铜市淡静 等待基金多头后续攻击

　　⊙特约撰稿 陆承红

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的纽约商业交易所（Comex）铜期货持仓数据显示：今年以来，基金方面一直保持在净空状态，但净空规模在不断缩减。

　　2月初期铜价格最低的时候基金多头萎缩至5000手，使得基金净空达2万手以上；而其后铜价上涨，经历基金空头的止损以及基金多头的买入后，基金净空规模缩小到8000手；而5月下旬基金净空回升到11000手，则是因为基金多头的退缩；最近净空规模的大幅下降主要是由于基金多头的大量涌入；而上周的价格下调中，基金多头又小幅离场。

　　通过观察可以发现，基金净空状态的变化主要是由基金多头所引起的，多头的操作是铜价波动的最主动力量。买进则价格上涨，平仓则引发价格回落。而基金空头除了在铜价年初上涨止损之后一直维持24000手左右，波动不大，表现出逆来顺受的姿态。这表明传统做空的策略投资者在经历铜价大幅波动而且靠近8000美元这个高位区域后，心态非常谨慎。年初遭受一定的损失之后，不敢在8000美元位置进行加码，而在铜价两次回落的过程中，对下跌也没有足够信心，依然不敢加码。这从另一个侧面可以得出结论，只要未来期铜价格突破8000美元，在初期一定会出现基金空头的回补，这种回补动作将使得8000美元至8200美元平台一旦突破，会有一个价格急升的过程出现。

　　与基金多头相对抗的是商业空头。年初低价时商业空头的保值数量处于低位，而随着价格上涨，尤其在8000美元位置上方，商业方面的卖出力量大增，基金多头遭到阻击。而基金多头平仓的过程中，商业抛盘也顺势进行了获利了结。随后在7月份基金大肆买入的同时，商业空头在8000美元附近再次进行了阻击。基金多头再次退却的同时，商业抛盘也再次了结部分头寸。作为一个被动的投资者，商业空头设定了一个由8000美元高位和7200美元低位的区域，进行逢高卖出逢低平仓的操作。

　　指数投资者所占据的多头部位，现在通常认为一并计算在商业性多头部位中。我们知道实际的商业多头喜欢在下跌中逐步增仓，价格低位的时候商业多头达到最高；而在价格上涨的过程中，商业多头逐步平仓离场，到达价格高位时商业多头部位数量较小。综合头寸和价格的变化，可以发现7月起有部分指数投资者实施了买入。现在来看，指数投资者虽然不是价格的发动者，但确实对铜价形成一定的支撑，除非对应指数的基金清盘，基本不存在主动止损的操作行为。

　　从形态上来看，7月份期铜市场构筑了小型的头肩顶形态，而7700美元的颈线位跌破，市场正在观察其有效性，如果破位有效，铜价将指向7250附近。因此基金多头还可能有小幅减仓，而基金空头依然保持木讷，商业多头将会继续买入，而商业空头却要寻机低位买入回补。整体各个交易侧面在当前市场里表现淡静，各自的如意算盘主要由基金多头后续的变化来打破。

　　总体来看，市场各方资金的冷静表现将使得未来一段时间的铜价继续维持盘整，而区间将继续收敛。