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年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。白糖界每每到了秋天，在交割上都会有刻骨铭心的故事发生。还记得数年前的柳州盘吗？104合约在短短的开盘数十秒便直接被封在涨停的位置，买方尽情享受着利润带来的喜悦。但后来却为接下来的“巨量”仓单伤筋痛骨，着实憋气了不久。而旧的不去，新的不来。在去年年底，高价接糖的事又在郑交所发生，资本追逐利益的故事经久不息……
时光冉冉，转眼又到七月底，糖市在经历了一轮触底之后，市场热点又慢慢聚焦到郑交所白糖1709合约（以下简称709）之上。在多头面临着七万多手的仓单（截止7月21日）之时，空头则面对着反弹的现实，多空双方又该如何取舍，正所谓是刚下心头却上眉头啊。要解开这些心锁，那得一步一步来拆解。
一、可供交割量分析
以全国产糖量929万吨来计，全国六月底的产销进度达到64.94%之时，则到六月底剩余的库存量为325.7万吨。在经历了一个月的库存消化之后，假想七月产销环比增加以近期产销线性取低值4%计，则七月底剩余库存为288.5万吨。而坊间传闻广西目前的库存为140万吨，则七月的销量可达到43.8万吨，比上月增加了8万吨，这增幅有点令人诧异，但从广西白糖价格销量优化图-图2来理解（价格越低，销量越大），也许是意外的惊喜，这需要时间来验证吧。在销量方面，六月全国销量合计为74.53万吨，假以七月广西销量增加8万吨，云南维持不变，其它合计增2万吨，则七月销量为84.53万吨。而接下来八、九月的用糖旺季销量亦不会低于84万吨，按库存上沿值预算，9月15号全国库存量为288.5-84*1.5=162万吨。
二、交割量分析
截止7月21日，广西糖网批发市场的073、083、093三个订货合同量合计52万吨，昆商糖网8、9两个月订货量合计41万吨，郑交所仓单70万吨。三项合计为163万吨，而这个163是上沿值，因为后续的交易日仓量仍会减少。注：以上订货合同量均以单边计算。所以，可供交割量162万吨≤163万吨卖方交割量。
三、交糖主动性
上表两个时间段的主动增仓导致价格下跌，说明卖出套期保值在入场。目前预测的开仓均价对现货升水，套保交糖势在必行。而截止7月21日，持仓量比高峰期减少了29万手，且持仓量仍有处于减持趋势中，如果期间有投机空头参与，则打压出货的止跌反向推动力更足。
四、市场接糖意愿
根据近7个交易日对基差的连续采样，南方三大主产区现货价格皆升水于709，形成了逆向市场。所以，从理论上说，在逆向市场中，熊市买进套利将趋于活跃，也就是说即时买进709在现货市场卖出的无风险套利概率大。但由于现货市场处于阴跌中，流动性差将使得卖现货实施难度大。故而市场只有等待基差再次扩大后，多头接709的可能性大。
五、市场风险评估
空头风险：以目前估算市场库存量与卖方交割量相差无几，一旦后期709贴水现货值高于历史水平，加上八、九月用糖旺季，如果多头接糖的愿意增强，那么投机空头将被动。
多头风险：上图显示多头持仓曲线在7月比较平滑，说明减持愿意不强。而随着国储拍卖预期增强，如果现货升水下降，多头面临着接糖的压力。市场瞬息万变，SR1709后市仓量如何调整，我们将实时动态跟踪，及时传递数据变化带来的预测分析，以上内容，仅供参考。
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