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　　一、铁矿石产业链分析

　　(一)铁矿石进口量、港口库存均维持高位，抑制矿价上行步伐

　　图1：铁矿石进口量

　　来源：WIND，安粮期货研究所 

　　图2：铁矿石港口库存与钢厂库存

　　来源：WIND，安粮期货研究所

　　普氏能源资讯最新数据显示，10月铁矿石新出口订单指数达70.96点，比9月份上升了12.91点，今年全球主要矿业公司纷纷增产，其中必和必拓公司称计划将其西澳铁矿石单位生产成本降低逾25%，并在最低资本成本的情况下增加6500万吨/年的铁矿石产量，而这些增加的产能大部分将销往我国。今年我国铁矿石进口量就一直维持在高位，环比不断增加，使得铁矿石供需格局由平衡逐步转为供过于求的境况。而同时，目前我国铁矿石港口库存为11069万吨，仍处于历史上的高位，巨量的港口库存和铁矿石进口量，均压制了矿价的后续走势。

　　(二)四大矿山逆市扩产，国产矿不见减产迹象，铁矿石供给端仍是压制矿价走势的主要原因之一

　　图3：国产铁矿石产量

　　来源：国家统计局，安粮期货研究所

　　图4：国际四大矿山铁矿石产量

　　来源：WIND，安粮期货研究所

　　四大矿山铁矿石的生产成本具有一定的优势，当前澳洲因矿质优势，主要成本大都为开采人工成本，结合算来当前每吨的铁矿石(品味62%)成本价大约在30美金左右，而现在FOD报价在80美金/吨附近，在全球经济低迷之下，出口铁矿石仍有这么高的利润，这也是为什么今年铁矿石价格累计下跌了40%之多，而四大矿山不但不减产反而持续的原因所在。其中具体的，力拓是世界第二大铁矿石生产商，目前已经达到2.9亿吨/年的产能规模，并且还在不断增加投入，目标是达到3.6亿吨，即每天100万吨的生产目标。而另一方面，国产矿的产量也并没有出现实质性的减产迹象，虽产量有小幅的回落，但这也被进口量的增加所取代。因此，从供给端来看压力仍比较明显，这也是后市压制矿价走势的主要原因之一。

　　(三)下游粗钢产量有所回落，终端需求房地产业仍不景气，钢价疲软拖累矿价走势

　　图5：粗钢产量及同比

　　来源：WIND，安粮期货研究所 

　　图6：房地产行业相关数据

　　来源：西本新干线，安粮期货研究所

　　9月上中旬重点企业粗钢日均产量维持高位，但环比已有所回落，在原料价格下跌小于钢价的情况下，钢厂生产利润较前期已经有所挤压，后市粗钢产量继续攀至新高的概率较小，这也对铁矿石的需求造成了一定的不利影响。另一方面，从终端需求——房地产行业来看，房地产开发投资、制造业投资、基建投资这3个主要分项指标已连续第二个月全线回落，尤其是房地产市场持续调整的累积效应进一步显现，国内投资增速下行的趋势更加明显。同时，新开工面积、房屋销售面积等相关数据均出现不同程度的下滑，金九季节终端需求表现依然令人失望，对国内钢市需求形成较大的利空影响，而钢价的不断走弱也会进一步拖累矿价的走势，对后市带来利空效应。

　　二、技术分析

　　图7：铁矿石1501合约日K线图

　　来源：WIND，安粮期货研究所

　　从铁矿石1501的日K线走势图来看，形态上，大的趋势还是处于下跌通道之中，目前期价接近于下跌趋势线附近，上方压力效果仍较为明显。而短期来看，期价走势为低位的矩形震荡形态，同样的，目前矩形上沿线——也即前期跳空缺口575-585将抑制期价的上行动能。再从技术指标来看，目前均线系统发散向下，MACD走势较弱，虽短期有超跌的迹象，或会出现技术性反弹的行情，但这仍难以改变大的趋势向下的格局。因此，在此背景下，建议关注上方压力区间的压制效果，并在此附近逢高布局趋势空单。

　　三、策略分析

　　四大矿山逆势投产，国内进口、库存维持高位，需求端仍未见起色，基本面延续供需宽松格局，矿价仍有下跌空间。

　　结合技术分析，计划于I1501合约560-580区间逢高建立700空单，占总资金40%，情况一：如若上破580，则在580-590内加仓350手，占总资金20%，止损区间590-600，下方止盈区间500-520；情况二：建仓后价格下跌至540-560，则在此区间追加350手，占总资金的20%，止损580，下方止盈区间480-500。

　　计划于I1505合约530-550区间逢高建立700空单，占总资金40%，情况一：如若上破550，则在550-560内加仓350手，占总资金20%，止损区间560-570，下方止盈区间480-500；情况二：建仓后价格下跌至515-530，则在此区间追加350手，占总资金的20%，止损550，下方止盈区间470-490。

　　若能安照上述价位价差，每吨铁矿石盈利在80元左右，若遇到行情上涨止损，每吨大豆亏损20元左右，利润风险比在4:1左右。

　　注：考虑到合约间走势联动以及后期换月因素，I1501、I1505间可替代建仓。

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，安粮期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　安粮期货 江乃成