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　　摘要

　　基本面上的多重因素支撑煤焦价格的提振。1.现货市场已经稳中趋涨；2政策性限产导致产量趋紧；3.进口限制性政策使进口焦煤大幅下降；4.下游钢厂巨量产能短期支撑焦煤刚需；5.季节性因素影响偏多；6.煤炭运价短期小幅提振。技术面上多头态势正在形成，后市看多在所难免。

　　操作建议：焦煤JM1501合约建议在800附近短期做多，目标830-850，回调800-780区间考虑止损。

　　1 盘面动态

　　焦煤JM1501合约本周以中阳线，价格突破10周和20周均线。本周该合约开盘783，最高814，最低776，收盘806，较前一周收盘价上涨29或3.73%；本周短短3个交易日成交量1445758手，较前一周成交量大幅增加；本周五收盘时持仓量283422手，明显增长。本周四焦煤主力合约大幅涨停一举越过60日均线。

　　图表1 煤炭期货行情

　　数据来源：金石期货研究所，Wind资讯

　　2 基本面分析

　　2.1 现货市场稳中趋涨

　　国内市场炼焦煤价格稳中趋涨。10月8日，国务院关税税则委员会《关于调整煤炭进口关税的通知》，自10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他煤种、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。开滦集团将唐山区域主焦煤出厂价格上调20元至870元/吨，肥煤上调10-30元至860元/吨；黑龙江七台河主焦煤出厂价格为950元/吨，较上周末持平；河南平顶山主焦煤出厂价格为920元/吨，较上周末持平；安徽淮北主焦煤出厂价格为900元/吨，较上周末持平；山东枣庄1/3焦煤出厂价格为650元/吨，较上周末持平，个别煤矿(如郭屯煤矿)将优惠幅度下调10元/吨；贵州六盘水1/3焦煤出厂价格为945元/吨，较上周末持平。目前国内大中型钢厂炼焦煤库存仍保持在16-17天。进口方面：中国北方主要港口澳大利亚主焦煤(V:25%，A:9%)价格为110美元/吨(CIF)，较上周末持平；俄罗斯主焦煤(V:22%，A<10.5%)价格为100美元/吨(CIF)，较上周末持平。

　　2.2 政策性限产导致产量趋紧

　　针对煤炭脱困问题，政府层面曾多次开会，先后通过限产量、限制进口煤以及煤炭国有企业考核机制调整等综合措施来帮助煤企脱困。中国煤炭工业协会数据显示，目前我国煤炭企业亏损面超过70%，有70%的煤炭企业减发工资，30%的煤炭企业出现欠发工资现象，20%的煤炭企业工资下降幅度超过10%。中国煤炭工业协会日前提出，将继续限产推价，力争把煤炭市场动力煤价格回升至0.1-0.12元/大卡左右(以5500大卡计算相当于550至660元/吨)。从焦煤的供给来看，近几个月来焦煤产量增长速度明显下降，进口焦煤降幅更大， 2014年7月份国内炼焦煤产量为4852.72万吨，同比下降3.15%。

　　2.3 进口限制性政策使进口焦煤大幅下降

　　事实上限制进口煤政策对焦煤供给的影响更大，焦煤国内需求中进口所占比例通常在10%以上，7月份焦煤进口量504.88万吨，同比减少14.7%，到了8月份焦煤进口量缩减至383.5万吨，同比减少39%。随着10月8日，国务院关税税则委员会《关于调整煤炭进口关税的通知》发布，焦煤进口关税恢复最惠国待遇的3%，将使焦煤进口面临更大的压力。焦煤供给正呈现加速下降的态势，后市供需矛盾的天平短期向利多一方倾斜。

　　图表2 焦煤产量及进口

　　资料来源：Wind资讯，金石期货研究所

　　2.4 下游钢厂巨量产能短期支撑焦煤刚需

　　在结构调整的大背景下，下游钢厂的过剩产能面临逐步压缩，钢铁行业面临重新洗牌的命运，但是此种情况绝非短期就能解决，需要长期的消化过程。现时期内下游钢厂方面巨量产能对焦煤的刚需仍然存在，目前钢厂和焦化厂焦煤库存相对偏低，主要原因是有进口低价焦煤以及对于后市焦煤价格看淡。近期下游钢材期货价格的下跌远远超过现货价，期现价差达到230元以上，存在回归的必要，事实上长假以来钢价并未跟随期货出现继续下跌，相反出现了一定程度的反弹，上海地区螺纹钢反弹30-50元不等，华北地区钢坯出现了30-50元的上涨且成交出现活跃的迹象。种种迹象表明下游钢厂继续保持过低的焦煤库存存在一定风险，后市存在补库的需求。且港口焦煤库存维持下降态势。wind资讯提供的数据显示9月26日京唐港焦煤库存较上周减少4万吨至249万吨。大型钢厂库存9月26日上升4.11%到1049万吨。

　　图表3上海地区螺纹钢期现价格走势

　　数据来源：金石期货研究所，Wind资讯

　　图表4 港口及下游炼焦煤库存

　　数据来源：金石期货研究所，Wind资讯

　　2.5季节性因素影响偏多

　　季节性影响因素上看，大秦线、北同蒲线将于10月9日至10月23日，每天上午9点到12点停电检修，为期15天。集中修期间，大秦线每日安排运量103万吨，比正常情况下减少25万吨左右。大秦线作为晋煤外运主要通道将减少北方港口煤炭的铁路调入量，使港口煤炭库存加速下行，短期内增加供需矛盾，促使焦煤价格提升。

　　2.6 煤炭运价短期小幅提振

　　煤炭运价方面，环渤海煤炭运价指数小幅上行，截止周五上行至547.82点。秦皇岛港至广州港煤炭运价小幅上涨至29.6元/吨，全球航运市场仍较为疲弱的背景下难以阻止国内煤炭航运市场受短期季节性影响的上行预期。

　　图表5 运价指数图

　　数据来源：金石期货研究所，Wind资讯

　　3 技术面上多头态势正在形成

　　焦煤主力合约长假过后强力反弹并巨量突破60日均线，短期多头特征明显，后市10日20日中期均线随着行情延续将继续继续挑头向上并越过60均线，短期回调支撑位在800点附近，如800点继续持稳中期多头行情将得以延续。

　　4 结论及操作建议

　　目前来看，基本面上的多重因素支撑煤焦价格的提振。1.现货市场已经稳中趋涨；2政策性限产导致产量趋紧；3.进口限制性政策使进口焦煤大幅下降；4.下游钢厂巨量产能短期支撑焦煤刚需；5.季节性因素影响偏多；6.煤炭运价短期小幅提振。 技术面上多头态势正在形成，后市看多在所难免。

　　操作建议：焦煤JM1501合约建议在800附近短期做多，目标830-850，回调800-780区间考虑止损。

　　金石期货 孔武斌