考虑时间成本 机构渴望加快股指期货筹备进程

　　本报记者 黄嵘

　　在《中国金融期货交易所交易规则》及其配套实施细则（以下简称《交易规则》）出台之后，来自各个机构的专家们都认为，这一《交易规则》的出台为股指期货的推出奠定了非常坚实的基础，并共同呼吁应加快推进股指期货的筹备进程。

　　风险防范已经准备充分

　　“这次交易规则及其实施细则的内容主要表现了两大特点：起点高和可操作性强。一个新产品推出来，市场自然会担心风险，中金所在这方面的工作已经做得非常充分，因此可以很好地保证股指期货顺利平稳推出。”海富通基金研发部负责人牟永宁概括。

　　机构投资者认为，通过一系列创新手段，《交易规则》可以更好地控制将来期指交易的风险。

　　首先是结算担保金制度，可以帮助市场规避系统性风险。南华期货研究部负责人朱斌认为，这一制度将予以结算会员更大的责任，结算会员不光只关注自己的风险，由于联保制度会将其他会员的“火”烧至自己身上，因此必须关注其他结算会员的风险。很多时候股指期货的风险控制其实已不再是“一人”监管，而是全体结算会员共同监管。这就会对市场有一个很好的预警度。

　　其次是“熔断制度”，可以起到“稳定器”作用。广发期货研究总监胡天存介绍说，国际市场在总结了多次“股灾”经验教训之后才引进了这一“熔断制度”。当时，很多机构都流行使用程序化交易，在单边市中程序化交易容易造成市场加速下跌。而自从引进“熔断制度”之后，在出现大幅单边波动时，市场将采取“熔而不断”的措施，以阻隔程序化交易带来的连锁反应，此后国际市场上再也没有发生过类似的风险事件。

　　期指筹备要考虑时间成本

　　“对于我们基金公司来说，目前非常渴望加快推进股指期货上市步伐。”海富通基金研发部负责人牟永宁说。银河

证券研究中心副主任丁圣元也同时呼吁，建议股指期货的筹备工作中必须考虑时间成本。“我们筹备的时间已经越来越有限。金融市场其实是一个需要实践的市场，不去实践永远不会知道它的得和失。”

　　牟永宁认为，基金很需要股指期货。尤其是现在，市场的波动性每天都在加大，单日大幅或者连续下跌的情况时有发生。在这样的市场状况下，对于大资金来说，加仓或者减仓的难度已越来越大。以100亿规模的基金为例，它的建仓可能需要花费一个月的时间，但在这一个月内整个市场的变化可能也将发生巨大的变化。在期指推出后，大规模基金才可能通过股指期货的套期保值手段，来合理地降低建仓成本。

　　平安证券衍生品部刘英华也认为，在

股票现货市场目前的这种状况下，股指期货套期保值不仅能帮助机构规避现货市场急剧下跌的风险，同时它对机构的建仓甚至调仓也具有更重要的意义。

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