豆粕基差近强远弱油脂振荡偏强可期

豆粕基差近强远弱油脂振荡偏强可期

一、美豆走势

单产：7-10月USDA给出的单产一次是48，49.4，49.9和49.5，而当时市场的预期分别是47.9，47.5，48.7和50。11月10日1:0011月USDA 报告。

二、11月USDA报告预测

单产每增加1蒲式耳，产量增加243万吨。谨防偏预期，期权谋波动。

三、美豆出口销售

美豆累计出口销售3038万吨，而去年同期美豆累计出口销售3612万吨，落后将近574万吨。是否能赶得上14年和16年的销售进度，依然值得期待。从美豆01合约上也可以看出，14年和16年销售进度比较快，美豆走势倾向于上涨，而15年度则保持弱势振荡。

2017/18年度大豆优良率已经定格为为61%，14-16年分别为73%，64%和74%。

目前处于美豆的收割季节，供应压力也是比较大的时候，升贴水也是呈现缩小趋势。

收割进度方面，美国大豆收割率为90%。

四、巴西种植概况

9-10月，降雨匮乏，墒情较差延误播种

Agrual：巴西大豆播种完成43%，上年同期53%

巴西销售挤占美豆出口进度，雷亚尔贬值促巴农民卖货

五、阿根廷种植情况

Safras ：巴西农户已经预售了19.1%的2017/18年度大豆。上年同期为25%，平均预售比例为29%。

阿根廷2017/18年度大豆播种进度达到7.2%，高于一周前的1.8%

预计大豆播种面积为1810万公顷，连续第三年下降

总统马克里2015年底取消玉米和小麦出口关税及配额，促使农户将更多的耕地种上玉米和小麦。

从2018年1月起，阿根廷政府将每月把大豆出口关税下调0.5%。   

阿根廷天气

六、豆粕基差走势

10月底以来远月基差成交放量？

M1805或M1809+50到60、明年3-9月份提货

最先由嘉吉、达孚、益海三大国际粮商引领，国内民营油厂跟进。

近一个星期来，油厂豆粕基差成交达到280多万吨

刚性需求存在，饲料集团提前锁定货源，且50-60的基差水平偏低

案例：

2015年：11月份，油厂销售2016年3-5月交货的基差水平在50左右，12月份升至80，1-2月100。实际3-4月基差水平回落至50甚至50以下。（提前锁定）

实际2016年买基差都赚钱（小牛市，物流，5月后基差走好）

图2016年11月报12年基差买卖情况

2016年11月整体报明年6-9月基差报100以上

实际2017年上半年基差一路走弱，4-5月份降至100左右，6-7月份负基差（到港压力大），9-10上100（库存下降，区域停产偏紧，北强南弱）

基差大概的规律

基差反应国内供需。

1-2月到港少备货期期货南美炒作易高位基差整体高位

3-7月进口多到港压力大，期货先底后高，基差倾向走低

8-12月到港有所减少，期货倾向回调，基差走高概率大

环保物流天气罢工等炒作穿插其中。

七、油脂

棕榈油增产加库存压制盘面

但11月-18年2月步入减产，棕榈油价格短期回调，年末仍存上升空间，预计有限

库存46.65万吨，11月预计24度30万，12月20万

现货豆粽价差230元/吨，气温下降不利，豆油需求年末有望增加，01合约从最低368反弹至530。

豆油库存有望拐头向下，仍难带动行情。

美豆油炒作依然在生物柴油

关注EPA/EIA关于生物柴油的消息，炒作题材。

菜油独立行情市场存在，小品种油。

一旦有抛储传闻短时间打压市场，实则库存出清，利好后市。

八、策略分析

1、12月船期盘面套保毛利69元/吨，1月船期54元/吨，榨利较差，采购进度偏慢，支撑基差施压升贴水。

2、11月预估到港136船872.93万吨，12月930万吨，1月880万吨，如若及时到港填补货源（10月进口586万吨，低于预估780），现价将面临下跌（注意环保）。

3、华北现价3000元/吨，基差在200左右，多厂停机，一旦开机，基差走弱。

4、基差近强远弱，油厂远月50基差大量抛售，锁定利润，可以看出。

5、11-12月提货，盘面2750-2800试探点价，可配合看跌期权保护已点头寸。

6、USDA报告预期利多，但一旦实际偏离预期，盘面降继续振荡偏弱，体现在丰收，南美天气升水回吐和雷亚尔贬值。

7、每逢报告，波动最大，或买入执行价为2800的跨式期权，权利金66.5元/吨，若波动超过66.5元/吨可盈利。