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　　一、 基本面分析

　　(一)、供给

　　1、钢厂利润缩水，钢铁产量减少

　　图表 1：国外四大矿山固定资产投资

　　数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货

　　今年6-8月份，国内外铁矿石价格大幅下挫，而当时现货钢材市场较为稳定，铁矿石价格大跌令钢铁企业生产成本显著下降，利润情况显著好转，从此前的市场亏损转化为每吨钢可盈利50-100元以上，甚至在7月中下旬达到吨钢利润200元左右。这极大地刺激了钢厂的生产热情，钢铁产量再创新高。

　　然而，进入8月下旬后，现货钢材价格也开始松动，持续阴跌，而国际铁矿石价格在跌破80美元/吨后，跌势放缓，钢价和矿价的差距缩小，钢厂利润缩水至20元/吨左右，钢铁企业的生产积极性有所降低，有助于钢铁市场供过于求局面的改善。

　　据中钢协统计，9月下旬重点钢企粗钢日均产量178.58万吨，较上一旬微降0.07%。9月份，重点钢企的粗钢日均产量为175.84万吨。 此外，9月下旬末重点企业的库存1491.14万吨，较上一旬末下降6.2%。

　　本周根据“我的钢铁网”调查的163家钢厂，其中40家厂高炉检修，较上周增加1家；高炉开工率89.50%%，较上周减少0.42%；46.63%钢厂盈利，较上周减少4.9%，小型高炉检修增加，盈利情况未好转。

　　本周全国主要城市螺纹钢库存为524.14万吨，与上周(2014-10-8)相比，本周全国螺纹钢库存下降7.64万吨，降幅为1.44%；与去年同期(2013-10-11)相比，下降了82.26万吨，同比降幅为13.56%。全国热轧库存总量为295.68万吨，较上月增加11.21万吨，较上年减少124.27万吨。

　　产量和库存双双减少，钢铁现货市场开始企稳，助推期货价格企稳并反弹。

　　2、铁矿石现货价格跌幅放缓，出现企稳回升迹象

　　国际铁矿石价格屡创新低，跌破80美元/吨后，跌幅放缓，目前回到80一线附近。青岛港澳洲PB粉比9月底小幅上涨5元至565元/吨，折合期货价格614元/吨。今年以来，全球四大矿产能释放是全球铁矿石价格持续下行的主要原原因之一，澳大利亚FMG第二季度产量43800千吨，环比大增14200千吨，同比增加9500千吨，而必和必拓二季度产量56432千吨，也创下了历史新高。而巴西淡水河谷和力拓的环比产量也均大幅提升。全球铁矿石产量产量大幅增加对价格形成了明显冲击。2014年，预计淡水河谷产量将达到3.2亿吨，产能扩张目标是2018年到4.8亿吨，力拓为2.9亿吨，2015年计划达到3.3亿吨，2017年计划达到3.5亿吨，必和必拓为2.2亿吨，计划到2.15年达到2.6亿吨，FMG为1.55亿吨。加上市场预期中国经济结构转型，对钢铁的需求增速减弱，供应增加和需求减弱，导致铁矿石价格进入了长期弱势格局。

　　铁矿石期货价格相对现货价格仍然处于贴水状态，现货企稳回升有助于铁矿石期货价格反弹。

　　图表 2：国际铁矿石现货价格走势(单位：美元/吨)

　　数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货

　　(二)、需求

　　9月份，钢铁行业生产指数在经历之前连续三个月上升后，回调8.4个百分点，至45.9%。与此同时，与生产相关的采购活动也出现明显的收缩态势。当月采购量指数大幅回落13.0个百分点至41.6%，为近6个月以来的低点；原材料进口指数两连降至46.5%，又下挫1.7个百分点。当月原材料库存指数跌至38.8%，较上月回落6.6个百分点，跌至2012年9月以来新低。从四个指数的变化情况来看，国内钢材产量呈下降态势。整个钢铁行业景气度偏低，是造成焦炭价格长期偏弱的主要原因。

　　图表 3：铁矿石供需

　　数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货

　　但跌势中也酝酿反弹。7、8月当月新屋开工面同比增速已连续转正，累计同比已从年初以来连续回升，说明房地产开发在限购松绑后的积极性提高，或将刺激后期钢材需求。同时，为刺激国内疲软的房地产市场，在中国各地楼市相继放松限购之后，央行[微博]、银监会9月30日正式发布通知，明确对于贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。这将有助于市场人气的改善，商品房销售有望迎来好转，房地产投资有望低位企稳。

　　而微调整政策中，基建项目提速也是重要一环。9月10日，水利部在新闻通气会上透露，将优先安排国务院今年上半年确定的172个节水供水重大水利项目，在目前在建40个项目的基础上，今明两年将新开工建设44个重大水利工程。同时对尚未立项的88项工程加快前期论证和立项审批，力争在“十三五”期间全部开工建设。另外，交通固定资产投资增速继续加快。今年1-8月，完成铁路、公路、水路固定资产投资13637亿元人民币，同比增长13.7%，延续了近几个月来的持续加快态势。铁路投资也将明显加快，前8月已完成8000亿元计划任务的一半，如果年内全面完成，那么后四个月平均每月铁路投资在1000亿元。近期发改委包括甘肃庆阳机场扩建工程在内的多个项目，反映一季度基建提速的趋势进一步延续。

　　进入十月份以后，随着天气转凉加速，以及基础设施建设将会逐步落实，户外工地需要加快施工进度以保证完成年度计划，可能会带动一轮终端用钢需求的释放，我们认为10月份的钢铁需求基本面较9月份会有所改。

　　(三)、库存

　　图表 4：社会钢材库存

　　数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货

　　钢材社会库存方面，在经历30周连续下降后，10月10日的库存增加了51.40万吨至1212.41万吨。我们判断社会库存的小幅增加，说明了社会补库的的出现。未来需要关注重点钢厂库存增减的情况，若出现减少，将进一步佐证社会补库导致钢厂库存回落，这将减缓钢厂资金的压力，对黑色产业链整体出现恢复性反弹有利。最新钢协数据显示，9月下旬，重点钢厂库存下降98.66万吨至1491.14万吨。而值得注意的是，目前社会钢材库存与重点钢厂库存之和为(1212.41+1491.14=2703.55万吨)较去年同期(1491.07+1261.31=2752.38万吨)少了接近50万吨。这说明了总体需求情况已有恢复的迹象。

　　二、 地产新政引发做多热情

　　中国指数研究院[微博]10月1日发布《2014年三季度中国房地产政策盘点》，今年以来，我国房地产市场持续走弱，房地产开发投资额增速变缓，商品房量价均呈现下行，同时，8月份宏观经济各指标也呈现小幅波动。2014年三季度，我国房地产调控再度步入新的周期。 9月30日，央行发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，主要从四个方面提出了对房地产市场金融支持的政策，救市力度堪称史上第二，仅次于金融危机后2008年10月开始的那次系统性地产救市政策。

　　从过去十年的房地产调控政策历史看，除了2008年9月至2009年10月为对冲金融危机而采取大举宽松政策外，近十年的地产调控都是以紧缩为主，十年来通过抑制需求来控制房价上涨的策略总体看基本失败，2003-2011年实际住房需求不减反增，房地产供给增速也是一路上升，2011年达到顶峰。当2011年后房地产政策调控转向扩大住房供给时，这一阶段的地产新开工增速实际是下降的。未来地产调控政策更多会回归市场，放开限购限贷是必然。期钢在2010-2011年三次房地产调控时均出现过一定幅度回调，但总体向上大趋势未变，主要还在于房地产市场在2011年前处于上升周期中。

　　图表 5：房地产指数

　　数据来源：WIND资讯 制图：冠通期货

　　本轮地产政策转向宽松实际上是对以前十年来地产政策的一个修正，而并不能简单看做是对目前经济低迷时的刺激政策重提，市场的问题交给市场解决。从以往经验看，行政性的压制需求和扩大供给来控制价格都没有产生好的效果。在内在的供需基本面决定下，房地产市场从紧缺走向过剩的趋势没有变化。

　　本轮地产政策最大的受益者可能是改善型需求，首套房刚需在2013年年初已有一次释放，且本次信贷放开对其影响并不大。本轮改善型需求或会对房地产成交有所推动，三四线城市很可能仍会以消化库存为主，难以看到新开工增速的上升。一线城市由于土地供应有限，改善型需求很可能会以消化二手存量房为主。MBS和金融债从长期来讲会增大房贷额度，降低购房成本，利于房地产市场的发展，短期内效果有限。房地产开发企业融资通道会回归正常，开发贷、企业债、IPO很可能会逐渐放开，资金面放开能否带动房屋新开工最终还看开发商对未来地产供需状况的判断。

　　期钢需求面能否好转，主要看房地产新开工面积增速能否回升，而前提是房地产销售状况的好转以及去库化进程。目前看，房地产新政很可能能刺激一定改善性需求，开发商首要问题很可能是尽快降低库存而非加速买地。板块中型反弹仍会继续，看好"龙头、跨界转型、棚改"投资标的。房地产"金九"销售成色不足，但伴随央行的信贷政策调整，国庆长假期间上门量和认购量大幅增长，预计四季度行业销量和政策面都将好于前三季度。

　　业绩方面，截至昨日，除天健集团已公布三季报外，共有26家公司公布三季度业绩预告。具体来看，天健集团三季报披露，公司2014年三季度单季实现营业收入9.81亿元，同比增长3.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长154.14%。在业绩预告方面，从预告净利润变动幅度来看，业绩增幅达到或超过100%的公司有7家，这7家公司分别为，国兴地产(266.00%)、深深房A(249.82%)、银润投资(166.56%)、天保基建(117.72%)、首开股份(115.00%)、金宇车城(114.52%)、中天城投(100.00%)。

　　三、 交易策略

　　交易策略：短线做多铁矿石1501

　　时间周期：2014年10月

　　选择合约：1501合约

　　入场位置：580-599

　　目标位置：600-640

　　止损位在：550-580

　　冠通期货 王江川