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　　 主要结论

　　宏观方面：为了避免楼市“崩盘”，9月30日，央行[微博]更改首套房认定标准，执行“认贷不认房”：购买第二套商品住房且结清贷款的家庭，首付比例将从60%降至30%，房贷利率从1.1倍下降到最低7折优惠。建设银行、农业银行等国有大行均表示将执行该政策，笔者预计后期房地产市场的销售将有明显好转，这将带动房地产企业的购地和新开工的积极性，从而推动钢材消费，利好钢铁市场。

　　11月北京将召开APEC会议。根据以往惯例，附近不少钢厂将出现短期停工，以避免空气严重污染。这将使短期内河北一带钢铁市场供应偏紧。

　　此外，随着10月中旬四中全会和经济工作会议将要召开，市场普遍预期四季度国家将出台更多刺激内需的利好政策，国内经济形势将好转。这将成为推动钢铁产业链期货这一波反弹的最主要原因。

　　基本面上：进入8月下旬后，现货钢材价格持续阴跌，而国际铁矿石价格在跌破80美元/吨后，跌势放缓，钢价和矿价的差距缩小，钢厂利润缩水至20元/吨左右，钢铁企业的生产积极性有所降低。产量和库存双双减少，钢铁现货市场开始企稳，助推期货价格企稳并反弹。

　　作为建筑钢材价格风向标的沙钢，11日宣布将10月中旬的螺纹钢价格上调30元/吨，极大地提振了市场的信心。10月12日，上海20mm三级螺纹钢价格为2820元/吨，较节前上涨40元/吨，涨幅1.4%。

　　综合来看，随着市场对四季度国内经济预期的好转，信心增强，加上APEC将促使短期钢材供应量有所减少，钢材的库存下降，现货钢铁市场好转。螺纹、铁矿石期货在持续筑底盘整后，开始连续反弹，短期仍有继续上行动力。

　　螺纹期货1501合约有望继续试探2700一线，多单可依托2600持有，突破20日均线可加多单，目标2700。跌破2600则多单减仓。螺纹期货1505合约走势弱于1501合约，短期做多以1501合约为宜。

　　铁矿石期货1501合约在580附近做多一线持有，目标600-620，若未到600便增仓下行，则多单减仓。铁矿石1505合约在540-550区间做多，目标580。

　　一、楼市政策放松，市场信心增强

　　从今年3月份以来，国内楼市陷入低迷，成交减少、库存增加。虽然在36个限购的城市中，除了北上广深和三亚5个城市意外，其余所有城市都先后放开了限购政策，但效果并不明显，购房者依然观望犹豫，房地产企业的销售状况并未改善。

　　图1： 房地产行业主要指标(单位：%)

　　数据来源：国信期货研发部

　　为了避免楼市“崩盘”，9月30日，央行更改首套房认定标准，执行“认贷不认房”，即：对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买住房，可参照执行首套房贷款政策。这意味着，主要受益人群为购买第二套商品住房且结清贷款的家庭，其在购买第二套房的时候，首付比例将从60%降至30%，房贷利率从1.1倍下降到最低7折优惠。

　　图2：楼市新政前后对比

　　数据来源：国信期货研发部

　　建设银行、农业银行等国有大行均表示将执行该政策，笔者预计后期房地产市场的销售将有明显好转，这将带动房地产企业的购地和新开工的积极性，从而推动钢材消费，利好钢铁市场。

　　随着10月中旬四中全会和经济工作会议将要召开，市场普遍预期四季度国家将出台更多刺激内需的利好政策，国内经济形势将好转。可以说，市场对未来的预期好转、信心增强，将成为推动钢铁产业链期货这一波反弹的最主要原因。

　　此外，11月北京将召开APEC会议。根据以往惯例，附近不少钢厂将出现短期停工，以避免空气严重污染。这将使短期内河北一带钢铁市场供应偏紧。

　　二、钢厂利润缩水，钢铁产量减少

　　今年6-8月份，国内外铁矿石价格大幅下挫，而当时现货钢材市场较为稳定，铁矿石价格大跌令钢铁企业生产成本显著下降，利润情况显著好转，从此前的市场亏损转化为每吨钢可盈利50-100元以上，甚至在7月中下旬达到吨钢利润200元左右。这极大地刺激了钢厂的生产热情，钢铁产量再创新高。

　　然而，进入8月下旬后，现货钢材价格也开始松动，持续阴跌，而国际铁矿石价格在跌破80美元/吨后，跌势放缓，钢价和矿价的差距缩小，钢厂利润缩水至20元/吨左右，钢铁企业的生产积极性有所降低，有助于钢铁市场供过于求局面的改善。

　　图3：螺纹钢生产利润(单位：元/吨)

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　据中钢协统计，9月下旬重点钢企粗钢日均产量178.58万吨，较上一旬微降0.07%。9月份，重点钢企的粗钢日均产量为175.84万吨。 此外，9月下旬末重点企业的库存1491.14万吨，较上一旬末下降6.2%。

　　本周根据“我的钢铁网”调查的163家钢厂，其中40家厂高炉检修，较上周增加1家；高炉开工率89.50%%，较上周减少0.42%；46.63%钢厂盈利，较上周减少4.9%，小型高炉检修增加，盈利情况未好转。

　　本周全国主要城市螺纹钢库存为524.14万吨，与上周(2014-10-8)相比，本周全国螺纹钢库存下降7.64万吨，降幅为1.44%；与去年同期(2013-10-11)相比，下降了82.26万吨，同比降幅为13.56%。全国热轧库存总量为295.68万吨，较上月增加11.21万吨，较上年减少124.27万吨。

　　产量和库存双双减少，钢铁现货市场开始企稳，助推期货价格企稳并反弹。

　　图4：唐山地区钢厂高炉平均开工率(单位：%) 图5：中钢协预估重点钢厂的日均粗钢产量(单位：万吨)

　　数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 数据来源：中国钢铁工业协会、国信期货研发部

　　图6：主要钢材品种社会库存量(单位：万吨) 图7：重点钢厂的钢材库存量(单位：万吨)

　　数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 数据来源：WIND资讯、国信期货研发部

　　三、现货钢材市场好转

　　国庆节后，国内建筑钢材市场明显好转。十一长假结束，钢坯价格有所恢复，而且由于国家恢复进口焦煤等燃料的最惠国税率，黑色金属产业链期货涨幅明显，原材料方面表现较好，对市场信心提振较强。另外十一期间堆积的需求，在十一长假结束后有需求回暖现象，价格稳中有升。

　　作为建筑钢材价格风向标的沙钢，11日宣布将10月中旬的建筑钢材价格提高20-30元/吨，极大地提振了市场的信心。其中，螺纹钢价格上调30元/吨，HRB400Ф14-25mm螺纹出厂价格为2930元/吨。

　　10月12日，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为2889元/吨，较节前上涨19元/吨，涨幅0.6%。其中，上海三级螺纹钢价格为2820元/吨，较上周五涨40元/吨，涨幅1.4%。

　　图8：主要地区三级螺纹钢现货价格走势(单位：元/吨)

　　数据来源：WIND资讯、国信期货研发部

　　四、铁矿石现货价格跌幅放缓，出现企稳回升迹象

　　国际铁矿石价格屡创新低，跌破80美元/吨后，跌幅放缓，目前回到80一线附近。青岛港澳洲PB粉比9月底小幅上涨5元至565元/吨，折合期货价格614元/吨。

　　铁矿石期货价格相对现货价格仍然处于贴水状态，现货企稳回升有助于铁矿石期货价格反弹。

　　图9：国际铁矿石现货价格走势(单位：美元/吨) 图10：进口铁矿石港口现货价格走势(单位：元/吨)

　　资料来源：WIND，国信期货研发部

　　五、技术分析

　　截止2014年10月10日，螺纹期货较现货贴水245元/吨，较节前减少3元/吨(以上海地区三级螺纹钢为基准)。期货较现货大幅贴水，后期期货有继续反弹的动力。

　　图11：螺纹钢期现价差走势图(单位：元/吨)

　　数据来源：WIND资讯、国信期货研发部

　　螺纹期货主力1501合约在2600下方持续筑底盘整后，开始快速反弹，10月13日跳空高开，且大幅上涨试探20日均线未果而有所回落。

　　图12：螺纹1501合约日k线图

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　铁矿石期货主力1501合约在550附近持续底部盘整后，震荡上行，10月13日开盘后迅速拉至涨停板，突破20日均线，后期有继续上行动力。

　　图13：铁矿石1501合约日k线图

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　六、螺纹期货有望迎来一波反弹

　　综合来看，随着市场对四季度国内经济预期的好转，信心增强，加上APEC将促使短期钢材供应量有所减少，钢材的库存下降，现货钢铁市场好转，螺纹和铁矿石期货也将迎来一波反弹。

　　螺纹期货1501合约有望继续试探2700一线，多单可依托2600持有，突破20日均线可加多单，目标2700。跌破2600则多单减仓。螺纹期货1505合约走势弱于1501合约，短期做多以1501合约为宜。

　　铁矿石期货1501合约多单依托580一线持有，目标600-620，若未到600便增仓下行，则多单减仓。铁矿石1505合约在540-550区间做多，目标580。

　　国信期货 施雨辰