人气恢复 后次级债时代铜价重归理性

　　江苏弘业期货 张春

　　7月中下旬，由于美国房地产的次级贷款市场违约数量大增，造成一场殃及全球金融市场的金融风波，为了稳定金融市场，各国政府纷纷注资救市。自8月9日至今，美联储已累计向金融系统注资1032.5亿美元。在此之前，美联储还于17日决定将贴现率下调0.5个百分点，从6.25%下降至5.75%。在各国政府的努力之下，金融市场人气得到恢复，世界主要的股票市场出现了为期9天的强劲反弹，各主要的工业品价格也逐渐回暖。尽管次级债问题的解决可能需要很长的时间，但是金融市场终于回归平稳，进入了“后次级债时代”，那种让投资者天天看着各国股市提心吊胆的日子暂告一段落。

　　上周铜价开始缓慢反弹，各种指标也都继续显示市场人气正在恢复，集中出现了空头回补的情况。尽管多头没有大力入市买进，但是这已经令价格超过上上周四巨幅下跌的起始价了。笔者分析，价格回暖可能有以下原因。

　　一、各国政府的积极救市、特别是

美联储的果断行动很快稳住了市场信心。从历次市场危机的解决来看，美联储已经积累了丰富的经验，大约70年前，本杰明·斯特朗曾经说过应对恐慌性危机的真谛：“对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让金钱充斥市场”，美联储的掌门人大多深谙此道，因此投资者的信心也迅速得到恢复。实际上，次级贷款问题形成的时间长，影响深远，是否真的会拖累美国经济还不得而知。从美国金融历史上看，在这次危机解除以后，联邦政府很可能出台相应的法律，以规范

房地产销售的整个链条。各国股市的快速反弹，使得空头主力逐渐放弃了主动打压，转而回补观望。

　　二、夏天已经过去，中国的强劲需求已开始显现。从中国海关统计的数据来看，中国上半的铜进口量非常大，已超过了实际需要，整个夏天铜价一直处于贴水状态，而且中国贸易商不断通过转口的形式将这些进口的铜再次抛入LME的韩国仓库。但是经过一个夏天的消化，沪铜库存终于大幅减少，而现货从持续贴水也转为平水甚至略有升水，7月进口数据也高于人们的预期，传统消费旺季的到来，以及铜价此时的相对低位，会明显刺激买盘的入场。

　　三、LME铜在8月16日大幅下跌后，戛然而止，并没有再创新低，技术上的破位并没有使之继续前期走势。7000点关口也被迅速收复，同时，沪铜停板之后，并没有再次进攻，而是报以强劲反弹，也令LME的空头们感到曲高和寡，引发他们的离场情绪。

　　四、尽管人们纷纷议论库存还在增加，能够令市场承压，但是自2007年初到7月中旬，LME库存从21.5万吨左右下滑到9.75万吨左右，实际上目前12.555万吨的库存量相对于整个库存下降来说还只能算是“小幅反弹”，还不足以令市场承压。

　　五、LME现货升水下降幅度有限，表现铜的供应紧缺的状况并没有改变。在这次下跌之中，现货升水从160点跌到79点，跌幅很大，但是即使是目前的低点79美元，其绝对数值仍然高于这两年的平均值，而且这还是在铜消费的淡季，一旦旺季来临，升水会很快再拉上去。

　　六、上周五公布的美国房屋销售数据和耐用品数据超过人们的预期，房屋销售居然增长2.8%，年率为87万户，出人意料地扭转前两月的跌势，而耐用品订单大幅增长5.99，创下去年9月以来最大单月升幅，这一信息直接导致LME铜在下跌100美金的情况下强劲反弹，收盘反而上涨160美元。

　　综上所述，在“后次级债时代”，尽管其影响可能还远没有结束，但是近期铜价走势会重归理性，在一波强劲的反弹之后，继续震荡走高。

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