怎样从CFTC持仓报告看WTI走势？

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　　来源：要资讯

　　前言

　　原油是大宗商品之王，除了本身的商品属性之外，它还有很强的金融属性。其价格的影响因素不仅仅只由原油产量、消费量、库存、钻井数决定，同时投机因素也是影响油价的重要因素。

　　期货市场的交易者分为两类，投机交易者和套保交易者。前者为期货市场带来了高流动性，使得对冲和套保机制更有效率。同时也实现了期货市场的价格发现功能，但是也会造成价格的大幅波动，对宏观经济产生负面影响。

　　对原油期货进行投机的主战场之一就是纽约商品期货交易所（NYMEX），其WTI期货合约是能源期货合约交易量最大的品种之一，而且交易成本低，初始保证金为5%，杠杆率高。因其各种优势，成为了各种投机交易者的目标。

　　美国商品期货贸易委员会（Commodity Futures Trading Commission --CFTC）是美国的金融监管机构之一，CFTC在每周五美国东部时间下午15：30都会公布COT（Commitments of Traders）持仓报告，该报告的持仓数量截止当周星期二收盘时，持仓数据间隔时间为一周，即从上周三到本周二的收盘数据，其中最核心的就是非商业持仓。

　　按照规定，持仓超过CFTC规定水平的是报告交易商持仓，它被分为商业持仓和非商业持仓。商业交易商从事与现货有关的业务，被普遍认为是保值者；非商业交易商不涉及现货业务，被归为投投机商。达到报告水平的投机商一半来自期货公司或商品基金，因此也被称为基金持仓。基金持仓又分为多单、空单和套利，多单与空单的差额就是净持仓情况，净持仓对期货价格影响较大，是分析价格走势的关键因素。

　　例如，下图2017年7月3日CFTC的WTI持仓报告：

　　数据来源：CFTC，要资讯 那么，WTI的非商业持仓和WTI的价格有什么关系呢？有什么实战指导意义呢？从下面的图中我们可以看到，当WTI非商业净持仓增加时，WTI价格上升，反之亦然。

　　数据来源：Wind，要资讯 同时Brent原油期货也有相同的规律。

　　数据来源：Wind，要资讯 有些交易所。例如芝加哥交易所（CBOT）会对某些商品期货的投资头寸有所限制，以防止过度投机。而NYMEX对其WTI合约的交易几乎没有任何头寸上的限制，因而在其具有充分流动性的同时，也不可避免地出现了过度投机的现象。

　　进一步分析2016年初至今的WTI价格与其非商业净持仓的关系，发现两者的相关性高达87.41%，而在2009年-2010年两者的相关系数只有71.08%。可见在不同的时间阶段，WTI的价格与其非商业持仓量的相关性差异还是挺大的。我们可以定期对两者进行相关性分析从而可以为投资提供策略。

　　数据来源：Wind，要资讯 从实际走势看投机性头寸增加和减少的趋势，其中的高点与低点和油价的吻合度相当高。在原油上涨的阶段，投机净多头同时增加，而在油价下跌的阶段，投机净多头减少。说明通过对投机头寸的分析来判断油价的走势还是有相当大的参考价值的。如果能够结合其他基本面因素做综合性判断，能够增加走势判断的准确性，但如果仅以投机持仓来判断的话则可能会出现较大的失误。