万达期货：铁矿石逢高做空需要踩准节奏

2014年10月28日 22:07 新浪财经收藏本文

　　一、节后行情回顾

　　长假回来，黑色品种普遍高开，本周整体较节前有较为明显反弹。相比之下，螺纹上涨不足2%，其余品种主力合约均有3%左右的涨幅。虽然只有三个交易日，但黑色品种增仓较为明显，成交较为活跃。本周一，黑色品种继续大幅上涨，铁矿三个合约都以涨停报收，螺纹两个主力合约盘中触及涨停，近月合约涨停报收。铁矿和螺纹主力合约减仓明显，盘面已经不再是一致看空的情形。

　　期货的上涨也带动现货市场有较大涨幅：周一上海螺纹钢现货价格上涨40元；铁矿石普氏62%指数上涨3.75美元，进口矿买方拿货较为积极，平台成交多达7船。

　　总结节后市场的特征：期货带动现货上涨。期货价格已经经历较长时间的单边下跌，后续下跌空间有限，需要有一定的反弹才值得继续做空。

　　二、基本面主要矛盾

　　1. 外矿供给充足而稳定

　　目前海外矿商的成本，具体而言是现金成本，代替国产矿的成本成为供给端的关键——成本支撑。普氏62%指数将至80美元附近已有20天左右，但这个价格对于四大矿商的现金成本仍有较大空间，受到挤出的是一些海外高成本矿，还影响一些非洲在建项目的进度，但这种影响是缓慢而长期的。

　　即使行情差，长期来看眼前也是卖矿的好时机。从量上看，今年和明年是外矿新增产能投放的集中时间，而且从矿商和投行预测未来2年内的矿价都会更低，目前的价格相对划算，矿山发货积极性较高。而且，近期力拓逆市继续扩产的消息也表明，考虑到巨大的储量，未来全球铁矿石供需将更加失衡。从主要港口离港船只数量看，矿山发货速度并没有受到降价的影响，而是稳定在较高位置。

　　海运费平稳且低。今年我们看到，即使外矿发货有较大增长，但海运市场较为平静，海运费较低，目前西澳和图巴朗到北仑分别只有7美元和17美元左右。平稳的海运市场使得外矿的到岸成本稳定在较低位置，有利于发货。

　　进口矿平台市场和招标市场的主动影响效果大幅下降。十一期间，指数有小幅上涨，长假结束后衍生品市场上涨带动平台和招标的成交。我们看到两个现象，一是13日普氏指数跳涨3.25美元，当日BHP连续在新加坡GO平台卖出4船MNP粉，二是从9月中旬至今力拓几乎保持着每天一船PB粉招标的节奏，上述两个现象或许说明： 1.供给方与买方一样，认为短期83美元是个较高的位置，2.供给方对价格主动影响的能力在降低。

　　国产矿产量下降空间有限。普氏指数80美元已经高于60%国产矿的成本，现在还在生产的大部分都是钢厂自有矿山，精粉年产量在100万吨以上的矿山开工率为70%，它们对市场价格敏感性较低。因此，价格在这个范围内波动对国产矿供给影响不大，但要关注严冬到来带来的季节性影响。

　　图1：国内矿山产量

　　图2：国外主要港口离港船只数量

　　数据来源：西本新干线数据来源：我的钢铁

　　2. 港口库存高企，钢厂库存策略依旧谨慎。

　　港口库存虽在缓慢下降，但仍在1亿吨以上，且最近几周港口库存下降，贸易矿成交却逐渐降低，同时港口库存中贸易矿占比在上升。这表明贸易商出货并不顺畅，港口库存下降只是钢厂库存的转移。而较高的港口贸易商库存仍会制约钢厂采购对价格的推动。

　　图3：港口库存

　　图4：港口贸易矿库存

　　数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁

　　今年年初以来，谨慎的库存策略就成为市场上较为主流的观点。至今，钢厂库存天数也的确在28-35天波动，幅度远小于前几年。在矿价低迷的背景下，预计这种库存策略会持续到年底，所谓冬储已不必期待。

　　图5：大中型钢厂进口矿库存天数

　　图6：中小型钢厂铁矿库存　　左轴：天左轴：万吨

　　数据来源：西本新干线数据来源：我的钢铁

　　图7：贸易商港口现货成交情况　　左轴：万吨

　　数据来源：我的钢铁

　　3. 钢厂生产的矿石消耗量增长有限

　　目前钢厂利润在从高位回落，但高炉开工率依然保持较高位置，对铁矿消耗量影响不大。预计冬季的环保政策压力或将在未来几个月重现，但减产效果还需结合当时的利润情况分析。估算螺纹钢利润从6月中旬最高点至今下降了32%，但粗钢产量仅从当时(最高点)下降了5%，利润对产量的影响是直接的，但影响幅度较小，产量有一定刚性。

　　图8：钢厂盈利情况