种植面积巨变滋生农产品套利良机

　　李俊

　　上周五，美国农业部公布了2007年度美国农作物种植面积意向调查报告，报告预计美国玉米种植面积将增长1200万英亩，大豆种植面积将减少880万英亩，这一出乎市场预料的报告，导致芝加哥商品交易所(CBOT)农产品市场跌声一片。对于投资者而言，种植面积的巨大变化除了带来单边的投资机会外，还滋生了巨大的套利机会。

　　“在种植面积巨大的变化面前，不同品种以及同类品种不同月份之间的价格走势也很可能出现巨大的差异，这无疑给了套利者一个较大的获利空间。”上海一投资公司资深分析人士指出，“这种套利利润，有时候甚至超过单边投机，而且投资者所承受的风险还相对较小。”

　　上述人士指出，虽然美国农业部报告是针对美国农作物而言，不过从北半球的作物种植面积变化趋势来看，2007年大豆种植面积减少、玉米种植面积增加将是不可改变的事实。从国内情况来看，由于玉米种植效益要好于大豆，黑龙江、吉林等地区的农民种植玉米的面积会大幅增加，而大豆面积则会减少。

　　在大豆种植面积减少、玉米种植面积增加的预期下，买入大豆，卖出玉米的套利交易将是有利可图的。“目前，大连商品交易所大豆0801合约期价在每吨3270元左右，而玉米0801合约期价在1640元，两者比价为1.99。如果不考虑天气因素(天气正常)，大豆面积的下降，玉米面积的增加，将使得两个品种产量一减一增，在需求状况稳定的情况下，两者之间的比价将会进一步拉开，从历史上来看，大豆和玉米之间比价在2.2～2.3之间，相对目前的比价有20%～30%的回报。”上海东亚期货信息部经理陆祯铭指出。

　　对农产品市场而言，20%～30%的回报率确实是比较高的。如果在天气状况不理想的时候，种植面积减少的品种，价格的上涨还会更加猛烈。

　　对于同一个品种而言，种植面积大幅度变化，同样孕育套利机会。“就大豆而言，在预期种植面积大幅减少的情况下，新作物与旧作物期价之间的价格会有扩大的趋势，因此，买入新作物，卖出旧作物的套利将成为可能。国内大豆新旧作物以9月为界，目前大连大豆0709合约与0801合约期价之间相差仅20多元(前者低于后者)，而按照隔月的资金成本和仓储成本，正常情况下两者价差应该维持在40～60元，再加上种植面积的减少，两者价差还有扩大的可能。”大陆期货分析师高严荣指出。

　　玉米市场则和大豆市场相反，由于在种植面积大幅增加的预期下，新作物的供给将大幅度提升，而旧作物供给则相对紧张，因此，旧作物期价应该强于新作物，买入旧作物合约，卖出新作物合约的套利将成为可能。“目前大连玉米0709合约与0801合约期价相差20元(前者高于后者)，后市两者期价将有扩大的趋势。”大连一投资公司研究员指出。

　　市场人士指出，随着种植面积在不同农作物之间的转换，农作物价格也会随着面积的变化出现强弱不等的演变，这给了投资者较好的套利机会。“不过，套利同样存在风险，特别是在农产品种植面积大幅变化的情况下，价差的波动也会非常剧烈，从而增加套利的风险，因此持仓数量还是不宜过大。”陆祯铭指出。

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