张晓刚：中国股指期货合约制度以及设计特点

　　由北京大学中国金融衍生品研修院主办的首届“中国金融创新论坛”于07年6月11日上午在北京大学生命科学大楼101报告厅隆重举行。新浪财经做为独家合作伙伴，对此次会议进行全程报道。以下为中国金融期货交易所研究部主任张晓刚的演讲。

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    中国金融期货交易所研究部主任张晓刚：

　　感谢

　　中金所是去年成立的，由几家公司共同出资组建的。我们从去年成立之后，围绕着金融期货产品的上市做了很多准备工作，主要的工作有几个方面。在4月15日颁布了《期货交易管理条例》。证监会颁布了一系列的法律法规，也在逐步完善期货市场。《期货交易法》的立法工作也正在进行。

　　从交易所的准备工作来说，我们设立了第一个产品是300指数。除了这一个产品之外，我们有一些概念性创新之外，还有技术性创新。中金所在我们系统里面吸收了世界上很多先进的技术，我们开发了一些系统，可以满足投资者的需求。

　　中金所从去年10月份开始，开始了仿真交易。截止到目前，这一个仿真交易所运行已经超过半年，客户有17万左右，共有182多家仿真会员。累计成交近1400万手。一个市场的成功，需要多年的努力，罗马不是一天建成的。因为仿真交易的资金是虚拟的，所以交易量比较大。刚才讲到了投资者教育，是我们准备工作的重中之重。从证监会、中金所我们组织了很多形式的培训，今后会跟高校开展更多工作。

　　建立跨市场联合监管机制。建立健全金融期货和现货市场风险监控、信息沟通和监管协作的工作机制。在证监会统一领导下，我们已经进行了多次的协商，要共同建立跨市场的监管机制，对一些跨市场的操控行为，包括双方协调怎么样搭建一些应急预案，怎么样保证这两个市场的协调，我们做了相关的工作。

　　从中金所的角度来讲，我们促进我们的会员准备。通过开展仿真交易促进会员技术系统和业务流程的升级改造。包括，我们有一些公司进行协商业务，推动会员结构的形成。有很多举措是以前没有的，这也是一种创新，当然在海外，已经是一些比较成熟的做法，我们会逐步引入到我们市场，我们市场也有我们市场的特点，不能完全照搬。只要在我们这一些会员准备工作做完之后，我们才会逐步的完善。会员要进行金融业务的话，如果不是现有的会员，根据现有的法规规定，如果要做金融期货，必须要到中国证监会领取许可，领到许可才能开始。目前中金所是促进会员做这一方面的准备。当然也需要相关机构的批准。

　　主要讲这几方面：

　　第一，标的指数。它有操纵性。权重相对较为分散，抗风险比较强。

　　第二，流通性比较好。

　　第三，可投资性。

　　和国际市场比较，我们的指数权重各方面也不是非常强。这样有利于我们市场的退出。

　　合约乘数为300，合约价值114万，在国际比较中属于较高水平，客观上提高了参与门槛。我们不是为投机而设置的市场，主要是为市场提供风险管理工具，对机构投资者来说，尤其需要这样一种工具。我们不希望一开始交易过于活跃，给我们带来过大压力。我们的交易分散。

　　合约月份，既考虑短期，也考虑中长期。

　　最后结算日，也考虑了相关的因素。交割结算价设置比较的特别，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。

　　另外，简单介绍制度设计当中创新的做法。

　　比如说：

　　第一，金融期货经纪业务由期货公司专营。

　　第二，证券公司等金融机构参与金融期货经纪业务，必须通过参股等等。

　　这在我们市场发展初期，设计了这样的制度。在海外，很多一些金融机构是综合性金融机构，从银行到证券到期货到基金到资产管理，包括私募等等，很多业务是综合性的经营模式。在中国大陆市场，需要有一个过程，要逐步的了解。我们中介机构逐步掌握这一方面的经验之后，市场也会逐步的发展。原来是比较分离的，随着股指期货的推出，现在也正在逐步融合。未来，商业银行和保险公司等更多机构会参与到当中来。

　　分层结算制度：商品期货市场所有的会员既是交易会员也是结算会员，它同时做交易和结算。未来，我们市场既有交易会员也有结算会员，结算会员有几种，可以替自己结算的会员，可以替别人结算的会员。还有一种会员不能做交易。我们的目标是形成金字塔型的结构，由少量的结算会员作为市场的中坚户，提高市场的抗风险能力。

　　结算联保制度：中金所结算会员必须缴纳结算担保金，作为应对结算会员违约的共同担保基金。建立化解风险的缓冲区，进一步完善了多层次的交易所结算财务安全保障系统。强化市场整体抗风险能力，保障市场平稳运行。

　　保证金监控制度：这也是中国的特色，这是在当前的市场环境下，我们设置的保证投资者资金的安全的一种系统。期货保证金存管安全性是期货市场持续发展的基石。证监会按照“安全优先、兼顾效率”的原则来设计的。这样的机构可以把三方的数据进行监控，以保证资金的安全。我们自运作以来，起到了保护投资者资金安全的作用。把我们市场当中融入到这一个市场当中来，作为保证市场安全的做法。

　　今天因为时间的关系，我就简单的讲到这儿。谢谢大家给我这样的机会！谢谢！