内外价差偏大日胶可能补跌 胶市整体氛围看空

　　

□长城伟业期货 张宏明

　　昨日上海天胶大幅下挫，主力合约709更收于跌停20635元/吨；与此同时，日胶也跳空低开，但仍维持在270日元之上波动。整体看来，由于内外盘价差偏大，后市日胶可能出现补跌，而沪胶在库存压力减小到足够低之前，将跟随外盘方向而出现抵抗性下跌。

　　内外价差偏大 日胶或补跌

　　从附图可以发现，天胶内外价差一般在10％以内，甚至在5％左右，近期一度扩大至21.7％，目前已收窄至17.9％，但与合理情况仍然偏大，因此预计仍将进一步收窄。

　　内外价差严重失衡迟早要得到修正，但如何修正很关键，是日胶补跌抑或沪胶补涨，这既牵扯到方向问题，又关系到双方价格行为问题，对交易影响很大。如果是日胶补跌意味着全球胶市大方向朝下已成定局，日胶大幅下跌会带动沪胶继续下跌，只是沪胶下跌将带有一定的抗跌性；如果是沪胶补涨，此种可能只有在日胶成功站稳300日元之上时，才可能出现，如果日胶不突破300日元关口的压力，沪胶上行缺少推动力的同时仍要承受巨大的库存压力。因此，到底是日胶补跌，还是沪胶补涨，目前已日趋明朗，日胶指数逐步回落，离300日元是越来越远了，这意味着日胶补跌，进一步收窄二者价差的概率居大。

　　库存压力减轻 沪胶抗跌性增强

　　造成胶市内弱外强，价差持续扩大的一个主要原因除了

汇率因素之外，就是沪胶库存压力问题。当前尽管沪胶库存可交割数量已连续第5周减少，但仍有96835吨，比今年高峰期的105060吨相比减少尚不到10％，因此还不足以解除库存压力。好在目前沪胶主力709合约与国内天胶主产区现货价价差只有500元／吨左右，期现套利无利可图，因此上海期交所天胶的库存不大可能再度大幅增加。相反由于期现回归，为沪胶库存持续流出创造了条件，沪胶库存压力的减轻应会给沪胶的下跌带来抗跌性，而这已经为沪胶近几周的表现所验证。在沪胶库存压力在减小到足够低之前，沪胶的大方向将由日胶走向决定。如果日胶补跌，沪胶就会抵抗性下跌。

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