铜价拒绝下跌 次贷危机对金属市场影响有限

　　李建东

　　近期，LME铜市场跌多涨少，市场交投比较低迷。美国“次贷危机”引发市场对全球经济增长的担忧，使得LME库存大幅增加，持仓减少。此前市场预期的美联储减息并未如愿，7日美联储宣布维持基本利率不变。

　　金融市场危机也震动了金属市场。路透CRB指数是全球商品价格的综合领先指标，其涵盖能源、金属和农产品等19种期货合约，是金属及期铜走势的重要参考。自今年7月20日开始，商品市场振荡下跌，这与美国股市的表现相吻合。8月10日，CRB指数收出下影线很长的十字星，显示调整行情暂时受到支撑，金属市场将静观金融市场的变化。

　　伦敦金属交易所(LME)连续三周下跌，跌幅超过10%。上周五美联储和欧洲央行的救市行动同时帮助了金属市场，LME三月铜上周五结束下跌，触及7275.5美元的低点之后强劲反弹，收于7455美元。

　　除了“次贷危机”的影响外，铜库存的变化也是导致铜价下跌的因素之一。自7月底至今，LME铜库存已经连续三周增加。截至8月10日，库存为114500吨，较上月最低点提高了15%。恰逢中国传统消费淡季，中国大量铜及铜产品进口无法承担亏损，进而转口其他国家，直接导致LME亚洲仓库库存上升。

　　中国转口贸易的持续以及淡季效应，共同影响着国际铜市场短期供需基本面的变化。伦铜在接下来的一个月时间里将面临库存上升的压力，并进而压制铜价继续向7000美元附近逼近；沪铜方面，盘中的强势一方面来自前期的超跌反弹，另一方面则得益于锌市场多头人气的带动。然而笔者认为，除库存因素外，尚需关注的是广东前期滞留港口的废铜开始放行，其对后期精铜市场的冲击不可小视。故铜市场的主趋势仍来自于LME铜的指引。

　　上周二，美联储利率政策及其会后声明，一定程度上显示了其对于通胀形势与经济疲弱的双重担忧，此种情绪已经弥漫在商品市场中。

　　当然，也有一些因素为铜价的拒绝下跌提供着支撑。

　　其一，中国的金属需求情况一直备受市场瞩目。中国最新进口数据显示，7月中国进口铜(包括铜产品)206830吨，仅较6月下滑2.7%，这与市场预期相差较大。之前多数市场分析员认为，降幅将在50%左右。

　　其二，

原油价格企稳，美元弱势。纽约商交所

原油期货上周保持在每桶71美元上方。美元指数处于长期下降通道中，反弹将受阻于81.5。

　　其三，高盛、麦格理等投行上调2007年对铜等基本金属的价格预期。高盛称强劲的需求增幅，将推动金属价格在2008年继续升势。并将2007年三个月铜价预估由7500美元上调至8500美元；麦格理再次把基本金属远期价格的预测调高，更多的是基于供应而不是基本面需求的变化(铝是一个例外)。将2008年铜价调高7.7%，对于锌则看空。

　　金融风险常以“蝴蝶效应”的方式扩散。实际上，相对于美国包括欧盟的整个债市，次级房贷债市的规模相对偏小。因此，其对全球

资本市场流动性缩减是局部性的。各国央行为稳定金融市场增加流动性，已经迅速采取向市场投放数千亿美元的救市资金。个别基金因调整工业品(包括原油和基本金属)的持仓，对金属市场产生震荡也只是暂时的。可以说，“次贷危机”对金属市场的影响有限。

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