加息不是商品市场走势决定因素

　　昨日国内商品期货市场一如既往表现得不冷不热

　　银建期货 文竹

　　本周三央行宣布从8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。这是年内第四次加息，与以往的不同之处在于此次加息从宣布之后的次日开始生效，经济界称之为“闪电加息”。

　　国内商品期货市场一如既往表现得不冷不热，以金属、

　　笔者认为这是因为两个方面的原因：一是利率不是商品价格走势的决定性因素，对于大宗资源商品来说，经济周期的繁荣和衰退才是根本的东西。在利率变化没有改变经济景气周期之前，商品市场仍然会遵循自身的供求规律运行。二是对于中国来说，通胀产生的原因不在国内，而在国际上。中国的流动性过剩和通胀更主要的是来自于外汇流入过快，从而引发基础货币过量投放。这个矛盾的失衡不解决，仅靠加息是不能解决根本问题的。而外汇的核心则是美元，我们分析本轮全球性的通胀压力从本质上都是由于美国货币政策放任美元贬值所致，大量美元在贬值周期中涌向全球各个角落，尤其是中国。只有美元止跌回升，开始由全球向美国国内回流，全球性通胀问题才能根本解决。

　　因此，我们认为，资源商品的牛市能否真正转势，取决于美元是否结束熊市开始走牛，而不取决于利率。紧缩性的货币政策会在一定程度上抑制资源商品价格的过度上涨，但不能改变资源商品根本的趋势。