姜昌武：应允许好的期货公司上市

　　□本报记者 蒋家华 深圳报道

　　商品期货日益火爆、金融期货渐行渐近，面对期货市场即将迎来的历史性大发展，期货公司如何抓住机遇做大做强，如何突破瓶颈提高竞争力？针对这些业内关注的问题，金瑞期货公司姜昌武总经理日前接受记者专访并提出了自己的观点。

　　对期货公司应“扶优限劣”

　　记者：期货公司经过几年的发展已慢慢走出了低谷，并且逐渐形成优质的第一梯队，期货公司未来的发展方向如何？

　　姜昌武：经过多年的发展，期货公司正在逐渐强大，但也须清醒地看到，与证券、保险公司以及银行等金融机构相比，我们还是“弱势群体”。

　　期货公司要想更大的发展，除了自身的努力，同时也需要有关部门的政策扶持。比如，尽管新的《期货交易管理条例》在期货公司的业务范围上有所拓宽，但仍未放开自营、理财和成立期货投资基金的业务。而这导致了期货公司长期停留在同质化的通道竞争，各期货公司服务手段大同小异，注册资金3000万的期货公司和注册资金几个亿的期货公司，都只能做经纪业务，这的确有些不合理。

　　为此，有关方面是否可以参照证券公司的分类管理模式，对期货公司也进行分类管理，允许优质及资产规模较大的期货公司创设新产品？

　　此外，期货公司的整合力度也应该加大，有关部门在政策上应“扶优限劣”，迅速强化期货公司的市场集中度，使部分公司将来有能力抗衡国际同行或者到国际市场上去竞争。目前，国内有将近1亿多股民，只有123家证券公司，而期货市场客户数仅20万左右，却有180多家期货公司。“遍地开花”的结果是，即使最优秀的期货公司，其所占市场份额也不是很高，整个市场形成了一种“恶性竞争”的局面。

　　与此同时，期货公司在数量和分布上还有一个矛盾的现象，即期货公司数量多，而下属的营业部数量少。股指期货推出后，营业部数量的多少将决定公司相关业务好坏的重要指标，而目前设立营业部审批过程慢、时间长，有些地方局甚至暂停了对营业部的审批。

　　更严重的是，由于业内仅公布一个交易额指标，这迫使许多公司竞相吸引炒手，收费标准持续下降，从而出现“年年增产不增收”的情况。

　　迅速膨胀的市场蛋糕需要更好地去分享。未来期货公司的发展方向，应该是允许好的公司发行股票上市。就像一些券商可以公开发行股票一样，期货公司也可以上市融资，利用资本市场做大做强，尤其是股指期货推出以后。

　　IB制度范围应扩大

　　记者：从去年开始，期货公司都在积极筹备股指期货，很多公司甚至动用几乎所有精力、财力“押宝”其上，以期“翻身”，您觉得股指期货对期货公司的发展到底有哪些好处？

　　姜昌武：金融期货对期货公司来说是难得的历史机遇，很多期货公司在金融期货上投入较大，但目前有关股指期货的制度框架留给他们的市场空间有限。

　　比如，证券公司自营、集合资产管理应作为中金所交易会员参与股指期货，基金公司成为中国金融交易所交易会员，通过特别结算会员（银行）进行结算等，将导致期货公司可发展的市场空间越来越有限。

　　另外，从当前期货公司股权变更情况看，以往公司经营能力在国内排名靠前的期货公司中，被券商收购或与券商联姻的极少，在股指期货有关制度安排的导向下，被券商收购、资质较差的期货公司很有可能成为股指期货业务的主力，目前有实力的、经营好的期货公司反而可能沦为股指期货的“看客”，这对股指期货市场的发展，对期货行业的健康成长，都有不利影响。

　　因此，我觉得有关部门应该考虑，在IB业务推行一段时间后，应不限于券商收购的期货公司，或券商、期货公司被同一股东控制的形式，允许多种形式的期证合作；基金可采取两种方式参与股指期货：交易会员，或作为期货公司客户；券商自营、资产管理不作为中国金融期货交易所交易会员。另外，在股指期货推出初期，在手续费问题上，有关部门应给出一个统一、固定的收费标准，这样既可以让期货公司分享到股指蛋糕，也能让行业避免重蹈商品期货“手续费大战”的覆辙。

　　对净资本监管采取“金字塔”模式

　　记者：新《条例》对期货公司的相关财务指标有明确的规定，并把净资本放在了很重要的地位，如何看待这个问题？

　　姜昌武：股东投资期货公司，无非是期待它的盈利前景和未来的发展空间。那么，如何提高期货公司资金使用效率，如何增加股东的投资回报呢？

　　首先，要给注册资本高的期货公司资金营运提供“出路”，这有助于其提高对股东的投资回报率，增强其吸引力和营运能力。比如，期货公司能否把客户保证金由活期利息变为定期利息？能否用自有资金购买国债等低风险的投资品种？

　　其次，提高净资本的目的，是提高期货公司的抗风险能力，而一般来说，大的、优质的、运作稳健规范的期货公司都具有较强的抗风险能力。但目前对期货公司的净资本监管采取的是“一刀切”的模式，即不管公司规模大小，也不管企业信誉、经营实力和赢利能力如何，企业净资本与客户保证金之比均限定在6%以上，这存在一定的不合理性。不利于“扶优限劣”，尤其不利于期货公司资金使用效率的提高。

　　我们建议，对期货公司的净资本监管采取“金字塔”模式，即：净资本在6000万以下的，其净资本与客户保证金之比为6%（即客户保证金不得超过10亿元）；净资本超出6000万元的，则6000万-1亿之间该比例下降，比如为5%；1亿以上的部分，该比例再降，比如为3%；超出2亿的部分，该比例进一步下降，比如为2%，等等。这种模式不仅有利于期货公司提高资金的使用效率，还能鼓励公司提高经营管理水平、自觉防范风险。