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　　2014年以来焦炭指数呈现跌跌不休的下跌趋势，且近期加速下跌。原料焦煤也呈下跌趋势，黑色产业链上的产品整体偏弱，铁矿更是在近期加速下跌，9月22日当日出现跌停状况。

　　焦炭指数走势图：

　　供给：钢厂焦企库存处于相对低位，且处于库存下降周期。历史数据显示钢厂焦企库存与焦炭价格呈正相关性。全国焦企焦炭库存自3月中旬以来快速下降，最新全国样本焦企焦炭库存50.6万吨，整体库存快速下降。

　　全国样本焦企焦炭库存：

　　需求：钢厂产量同比增速整体呈现下滑趋势，但钢厂利润由亏转盈，催动焦炭价格上行。这部分在焦炭企业的产能利用率方面得到佐证。历史数据显示，当焦企产能利用率上涨的时候都伴随着焦炭价格的上涨，而今年的行情反常，更应该值得我们的注意。截至9月22日，焦化企业产能<100万吨、产能100-200万吨、产能>200万吨最新开工率分别为76%、77%、90%，去年下半年补库之前最低开工率分别为68%，71%，82%。

　　焦炭企业开工率：

　　最新下游钢厂焦炭库存天数为10天。去年库存天数低点为9天，近期钢厂焦炭库存有所下滑，处于近两年低位。

　　做多安全边际高：焦炭期货价格贴水厂库现货价格。河北地区的准一级冶金焦炭出厂价在1020元/吨，折算到盘面为1110元/吨，期货焦炭1501现贴水现货33元。

　　现阶段指标出现利多焦炭的迹象，终端钢厂焦炭库存有所下降，同时焦企焦炭库存快速下降，库存压力较小。焦煤港口库存和产区库存有所回落，焦煤价格下行压力有所减轻，焦炭成本支撑有所强化。期货贴水现货，反映一定悲观程度，远月靠近甚至贴水近月，将提供较大安全边际。总体上，预计焦炭现货价格后期企稳的概率大。

　　消息面上，一方面，社会融资余额增速的再次快速下行也令未来两个季度的经济继续承压，经济下滑趋势得到确认；其次从央行[微博]自年初以来的一系列动作来看，货币宽松进程已经开始，特别是最近的两次“降准降息”(5000亿SLF与正回购利下调)，传递出了非常明确的宽松信号，货币政策进入放松周期得到确认。另一方面，央行关于房贷的系列新政出台。市场认为此次新政释放了三大信号：支持改善型自住型住房需求；稳定房地产市场预期；定向调控稳增长惠民生。

　　风险点：煤焦钢产业仍处于下行周期，钢厂淘汰落后产能加大。

　　信达期货 项素艳