压榨利润处于较低水平 大豆提油套利机会显现

　  刘文元

　　自4月份以来，国内现货企业的大豆压榨利润一直处于较低的水平，不过偏低的压榨利润也为投资者套利交易提供了机会，随着近期大商所新交易指令的正式运行，投资者开始关注大豆提油套利交易。

　　一家大豆压榨企业的期货部负责人郑小姐告诉《第一财经日报》，今年大豆压榨利润一直比较低，大豆到港成本较高，而豆粕价格低迷，压榨企业主要靠豆油价格的上涨来维持压榨利润，不过随着近段时间豆油价格回落，按照6月份大豆到港成本3200元/吨和豆粕、豆油的市场价格计算，现在的压榨利润为-60元，多数压榨企业能维持微薄的压榨利润就十分不错了。

　　不正常的压榨利润使大豆提油套利成为了可能。

　　郑小姐表示，当计算出的压榨利润过低(高)时，一般会出现或者原料大豆的成本下降(上升)，或者产成品豆粕和豆油价格上涨(下跌)的情况，以使压榨利润回归到合理的水平。

　　投资者刘先生认为，在大商所推出套利指令之前，他并不十分关注套利交易，尤其是大豆提油套利，因为下单操作上要涉及三个品种，过于复杂，成交的价格和时机不好控制，不过新的套利交易指令出现后，这一些就十分简单了，只需报上压榨利润，简单几步操作就可以实现，“现在到了应该好好研究套利的时候了”。

　　刘先生表示：“与现货压榨利润偏低不同的是，以昨天大连期货价格计算出来的压榨利润反而有些过高了，以三个品种的0709合约计算，压榨利润达到180元，远远超过了现货的压榨利润。不过期货和现货市场就是这样，背离是常见的现象，作为投资者，我只关注是不是出现了投资机会。”

　　北京东方艾格农业咨询有限公司植物油分析师陈丽娜分析认为，由于2006/2007年度我国大豆产量出现下降，而大豆的压榨能力却在继续增加，使得我国大豆进口在不断增加。由于季节性因素，油厂的压榨需要依赖大豆的进口，预期在国产新豆大量上市之前我国大豆进口将继续增加。进口量过大，会对价格产生压制作用。

　　一位市场人士表示，近期养殖业的补栏情况并没有预期理想，豆粕价格仍未见起色，不过后期随着畜禽存栏量的增加，豆粕价格有望恢复性增长。

　　简介

　　所谓大豆提油套利，就是利用大豆、豆粕和豆油三个期货品种之间的价差关系进行套利，其理论公式为：大豆价格+压榨利润(含加工成本)=豆粕价格×78%+豆油价格×18.5%，一般的正常的压榨利润在120元左右，当压榨利润明显偏离正常水平时，就可以进行套利交易。