法规体系基本完成 股指期货推出时间仍或推后

　　胡润峰

　　《交易规则》及其实施细则的发布，使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《期货交易管理条例》，中有中国证监会层面的《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》等规章，下有交易所层面的业务规则的完备体系。

　　中金所有关负责人称，在《交易规则》及其实施细则出台之后，市场参与各方将加快准备工作，推动股指期货的上市进程

　　《交易规则》及其实施细则的发布，使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《期货交易管理条例》，中有中国证监会层面的《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》等规章，下有交易所层面的业务规则的完备体系。

　　中金所有关负责人称，在《交易规则》及其实施细则出台之后，市场参与各方将加快准备工作，推动股指期货的上市进程

　　经中国证监会批准，中国金融期货交易所(下称中金所)6月27日正式发布《交易规则》，其配套实施细则亦于同日发布。这标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。

　　6月27日晚间，中金所发布《交易规则》和《违规违约处理办法》，同时发布的配套实施细则还包括：《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》。

　　《交易规则》及其实施细则的发布，使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《期货交易管理条例》，中有中国证监会层面的《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》等规章，下有交易所层面的业务规则的完备体系。

　　中金所有关负责人介绍，中金所规则体系根据股指期货的特点和中国股票市场情况，形成了一些颇具特色的制度创新，主要如下：

　　一是会员分级结算制度。中金所会员分为结算会员和交易会员，交易所只对结算会员结算，结算会员再对交易会员结算。在会员分级结算架构下，一批资金实力强、风险管理水平高的机构成为交易所的结算会员，成为防范市场风险的重要屏障。 　　

　　二是采用结算会员联保制度。结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当市场出现重大风险时，所有结算会员都有义务共同承担市场风险，确保市场能够正常运行。从国际市场经验来看，绝大多数期货交易所都设有结算担保金制度，已成为近十多年股指期货市场成功运行的重要保障。

　　三是熔断制度。为了控制风险和减少市场波动，除了对股指期货合约实行涨跌停板制度外，中金所还在国内金融市场上首次引进了熔断机制。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，沪深300指数期货的熔断幅度为6%，在经过规定的熔断期后，该合约价格波动限制放宽到10%。

　　四是现金交割制度。股指期货采用现金交割方式，在合约到期日，以根据现货指数计算出的交割结算价对未平仓期货合约进行盈亏的计算和划转。中国目前的商品期货都是采用实物交割方式，股指期货因为合约标的物是指数而不是商品，只能采用现金交割方式。

　　在股市热度难消的大背景下，中金所在规则制订中着重强调“服务现货市场，为现货市场提供避险工具”的理念，亦有相关规则给予配合：一是引入了套期保值制度。对经批准的保值者给予较大的持仓限额，不再受原有持仓限额的限制；二是股指期货实行“早开盘”、“ 晚收盘”制度，有利于发挥期货市场价格发现功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整；三是合理设计涨跌停板制度，期货市场涨跌停板幅度与现货市场保持一致。

　　中金所有关负责人称，在《交易规则》及其实施细则出台之后，市场参与各方将加快准备工作，推动股指期货的上市进程。

　　另据接近中金所的人士称，法规体系基本完成并不意味着近期就会推出股指期货。相反，由于近期认沽权证遭到爆炒，监管层担心目前权证市场上的炒家转战股指期货市场，可能会造成更大的市场波动，股指期货的推出时间可能推后。