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　　价差驱动力：

　　我们认为导致价差缩小的驱动力来源于两个方面，一方面是交割的动力，另外一个方面是主力移仓的动力。

　　就交割力量而言，临近交割日期，由于交割机制的存在，使得期货价格的走势逐渐趋近于现货价格并与现货价格收敛。而现在近月1月合约贴水现货58点，这将使得近月合约越临近交割越强。

　　就移仓力量而言，主力空头接货意愿较低，更愿意移仓到远月合约上继续做空。

　　基本面的支撑

　　1、 远期产量有增无间，远月沽空预期强。

　　目前海外矿山进入矿产周期，随着产能的逐渐释放，后期铁矿石供应将更加充足。最新数据显示，力拓三季度铁矿石产量同比增长12%，发货量同比增长15%，创历史新高；FMG三季度铁矿石产量同比增长23%，发货量大幅增长60%，创历史新高。

　　表1：四大矿山产能

　　资料来源：公开资料收集，信达期货研究中心

　　2、 现货贴水期货，利于买近抛远。

　　近月1月合约贴水现货60点，这将使得近月合约越临近交割越强，随着沽空合约的移仓换月的进行，远期更加弱势。

　　图1：铁矿1501-1505价差

　　资料来源：博易大师，信达期货研究中心

　　3、 外矿到港量及港口库存对远期价格形成压制。

　　截至9月28日北方六大港铁矿石到港量合计达1136万吨，环比增加10.8，处于相对历史高位。铁矿石港口库存一直处于约1.1亿吨的相对高位，同比增长约为50%。年初以来的铁矿走低将使得钢厂对铁矿石采购实行随用随买的策略，港口库存高企，对远期合约形成更大压制。

　　图2：铁矿到港量数据

　　资料来源：WIND，信达期货研究中心

　　图3：铁矿港口库存

　　资料来源：WIND，信达期货研究中心

　　4、 下游钢铁需求增速放缓及淘汰落后产能利空远月

　　随着下游钢材需求增速的放缓，钢厂对铁矿需求将进一步放缓。根据钢协对2014-2015两年钢材需求的预期，未来两年的钢铁需求将进一步放缓，下滑至2%，届时，随着钢铁产能的过剩，钢厂将进一步减少对铁矿石的直接需求。

　　图4： 粗钢产量同比增速

　　资料来源：WIND，信达期货研究中

　　信达期货 周忠波