁周文耀称，“这些都是长期的项目，我们采取长远的观点。”

　　大连商品交易所则计划年后在其网站发布温度期货指数。“天气有很多指数可以做，我们正在做的是温度指数。美国的CME(芝加哥天气交易所)还有降雪指数”。朱丽红说，“现在的合约、指数编制都已完成，待时机成熟时我们会考虑做模拟交易。至于成熟的交易，还需要看模拟交易，以及政府审批的情况”。

　　“温度指数期货是给农产品的生产者和交易者来转移风险的”。北京大学中国保险与社会保障研究中心副秘书长刘新立表示，“如因为气温异常波动造成农产品减产，农产品生产者固然可以自己承担一部分损失，国家补贴一部分，保险公司补偿一部分，不过这都很有限。比如保险公司赔款，是以农产品成本为上限，没有算进劳动成本，但温度指数期货会保护收益。比如可以通过温度指数期货，弥补正常年份一年的收入。”

　　未来

　　尽管天气期货为农业保险公司提供了风险对冲工具，并且大连商品交易所2006年已将温度指数期货合约上市申请上报中国证监会，但“现在还存在制度障碍”，朱丽红将这种制度障碍归结为温度指数期货与众不同的交割方式，“股指期货和温度指数期货都不是实物，必须用现金交割。这一点在中国期货市场还未推行开。尽管2007年《期货交易条例》已修改，但股指期货都还没有上市，”朱认为，股指期货上市，也就意味着温度指数期货上市的障碍最终消失。

　　全国人大常委会委员、全国人大财经委副主任周正庆2007年11月曾表示，《期货交易法》已被纳入全国人大立法规划，它的制定工作一直在推进之中，一旦条件具备即向社会公布。

　　可以预见的是雪灾平静之后，农业保险公司的职员穿梭于村前房后，更多的农户站在残损的房屋前，等待着救灾款的到来。在扫清制度障碍之前，天气期货还将忍受或将来临的极端天气。同时，“本来这是一个很好的转移风险工具，但作为衍生品，其副作用很难把握，如果持投机心理的投资者过多，它可能就会被错误的运用”，刘新立说。

　　链接

　　与天气风险管理相关的天气衍生品合约最初于1996年在美国场外市场(OTC)推出，吸引了保险业、零售业、农业和基金的广泛参与。目前芝加哥商业交易所(C M E)和英国的E u r o n e x t .Liffe两家交易所都推出了天气指数期货合约，所选择的天气指数都是温度指数。

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