研判豆粕市场后期涨跌的逻辑关系

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　　今天是7月28日，7月倒数第二个交易日，下午大连豆粕有一波快速拉升，但原因未知，现货价格因为月底要强平延期合同的缘故，同品牌、同蛋白同时提货的豆粕报价相差都很大，同时市场多空分歧非常严重，看涨者在买货惜售，且报价很高，看空者在大量甩货，且报价不高，笔者就目前市场行情具体分析如下。

　　市场进入8月之前的7月底，一是现货价格基本和期货价格平行，但基差为负，市场跟涨不跟跌，即越跌越没人买，一涨成交就会很好；二是随采随用为主，因为上半年采购基差或者提前采购一口价的都赔钱了，所以随采随用被证明是上半年的最佳策略，这就导致上半年油厂和贸易商的出货压力很大；三是大豆供应确实很多，据海关数据公布显示，6月我国大豆进口量为769万吨，较5月的959万吨减少19.8%，较2016年同期的756万吨增加1.7%，2017年上半年我国累计进口大豆4481万吨，较上年同期的3856万吨大幅增加625万吨或16.2%，超多的供应到时上半年工厂的库存压力非常大，且下半年继续大量进口大豆的可能性非常大，因为下半年是传统需求旺季。

　　而进入8月之后，一是因为7月底之前的所有延期合同都提的提，强平的强平，追加保证金的追加保证金了，所以下游几乎都没有延期合同；二是因为整个7月预售的8-9月同品牌、同蛋白的合同都高于实时市场价，从下游采购角度来说，高于市场价的未来合同，其买受力是很差的，因此下游手里的合同很少，大部分有的也只是7月底提出来的物理库存；三是8-9月的60天内，美豆产区全是风调雨顺，概率上几乎是不可能的，只要有几天天气出现问题，结合条件1和2的现状，市场炒作一波供应限制是有很大概率的。

　　因此对于看涨者来说，现在对其最有利的因素是下游习惯了随采随用，现在有些麻木，默认未来继续随采随用也是不亏的，因为就下跌即完美而言，一波完美的跌势需要天时地利与人和，如今上游大豆丰产依旧是大概率（不要谈什么恶劣天气导致的减产，不出现坏天气是小概率，连续出现坏天气也是小概率，并且转基因大豆种子确实很强大），在最终下跌之前下游一波物理库存的补货是可行的，因为毕竟如上述所说，8-9月产区不可能一直好，国内工厂和贸易商没有上半年那样的压力，且下游确实没什么库存，因此看涨者的获利逻辑是下游物理库存补满之时即多头平仓或反手。对于看跌者来说，现在对其最有利的因素依然是最终的大概率大豆丰产，这是基本没什么疑问的，且就目前而言，美豆产区并没有什么特别重大的灾害，去年单产52.1蒲式耳，而到目前为止今年预测单产48蒲式耳，从尊重科技的角度，这个预测数值上方想想空间是很大的，况且今年大豆收割面积预期是8870万英亩，高于去年的8270万英亩，因此下半年继续看弱的逻辑确实没什么问题。

　　不过就笔者个人而言，倾向于看涨8-9月份，理由就是现在的市场状态以及上半年现货一直弱势且基差很低，供应量大的信息是从上游传递到下游的，如今基差已经是负数，油厂8-9月现货也没有全都卖出去，10-1月卖出去的更少，存在提价售货的动机。况且7月底强平延期合同是整个市场的行为，如果进入8-9月之后价格继续跌，那么7月底强平合同的唯一收益是保证了资金链的健康，无论对于油厂还是对于贸易商来说，这点收益不足以让其通过强平得罪客户，而8-9月上涨的话，7月底市场的行为收益就很大了。