花旗：铝价不会出现周期高点

　　预计今年铝价为1.18美元/磅，疲软市道将持续

　　证券时报记者 李 辉

　　本报讯 花旗集团最近的研究报告称，铝价不会像其他基本金属一样出现周期性高点，不过报告同时表示，铝价在可预见的未来仍将维持在目前水平上。

　　花旗称，相比其他基本金属，铝价的涨幅已经滞后了几个季节。原因包括：铝基本面缺乏像其他金属面临的供给增长限制；成本曲线扁平；技术进步降低了生产成本；以及廉价的电力等。不过，它也表示，尽管这些因素在中期将支持铝价，但是不会令铝价像铜、镍锌等基本金属一样出现一个周期性高点。报告也表示，铝的需求趋势已经超过了铜，铝价黯淡的表现主要是"缺乏供给方面因素的推动以及从订货到交货的时间较短。"而一个新铜矿项目的交付周期需要10年，这就是为什么中国的铝产能不到两年就会出现增长，西方国家产能3年左右就会出现增长。

　　不过，铝行业中低成本的铝生产商的成本的确在快速上升。"我们现在预计，随着

　　国际铝行业面临的成本压力最主要来自能源和氧化铝。能源成本在铝冶炼厂和氧化铝厂的成本中分别占28%和30%，因此，能源成本占铝生产成本的40%。据花旗估计，2004-2006年间，铝冶炼平均成本增长了9%，而生产成本上升了15%。不过，劳工成本的下降(-9%)抵消了部分增幅。

　　花旗认为，成本曲线的上升、资本成本的上扬以及全球能源市场的紧张，应该会支持铝价。花旗预计今年铝价为1.18美元/磅，未来四年铝价分别为1.10美元/磅、1.10美元/磅、90美分/磅和89美分/磅。长期铝价预计在每磅80多美分。

　　报告表示，目前全球前10大铝生产商控制56%的铝市场，较2006年的53%上升。不过，在目前水平上，铝业会像铜行业一样出现行业整合，而且铝业不会像其他基本金属行业一样容易受到像罢工、地缘政治事件等供给中断的影响。

　　中国是世界上最大的铝生产国，占去年全球铝产量的23%，北美紧随其后，占17%，欧洲排名第三，占16%，俄罗斯居第四，占12%。2004-2006年全球铝产量最大增幅来自中国，占61%。同时，中国90%以上的铝产量在国内消费。

　　花旗预计不包括中国在内的世界铝消费将达到2.7%，与全球GDP增幅相当，产量的增幅为2.1%。而未来四年中国铝的消费平均增长率将达到10.4%，铝产量增长率将达到14%。

　　花旗表示，中国和欧洲的铝生产成本最高，去年分别是1519美元/吨和1499美元/吨，而亚洲其他国家和非洲的生产成本最低，为1200美元/吨。不过，中国的资本投入较西方国家低30%-40%。俄罗斯和中国的劳动力成本下降了20%，南美的劳动力成本增长了30%。能源成本增长最快的地区是南美(30%)和俄罗斯(19%)。

　　报告认为，从中期来看，预计能源成本压力将持续，短期来看，中国的能源成本压力仍然较低。预计中国今明两年中国的铝产能增幅超过需求增速，到2009年和2010年，随着供给增速放缓，这一情形将发生逆转。

　　报告认为，由于能源成本、运费以及劳动力成本上升，欧洲和北美的氧化铝成本最高，成本最低的地区是