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　　第一部分：宏观背景分析

　　1、美国经济继续向好

　　整个九月商品市场表现低迷。从其关键影响因素来看，美元走强的压制作用较为显著。美联储提前加息预期不断升温，美元上涨的基础和动能随之强化，预计对大宗商品价格的利空作用仍将延续。美国经济健康复苏为美元上涨提供了基本条件。同时近期公布的非农就业数据刺激美元飙升，衡量美元兑六大货币价值的美元指数DXY受强劲的就业报告数据刺激，急升至四年的高位。

　　9月份的非农就业数据增加24.8万，超过预期和8月份的18.0万，重回20万大关上方。 美元指数从今年5月初开始，逐步改变年初以来的下降趋势，转而进入上涨区间，截至目前涨幅已超过7%。美元中长期的上涨通道即将打开，但在美联储切实加息之前，上涨的基础仍有待夯实，目前仍处于构筑长周期上涨底部的阶段。

　　这是因为：第一，相比强势美元，弱势美元从长远来看更符合美国利益。作为一个特殊货币，美元的供给是面向全世界的，其目标在于其在全球范围内的定价、报价霸权地位的实现，即美元的走强并不仅仅体现在其价格指数上，也在于其国际地位的覆盖率。从具体影响因素上来看，美元指数的走势不仅与美国所处的经济周期有关，也与美国当届政府的政策导向有着紧密关系。小布什政府以来，美国一直秉持弱势美元的政策导向，而这一思路在奥巴马政府时期实际上得到了延续。应该说，奥巴马政府时期的美元走向更多是一种过渡性阶段，即从弱美元向强美元的过渡。所以，从整体基调来看，美国政府在近两年仍是倾向于弱势美元。

　　第二，从经济发展来看，随着美国经济复苏日渐稳健甚至强劲，就业市场的好转速度也快于预期，这无疑也使得货币政策的常规化、正常化迫在眉睫。但鉴于美联储审慎的加息态度，加息很可能最早也需要到明年上半年成为现实(当然也可能会随着美国经济数据的发展变化做出调整)在此之前，美元的上涨基础并不如市场看到的那么牢固。美元近期的走强，当然与自身经济状况的良好表现有着直接的关系，但也与外围经济体尤其是欧元区截然相反的、日益扩大的宽松货币政策走向有较大关系。欧元汇率的疲弱也在一定程度上抬高、加强了美元的强势。这表现在美元对欧元升值最为显著而美元对新兴市场货币升值不明显上。基于以上分析，在今年剩下的几个月里，美元或仍将维持上升趋势，但同时也存在潜在风险。真正的上涨空间打开仍要等到加息之后。

　　2、欧洲通缩风险一直存在

　　9月份欧元区和欧盟的经济景气指数均出现下降。其中欧元区下降了0.7个点至99.9点，低于其长期100点的平均水平；欧盟整体下降了下了1个点至103.6点。该指数下降反映出消费者和零售商对经济前景持更谨慎态度。同时，欧元区9月份商业环境指数下降了0.09点至+0.07点。整体上欧洲经济一直在地位徘徊，最新欧洲央行[微博]政策会议上，德拉基并未暗示将很快退出量化宽松措施，进而刺激欧元兑美元一周内首次走强。但市场普遍认为欧元此番反弹后劲不足且时间必然较短，通缩风险仍旧终将迫使欧洲央行推行宽松政策。相较美国，欧洲经济则延续疲弱态势。作为地区经济的“火车头”，德国9月制造业PMI降至49.9，8月季调后制造业订单大幅下跌5.7%，8月工业产值大跌4%，受欧元区经济停滞及乌克兰危机等影响明显。欧洲经济不利加剧了美元走强，但欧元区去QE的推出一波三折，使欧元短线反弹。欧洲央行公布了启动了购债计划的细节，CB(担保债券)贩买最快十月份启动，ABS(资产支持证券)在第四季度启动，贩债总规模模不超过1万亿欧元，但市场对此反应不佳。

　　3、中国经济增长预期下调、 明年一季度将全面降息

　　今年以来，央行通过再贷款、定向降准、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)等定向宽松手段实施宏观调控，但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观，从定向走向全面调控的必要性正在显现。

　　宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准，但年底可能性不大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。

　　年初预定的GDP增长7.5%的目标正在被智囊机构调低。“预计今年中国经济增长在7.3%左右，增速比上年回落0.4个百分点，继续保持在经济增长的合理区间。”10月10日，中国社科院“中国经济形势分析与预测”课题组发布的报告做出上述判断。

　　今年以来，央行通过一系列定向降准降息措施，实施稳健偏宽松的货币政策，但难挽经济下滑的势头。

　　9月30日，央行、银监会又发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。其中规定：首套房首付比例30%，贷款利率下限是贷款基准利率的0.7倍，以及对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买商品房，执行首套房贷款政策。如果三季度经济数据和前瞻性指标不理想，央行将进一步采取降息或降准手段。

　　9月宏观经济数据显示出这样一幅经济图景：总需求疲弱，实际消费增速虽然维持平稳，但制造业投资、房地产投资、基建投资同时下降；出口虽然增长较快，但是有高报出口的嫌疑；进口增速低迷，预示着未来出口不会太好；虽然贸易顺差很大，但这是衰退型顺差；银行信贷供需两弱，加上表外融资萎缩，导致社会融资总量下降，社会融资总量、存量、余额、累计增速、同比增速和M2同比一起大幅下降。

　　第二部分：铁矿石基本面分析

　　外矿石增产，内矿减产铁矿石屡创新低

　　我国铁矿石由于品位较低、开采难度较大，导致铁矿石生产成本(采矿成本和选矿成本)较高。我国的铁矿石采矿成本在40美元/吨以13上，必和必拓和力拓在20美元/吨，淡水河谷甚至仅8美元/吨；从选矿成本来看，我国也远高于矿业发达的国家，三大矿的选矿成本不高于10美元/吨，而我国企业是其2-3倍；国内铁矿管理和维护成本也相对较高，综合来业界普遍认可国内矿石的成本在80-120美元/吨，目前矿石期价已经跌至560元附近，普氏指数逼近80美元，已经迫近内矿最低成本线，若矿价进一步下跌则可能进一步引发国内钢厂停用内矿。目前80%以上的国内矿山已经亏损，国内矿山开工率逐步回落，部分地方政府已经通过减税、补贴等方式来缓解国内矿山生产经营压力 。

　　与此同时，必和必拓表示，尽管铁矿石价格大跌使得一些较小的竞争对手陷入困境，但该公司将继续增加铁矿石产量。该公司上周一宣布，准备按照比力拓更低的成本向中国出口铁矿石。今年迄今为止，铁矿石价格已经累计下跌41%，至每吨80美元以下，为2009年以来最低水平。铁矿石价格下跌加剧在很大程度上也是因为世界三大铁矿石开采公司──淡水河谷公司(Vale S/A)、力拓和必和必拓──在背后推波助澜，这几家公司在铁矿石价格下跌的情况下增加产量，希望能从规模效应中获利。与之形成对比的是，必和必拓计划最终将铁矿石年产量提高到2.9亿吨，必和必拓在截至6月份的财年中生产铁矿石2.25亿吨。虽然必和必拓计划增加产量，但即便增产该公司的产量可能仍不及淡水河谷公司和力拓。淡水河谷公司是世界第一大铁矿石开采公司，该公司计划到2018年将产量从去年的3.06亿吨提高到4.5亿吨。力拓则计划到2016年将产量从去年的2.66亿吨提高到3.6亿吨。

　　综上所述，政策调节作用逐步显现，基础设施建设逐步落实，宏观经济有望在市场和政策调控下企稳并逐步上行，同时随着国产矿减产加速，阶段性供需关系有望得到改善，铁矿石价格或将有所回升。

　　第三部分：技术分析

　　铁矿石期价年初以来持续下跌，近期跌幅更是加速下跌，而近3个交易日连续上涨，今天更是以涨停报收，上涨动能充足，期价面临V形反转的走势，未来期价上涨的空间巨大，第一目标600，第二目标660。

　　第四部分：操作策略

　　由以上分析，铁矿石将迎来一波上涨行情，因此逢低买入铁矿石。

　　焦煤操作方案设计如下：

　　1.交易合约：JM1505合约；

　　2.交易方向：逢低买入；

　　3.入场点位：向上突破550开始入场，入场价位550-570，随着上涨趋势的逐步抬升，逢回调不破前一个低点逐步加仓。

　　4.资金管理：每次入场资金用量30%，最大资金使用量80%；

　　5.目标价位：铁矿1505期价有望涨至600。

　　6.止损方案：账户资金亏损20%止损离场，在没达到这个指标前，逢低逐步加仓，持多单到600。

　　汇鑫期货 刘存亮