金融机构备战股指期货 风险控制应该放在首位

　　

本报记者 赵彤刚 北京报道

　　股指期货作为有效避险工具，对 券商、基金、保险公司和QFII等对A股市场主要的机构投资者来说，可谓企盼已久。但昨日参加金融衍生品大会的上述投资机构负责人，在谈及未来运用利用金融衍生品工具时，均表示将把控制风险放在首位。

　　股指期货应该引进境外投资者

　　曾因下QFII第一单而声名鹊起的瑞银集团中国证券部主管袁淑琴向记者表示，QFII非常期待利用沪深300指数期货进行套保，不过现在中国证监会还没有明确QFII如何参与股指期货。她建议中国在发展金融期货时，要尽可能保持监管政策的稳定性，以及信息披露的透明度和效率。对于股指期货的实际持仓和交易限额，可以在投资者类型上作明确规定。

　　她在发言时称，中国在推出股指期货初期就应该引进境外投资者。这样可以提高市场交易量，使市场参与者多元化。同时，QFII进入金融期货条件设立非常重要。她表示，从已获证监会额度的QFII投资者中，挑选真正需要期货对冲风险的投资者进来。而且进入条款要有透明度，审批过程也要比较简化。

　　她认为，QFII参与股指期货主要是为他们在现货市场持有的仓位作对冲，因此未来QFII交易股指期货必须跟其额度即现金和股票持仓挂钩。如果在初期把其交易量限制在未平仓量的一定百分比，则将不会增加整个市场交易量，这样并不足取。另外，对市场波动要有所限制，而且及时信息披露也很重要。最后，她希望监管层尽快明确股指期货税收规定。

　　券商向风险限额管理过渡

　　“金融衍生品将给证券公司业务带来新的机会，”中信证券执行总经理徐刚在发言时表示。他认为，股指期货将促进券商经纪业务大发展，而且盈利方式也将变为双向，并能创造更多新产品。

　　不过，他同时表示，金融衍生品也将给证券公司现有业务模式带来很多挑战。金融衍生品领域每项交易所对应的风险并不是线性风险，可能一小笔交易所对应的风险敞口是无限大的。所以证券公司应该从资金额度管理向风险限额管理过渡，这种过渡带来的经验知识和技能挑战是非常大的。

　　实际上，现在证券公司风险管理更多还是针对现货市场，这种风险管理相对比较简单。其中的市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险与衍生品差距非常大。因此，我国证券公司过去面临的风险更多还是单边市场系统性风险。A股市场从2001年一直跌到2005年，尽管经过这漫长时间的下跌，券商也积累起来了一些风险控制经验，但仍很难适应股指期货推出后的新的风险管理体制要求。

　　王东明最后表示，金融衍生品试点应该对有条件的证券公司进行一定倾斜。今年中信证券资本金达到了100多亿元人民币，是目前国内最大的证券公司。但2005年三大国际同行美林、摩根斯坦利、高盛的净资产则分别达到了329亿美元、292亿美元、263亿美元，远远高于国内证券公司。在这种情况下，如何扶持内证券公司通过金融衍生品市场做大做强，这是管理层所面对的重要课题。

　　做合格“驾驶员”

　　“理论与实践表明，金融衍生产品本身具有明显的风险中性特征，并没有在经营实际领域创造任何额外风险。”

　　中国人保控股公司资产管理部总经理宋建明分析了综合经营趋势下金融衍生产品的风险管理。他以汽车为例分析金融衍生品市场风险。他认为，现在随着新技术的应用，汽车速度加快，功能也越来越多，同时事故也越来越多。但这其中驾驶汽车的人是不是掌握了先进技术，是不是遵守

交通法规，是不是有丰富的管理经验，这点非常重要。

　　在分业经营情况下，就如大车走大道、小车走小道，大家有不同监管者。在综合经营情况下，只要是具备一定速度，所有的大车、小车都可以在同一个道上跑。这将带来重大变化，第一个变化就是速度选择，这个确定之后，就可以解决安全、效率、成本问题。其次是准入制度，何种车型才能够上综合经营快速道。还有交通法规也不同，大小车混在一起，跟原来的交通法规不一样，所以要制订详细规则。另外监管方式也不同，各自跑各自道的时候监管比较单一；如果大小车都在一道跑，就要更多增加自我约束机制，并且监管协调也变得越来越重要。原来的监管部门只熟悉分别监管大车、小车、马车，但在同一道路上如何协调监管不同车辆，在我国金融业加速综合经营步伐的前提下变得尤为重要。最后，最根本一点就是做合格的驾驶员，这是确保安全的关键。