央企金融衍生品投资应规避风险不能剑走偏锋

　　

△国际期货市场瞬息万变，套期保值已成当务之急

　　CFP图片

　　本报记者 钟采 珠海报道

　　国际上的“巴林银行”事件、我国的“株冶期货”事件、“中航油石油期权”事件、“国储铜期货”事件似乎都在预示金融衍生品是一把“双刃剑”。是用来套期保值还是用来投机赚钱？金融衍生品这把“双刃剑”如何才能不“剑走偏锋”呢？这已经成为企业与监管部门共同面临的一个重要课题。

　　2006年10月23－25日，在珠海，国务院国资委主办的“企业高风险投资业务监管国际研讨会”上，更多的专家学者把关注的目光投向了央企。

　　规避风险需求强烈

　　对于一家大型企业的财务部门负责人而言，金融衍生品这个词，意味着什么？在一些人眼里，它代表着套期保值、利率掉期、货币掉期、外汇期权等各种各样复杂的产品设计，意味着规避风险的不同手段；而另外一些人则看到，复杂的金融衍生品，也意味着风险的开始。不少大企业轰然倒下，莫不因为这个怪物。

　　在全球经济联系日益紧密的今天，无论是资金、货币还是原材料等的价格，随时随地都在波动。如何更好地规避风险，已经成为大型企业的迫切需求。但金融衍生品同时又是一把锋利的“双刃剑”，它的复杂和巨大杠杆作用又考验着使用者的智慧。作为对衍生品需求的中央企业，应该如何把握进与退之间的分寸？

　　“不要把它看作一种赚钱的手段，而应该看到，它本来的作用是止损。”这句话成为不少央企财务负责人反复强调的一句话。

　　随着我国各种生产要素价格的逐步市场化以及经济的发展，中央企业对金融衍生品的需求越来越大，态度也从当初的陌生、恐惧到积极开展探索。不少中央企业对金融衍生品的认识，是从十几年的外债开始。

　　当时，一些中央企业如广东核电集团的建设资金主要靠国外借款，如英镑、美元、日元、港币等，而且借款年限多为长期。这种汇率风险迫使企业开展外汇远期交易，以规避汇率风险。而在当时，国内甚至还没有银行开展此项业务，对此，广东核电集团总会计师岳林康笑着说：“中国银行和我们一块开始学着做这块业务的。”

　　“利率风险、燃油价格风险、汇率风险等等，都成为企业面临的实实在在的金融风险。”中国远洋集团总经理丰金华说。一家中央企业的财务副总经理就表示，几年前借入一笔十年期的欧元贷款，由于没有及时采取恰当的规避风险措施，这几年带来不少汇率方面的损失。

　　但专家也指出，金融衍生品是一把“双刃剑”，其杠杆性、复杂性和投机性等特点，决定了其具有高收益性和高风险性并存的天然属性。使用得当，可以有效地帮助企业管理原材料和外汇等价格波动风险，帮助企业稳定成本，保持企业财务和盈利状况的稳定性和可预测性；使用不当，贸然参与或过度投机则很有可能给交易者带来巨大损失。同时，衍生金融产品的虚拟性和定价的复杂性也使其交易策略大大复杂于现货交易。金融衍生产品的各种风险又交叉反映，相互作用，互相影响，使金融衍生交易的风险加倍放大。即使在发达国家如美国，由不当使用衍生商品交易引起的巨额损失事件也层出不穷。近年来，关于金融衍生品引发的风险事件层出不穷，远的如国际上的巴林银行事件、我国的株冶期货事件；近的就是中航油石油期权事件、国储铜期货事件等。

　　厘清实际需求与投机区别

　　中航油事件的发生，为中央企业投资金融衍生品交易投上一笔浓浓的阴影。为防止类似中航油事件再次发生，国资委加强了对金融衍生产品等高风险投资业务的管理。一方面要求企业清理股票、债券、委托

理财等高风险业务；另一方面，强调央企从事套期保值严禁投机行为。

　　国资委主任李荣融多次表示，中央企业应在国家政策允许的范围内，根据主营业务、经营目标、资金实力和管理水平等情况，慎重选择投资品种，不轻易涉足不熟悉的领域。从事期货投资业务应当与主业相匹配，其规模要与现货相适应，严禁投机行为。

　　消息人士透露，国资委将逐步建立高风险投资业务监管工作体系，包括建立国有企业高风险投资业务日常监测和预警工作体系、出台国有企业高风险投资业务指导意见以及探索建立高风险投资业务重大事件应对机制等五大部分。

　　专家建议，对于中国企业从事金融衍生品交易，监管的重点在于，分清套期保值与投机的差别，严格控制投机性交易，鼓励和引导企业参与套期保值，降低企业运营风险。而且，应该循序渐进逐步放开国有企业的金融衍生产品交易，不能一下子放开，也不能停滞不前；此外，还要加强监管，加强人员培训、加强建立定期报告制度等。

　　宝钢集团副总经理马国强也建议，在从事金融衍生品这种高风险投资业务时，不要回头看。他说，很多企业管理者习惯回头看，做完一笔套期保值业务后，如果出售实物时价格下跌觉得对了，但价格如果上涨就觉得过早锁定了利润，这是普遍制约中国企业开展金融衍生品交易的局限。要认识到，金融衍生品不是用来赚取利润的，而是用来管理风险和避免损失的。此外，企业内部还应该建立一个系统的风险管理流程，以识别、判断和有效监控风险。