基本金属舞在冰与火之间

　　⊙特约撰稿 陆承红

　　在3500美元到3800美元的区间盘整4周后，伦敦锌价向下突破，目标位指向3230美元。从图形上看，5月9日以来的下跌历时35天，3波段形态已经完成。去年5月到8月的巨幅盘整区间中，锌持仓从最高的17万手降至12万手。去年8月到11月的单边上升过程中，持仓增至13万手；去年11月到今年2月初的单边下跌，持仓增至14万手。而在5月反弹高点之后，空方在4000美元以上加大了阻击力度，增仓增加到15万手。而最近的锌持仓稳定在14.5万手左右，显然，在此轮下跌中多头并未退却。

　　与去年底到今年初的下跌相似，锌的注销仓单下降到5000吨的水平停滞不动，锌的现货也从升水状态转向贴水。而和年初铜价下跌时库存不断上升不同，锌库存非常平稳，呈现螺旋式的轻微下降。2007年以来，各家机构都表示了对未来两年锌价的不乐观分析，所以这是一些交易商抛空的信心来源。但是在近期的库存情况下，中短期内锌价依然具有软逼仓的能力，所以必须时刻关注锌现货升水、注销仓单的变化。

　　而铜价自5月17日落入7000美元到7600美元盘整区间以来，夏季消费淡季的预期对多头形成一定的压力，中国国内库存高启成为主要特征。但是罢工因素又成为主要的利多支撑。在区间内震荡了6周后铜价实现了“名义”上的突破。铜矿罢工尚未解决刺激了买进，而疲软的美元助涨了铜价。当然最终刺激价格上涨的主要因素还是库存。虽然亚洲仓库还会零星出现中国的转口仓单，但近期高达2.5万吨以上的注销仓单还是成为空头的隐患。

　　笔者之所以说此次突破是“名义”上的突破，主要有两个方面：一是目前的形态依然是保持上飘旗形，上下轨道非常清晰，铜价没有对上轨进行实质性的突破。第二是目前的价格中包含了一定的罢工溢价，罢工结束后这个溢价将会失去。

　　但是100以上的现货升水所形成的软性挤仓，却是后期罢工题材消失后多头的有利武器。在持仓量多空对峙的格局下，多头利用库存和升水进行运作的方式不会改变。

　　和近期牛气十足的铅相反的是镍。由于LME出台新的“借出交易”规则，再加上库存的连续增加，镍市场受到沉重的抛压。笔者认为新政策是无法从根本上杜绝操纵问题的。因为控盘主力可以主动放低姿态，继而调整手中仓单以及头寸的分布结构，并开设新的账户进行分仓倒手。对于镍市场，应该关注持仓量是否下降以及库存的增减。最近镍市场的现货升水随着库存的增加出现巨幅滑落，这表明和现货有关的头寸正在进行调整。当然如果库存增加的同时，持仓出现下降，那表明主流资金的退场。反之持仓量在40000以下出现增加，并且在未来的反弹过程中现货升水重新上升，那么基本可以肯定主力的分仓行为已经完成，新的抛空力量就变得相当危险。

　　锡价在经历了大涨之后进入到一个整理期，由于关注者寥寥，所以它的整理最近几乎以直线方式进行。

　　近来铝价的波动相对也很小，但是和一潭死水的锡还是有区别。铝合约资金云集，持仓居高不下；当然居高不下的还有铝库存。庞大的库存使得现货铝贴水越来越大，主力在今年初完成挤仓动作后暂时放弃了后期的运作，但是56万手的持仓量表明市场在蕴含另一场波动。从远期价格曲线的情况来看，15个月远期的价格只对3月价格贴水15美元，这表明未来一年内的铝价基本是一条直线，而且这一段的持仓量还在继续增加，达到了32万手。这表明铝市的资金比较热衷于月份间的差价交易，但是一旦现货市场出现变化，将为未来的曲线变动提供了强劲的动力，去年10月，主力就在现货贴水严重的时候吸纳了大量的仓位，而后的挤仓曾经是那么猛烈，所以差价交易也应该设置止损。