内外期现价格双重倒挂 天胶市场下跌空间有限

　　□通联期货 施海

　　前段时期胶价的不断下挫，可以视为国内胶市对国际市场的理性回归，尽管胶价目前仍处低位，但其下行空间已受到国内外现货坚挺的严重制约。其中沪胶在创下新低后即止跌回稳，持仓量始终维持在12万手以上较大规模，显示期价正孕育着越来越大的反弹可能。

　　目前，天胶供应旺季不旺，东南亚产区遭遇连续暴雨，而国内琼滇产区适宜，导致天胶供应外部紧张、国内宽松。整体上，东南亚产区作为全球主产区，气候仍处于淡季向旺季过渡期，其中泰产区天胶季节性周期性供应由于连续降雨而渐趋紧张，部分产区割胶被迫中断，连续强降雨将延迟旺季来临，弱化旺季供应压力，估计旺季至少可能要推迟至6月中旬，甚至6月底7月初，而胶农和生产商供应量较小，加工商、出口商积极采购，尤其是大型跨国轮胎制造商采购意愿则较为坚决，促使胶价温和反季节性上涨。目前琼滇产区日成交量突破千余吨，而沪胶库存则已自4月20日的105060吨近期较大值，连续六周递减，已减至6月15日的90405吨，累计减幅达到14655吨。

　　东南亚产区的供应紧张，直接带动了国内胶市供需两旺，并促进国内外天胶现货市场全面整体强势上行，而以国际胶价尤甚。根据笔者测算， 目前天胶完税进口成本分别超过23000元和21000元，而国内产区胶市5号标胶现价低于2万元。对比可见，天胶进口成本对国产胶升水幅度已超过1千元，国产5号标胶消费和投资价值凸现。与此同时，国内期现对比显示，沪胶现货月RU707期价仅为18400元，而海南云南现货胶价则为19000-19200元，期现价格严重倒挂。

　　另一方面，国内用胶需求消费稳步增长。今年1-5月，轮胎外胎继续快速增长，累计产量达到20054万条，同比增长25%，其背景是，跨国轮胎企业稳步扩展轮胎产销规模。

　　轮胎生产过程中，天然橡胶是主要原材料，轮胎价格中，原材料的成本大约占了70%。目前胶价持续回落，给原本因原材料价格高企而减盈增亏的橡胶行业降低了成本，轮胎企业将从成本降低中获益，从而使原来处于困境中的轮胎企业带来增加盈利的机会。受橡胶价格上涨影响，轮胎价格普遍上涨5%左右。4月份以来，普利斯通轮胎价格上涨13%—15%左右，米其林轮胎涨幅为20－40元，涨幅为5%左右。其他进口和国产的轮胎也都上涨数十元，幅度大部分没超过5%，销售商解释涨价原因是天胶价格上涨所带动。而轮胎涨价又将扩展轮胎商对天胶的消费能力。

　　综上所述，目前时值国际国内产区割胶淡季向供应旺季的过渡时期，产区气候面临多重变化，不排除各种灾害爆发的可能性，因此胶源现货供应增长仍需要渐进过程；而由于卖方对胶价萌发严重惜售心态，买方采购重点正由国际胶市转向国内胶市，5号胶消费需求增强将带动投资需求。总体而言，由于现货胶价外高内低且国内现高期低，致使沪胶下跌空间受到严重限制。