三步骤评估农产品期价 豆油仍要高看一线

　　一般认为，商品价格趋势由其基本供需关系所决定，而对于农产品来讲，价格波动模式在其独特的基本面制约之下，会表现出一种与众不同的特征。农产品的生产分布在世界各地，同时又要受到自然条件和天气的制约，因此，农产品的供应状况在每年都会发生较大的变化，这一特点决定了农产品期货资产价格的易波动性。

　　对于今年上半年的农产品市场来说，很多投资者是看对了方向，但没有赚到太多的钱，原因是被多变的价格所迷惑。笔者曾告诫投资者在从事农产品期货交易时应一致地采取“高抛低吸”的交易方略，但遇到最多的反问是：到底哪儿算高，哪儿算低呢？

　　如果有人能够精确地回答上来以上问题的话，那么他的交易对手早就一哄而散了，期货市场也就关门大吉了。但是，从投资者风险管理的角度出发，对农产品期货资产的价格作出一定的评估，一定能省去很多不必要的麻烦。

　　农产品期货资产的价格评估大致可以分为三个步骤：一是从基本供需关系出发，判定整体的价格趋势和合理的波动区间；二是价格的静态评估；三是价格的动态评估。

　　我们以目前交易比较火爆的豆油为例，最近两年内，世界

原油价格的高涨促生了期货市场内关于生物

能源概念的炒作，世界豆油库存消费比自上个世纪90年代初开始就持续震荡走低，目前位于30年的低点附近。同时，全球菜籽油等替代品种也出现了减产，而豆油的消费正在刚性增长，这决定了在本年度之内，豆油供应偏紧的状况不会改观。可以考虑建立一些长期价格的模型，从客观定量的角度对豆油的价格整体波动区间进行评估。

　　第二步是静态评估。所谓的静态评估就是不考虑未来的影响因素，仅仅从目前的影响因素来评定期货价格是被高估或者是低估。我们可从以下几个方面对目前豆油的期货价格进行评估：进口大豆成本、压榨利润、与进口毛豆油价格比较、与菜籽油价格比较、与棕榈油的价格比较、与周边期货市场同类商品价格的比较等等。举个例子，目前国内四级豆油的价格已经上冲到了8600元/吨的价格，与前几天8200元/吨左右的豆油期货价格相比，后者明显偏低。

　　第三步是动态评估，要考虑未来影响价格的因素，看看未来市场是由利空因素主导还是由利多因素所主导，然后给出一个价格是正向或反向变动的方向和大致的幅度。仍以豆油为例，至少在“十一”之前，全球范围内不再会有新增供应，而消费则正处在最旺盛的时候，同时，棕榈油的添加和替代也告一段落，豆油市场将由利多因素所主导。

　　经过以上三个步骤对豆油期货价格评估之后，笔者的初步结论是：豆油期货价格仍要高看一线。

　　( 铁 木）

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