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　　行情回顾

　　九月至今，焦炭行情延续震荡下跌走势，只有近期因一些短期利好消息反弹力度略有加大，但趋势没有发生本质改变。

　　一、现货市场

　　上游价格

　　主焦煤价格各地连续出现回落，仅在10月长假之后出现持稳走势。

　　肥煤车船板价格各地也在三季度尾声出现下跌减缓的趋势，但走势上仍然偏弱。

　　进口主焦煤价格率先企稳，以澳大利亚进口焦煤在国内各主要港口的表现看，市场价格在8月份之后表现得较为抗跌。进口焦煤价格或成为率先反弹的品种。

　　坑口焦煤在连续下跌了10个月之后，在9月末到10月初迎来了再一次尝试性的反弹，坑口价格在跌破400之后也跌入了06年以来的最低价格区间。

　　原煤产量看，自09年以来国内煤炭产量一直高居不下。2014年前三季度的供给量已达到近几年的同期水平。在下游黑色产业链需求旺盛的时期此一产量并不显出突出的压力。但今年的黑色产业链处于史上较为严重的衰弱期。使得此一供给量对价格的压力表现明显。横向对比来看，今年前三季度产量较往年并未发生较大幅度的增长，反而有少量的下降趋势。但未达到量变转质变的效果，所以对价格的压力并未出现明显的减轻。

　　焦煤需求量今年前三季度处于衰退状态，总体来看需求量2014年维持在5400万吨的月需求量上，处于近3年的反弹高值区间。虽然近几年焦炭需求难见牛市，但也未出现明显的下滑，这与焦炭企业实际利润稳定有一定的相关性。从黑色产业链的运行情况看，目前处于中游的焦炭企业经营情况较煤炭开采以及下游钢材都有一定的利润优势。所以在大产业链条处于熊市的状态下，焦炭的需求情况表现横向整理，也算良好。

　　库存情况看，炼焦煤库存三季度开始出现下滑走势。这与焦炭行业三季度中后期加强生产，加大需求消化库存有一定的关系。同时由于上游原煤产量的下滑也降低了炼焦煤的供给。预计库存下滑趋势仍将延续。

　　港口库存来看，随着焦化行业利润下滑，进口意愿也在持续下降，国内产量过高导致的原煤积累诱发了社会库存量的激增。在2012年-2013年的上半年。各地港口焦煤库存都处于增加的趋势中，直至2013年末，港口库存才出现了明显的下滑趋势。价格回落库存下滑表明目前焦煤市场处于熊市见底的过程中。当存量下降到一定程度之后市场才会再次释放企稳信号。后期需关注各地库存量的见底情况。

　　焦化企业累计收入以及林润情况看，2014年的企业呈现熊市疲态。主营收入以及实际利润都较之前出现下滑。甚至今年年中大量焦化企业出现负利润状态。焦化企业寒冬一步一步临近。企业面临行业困难时期。利润收入好转前，整个焦化行业仍将维持低迷。导致焦炭价格难以出现明显牛市。

　　下游方面

　　下游方面，钢价的超级熊市将黑色产业链的趋势展现的一览无遗。钢价连续下跌4年，钢材市场苦不堪言。进而自下而上的波及焦化行业。钢材价格见底前，全黑色产业链难以走出下跌的趋势。

　　从螺纹钢的产量来看，一面价格下滑，一面扩大生产，钢企的风险正在与日俱增。巨大的资金链条或将因为供需失衡带来冲击波而击溃。行业变革迫在眉睫，即便推出延缓政策，或将 也难以改变目前严重的失衡状态。

　　库存数据来看，由于价格的连续下滑，淡季来临前，市场库存处于持续走低的趋势中。虽然表现出市场的库存压力较弱，但也反映出市场对库存的恐惧心态。

　　国内房屋景气指数今年呈现下滑趋势，总量开始趋缓。表现出行业景气程度下降。从各地房价今年的表现来看，各地房价均呈现下滑的态势。而房地产价格的下滑也是整个黑色产业链进入寒冬的主要原因。

综合评述

综上所述，煤焦前期利好已经基本消化完毕，后面面临的是APEC会议钢厂被动去产能、去税费以及冬季需求恶化资金对钢材价格的打压，短期向好不足以改变整体趋势。基本面整体遵循上游供给偏高打压价格，中游利润挤压采购意愿不强，行业竞争激烈利润缩水，下游资金量紧张，房地产行业低迷迫使钢材需求能力下滑。基本面整体仍处于偏弱趋势中，大利好政策和产业结果调整前，黑色产业链仍将继续向疲弱方向发展。

趋势判断上以低位弱势宽幅震荡判断为主。但焦炭在煤焦钢中波动稍大一些，故把握好节奏也可尝试滚动操作。

　　银河期货 窦博祎