短期均衡 三大比价关系预示胶价上涨端倪

　　三大比价关系预示胶价上涨端倪

　　□中国国际期货 雷嘉兵

　　在季节性供应增加和消费疲软的利空压制下，沪胶在过去的三个月内累计跌幅几近30%。近期主力合约0711选择在18000点附近形成短期均衡，从与天胶关联密切的三种比价关系的表现来看，胶价后市有望步入上涨周期。

　　第一种比价关系:RSS3和SIR20的价格对比。它们都是国际胶市的活跃品种，3号烟片胶的本身价值要高于20号标准胶，所以前者对后者通常会保持一定幅度的价格升水。

　　在去年五六月间的牛市高峰时期，3号烟片胶的FOB现货报价对20号标准胶的最大升水接近400美元/吨，但随着胶价下跌，两个胶种之间的价差也逐步缩小。目前国际市场最新报价大约在2082美元/吨（RSS3）和2033美元/吨（SIR20），价差已缩小至50美元，属于近几年来的低值区域。

　　从历史情况看，两个胶种的比价关系扩大或者缩小，往往对应着胶市的上涨和下跌周期。3号烟片胶对20号标胶的正常价格升水要维持在100美元以上，所以未来两者的价差关系比必然会从缩小走向扩张，反映到国际胶市上的变化很可能是从跌势转化为上升势。

　　第二种比价关系：天胶和合成橡胶的价格对比。由于两者之间在消费领域存在明显的替代效应，所以相对而言，任何一方价格过高都会抑制其市场需求，价格过低则反之。

　　近年来，国内顺丁胶和天胶的价差关系最小约在-2000元，最大则是天胶价格高于顺丁胶近10000元。天胶对顺丁胶价贴水的时间周期都比较短，通常还是维持在高升水的价格状态，因为天胶本身具有它的独特性和稀缺性。

　　最近国内齐鲁顺丁胶报价是16550元每吨，和当前天胶价差缩小至1500元，达到两年内最低值。在这种价差水平下，用胶企业会提高对天胶的消费比例，自然提振天胶需求，有利胶价上涨。

　　第三种比价关系：国内现货和期货价格对比。近期海南5号标胶现货成交价格在18000元/吨。如果在消费终端市场，市场成交价显然是要高于产区价格的，而近期沪胶主力合约成交价也在18000点附近，这样看来，当前期货价格实质上是贴水于现价的。

　　尽管目前国内产区现货成交不是很景气，但低于现价的期货胶还是让买方市场产生兴趣，期货库存连续几周的递减也证实了消费市场已经采取了行动。可以预期，在消费期货库存的同时，期现价格的贴水状况会发生扭转，买方力量会让期价重回对现价正常的升水水平，而且在这一回归过程中，期价大幅上涨的可能性要比现价加速下跌更大。