客户端 查看最新行情

　　第一部分：行情走势回顾

　　图1：焦炭主力1501合约日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　今年以来，焦炭期价总体呈现阶梯型下降趋势。从主力合约1501上来看，自1月上市以来，截至10月17日，焦炭期价下跌432元，跌幅达28.67%，持仓量维持在22.2万手左右。从具体行情来看，焦炭价格下跌较为顺畅，虽在10月上旬小幅反弹，但反弹行情依旧难以持续，在触及近期高点1112元/吨后即刻回调，持续盘整行情。

　　第二部分：基本面分析

　　(一)终端需求继续恶化，黑色产业链整体弱势难改

　　焦煤焦炭价格的涨跌主要看它们的下游钢材的需求情况，而钢材的需求情况又取决于房地产行业的开工情况，因此作为终端需求的房地产行业的走好与走坏直接影响整个黑色产业链的价格走势。

　　9月各限购城市陆续放开限购并未明显提振商品房销售，这使得当月土地市场供求环比继续回落。9月，全部统计城市推出土地1.69亿平，环比下滑11.87%；全部统计城市1-9月累计推出土地18.02亿平， 同比下滑16.04%，比上月回落4.09个百分点。9月土地挂牌价环比小幅回落。9月，全部统计城市土地挂牌价回落至1038.11元/平米，环比微降1.19%，同比下滑7.87%。

　　整体来看，房地产市场景气度依然低迷，从30大中城市商品房销售面积来看，8月初以来的销售状况依旧处于底部低迷状态，9月上旬同比增速甚至有所恶化。从销售面积以及购房贷款对房地产开发投资的领先指标来看，房地产开发投资增速下行趋势或将延续到明年，房地产最坏时间仍未到来。

　　图2：房地产新开工面积等增速走势图

　　数据来源：wind、华联期货研究所

　　图3：国房景气指数走势图

　　数据来源：wind 华联期货研究所

　　(二)钢厂依然缺乏采购原材料的热情

　　年初以来，粗钢日均产量增速放缓，维持在200-230万吨水平区间，4季度继续放缓的可能性依旧较高。一方面，钢材产量增速的下滑直接降低钢厂采购原材料的需求；另一方面，从库存方面来分析，钢材价格一路下滑，使得钢厂生产积极性也受到影响，进而对原材料的需求也急剧减少，原材料的需求减少进而打压了其价格，这又反过来削弱了钢厂补充原材料库存的意愿。

　　图4：日均粗钢产量走势图

　　数据来源：wind、华联期货研究所

　　(三) 焦炭产量增速下滑

　　数据显示，2014 年8月份焦炭产量3992万吨，环比上月下降0.8%，同比增长1.8%；1-8 月总产量为31429万吨，同比增长0.5%。同比数据出现回落现象，这在往年是少见的，这说明拉动焦炭增长的动力已经明显减弱，尤其3、4、5 月份连续三个月出现同比下降的特征，为 08 年以来较为罕见的情形。但焦炭产量依然具有较强的季节性特征，8月份焦炭产量较上月小幅下滑，但仍处于年内较高水平。

　　图5：2010-2014年焦炭产量

　　数据来源：wind、华联期货研究所

　　(四)国家取消焦炭出口关税，焦炭出口增长正在加速

　　据海关总署数据显示，2014年9月份中国焦炭出口59万吨，环比增长4.37%。1-9月份累计出口焦炭578万吨，较去年同期增加306万吨，同比增幅112.5%。截止9月，焦炭出口同比增速放缓，8、9两月国内焦炭回落至60万吨水平，相比年内峰值，目前出口量不算高，但相对平稳的出口量正标志着焦炭外贸市场正在趋于稳定成型。

　　图6：2010-2014年焦炭出口数量走势图

　　数据来源：wind、华联期货研究所

　　第四部分：结论

　　鉴于上述分析可以得出以下结论：

　　1.从终端需求来看，房地产市场景气度依然低迷，从30大中城市商品房销售面积来看，8月初以来的销售状况依旧处于底部低迷状态，9月上旬同比增速甚至有所恶化。焦煤焦炭价格的涨跌主要看它们的下游钢材的需求情况，而钢材的需求情况又取决于房地产行业的开工情况，因此作为终端需求的房地产行业的走好与走坏直接影响整个黑色产业链的价格走势。

　　2.年初以来，粗钢日均产量增速放缓，维持在200-230万吨水平区间，4季度继续放缓的可能性依旧较高，钢厂依然缺乏采购原材料的热情。

　　3. 数据显示焦炭产量增速下滑；从出口方面来看，国家取消焦炭出口关税，焦炭出口增长正在加速。

　　第五部分：操作计划

　　按照上述分析得到的结论，考虑到现阶段焦煤下跌价格已经快接近780附近，因此780之下逢底做多是未来一段时间的主要操作策略。应寻机在远月合约JM1501上翻建多仓。

　　操作方案设计如下：

　　1.交易对象：J1501主力合约；

　　2.交易方向：1090以上逢高卖出做空；

　　3.进场点位：分两批在1090、1100元/吨卖出；

　　4.资金管理：每次入场资金用量25%，共计50%；

　　5.止盈(目标)价位：当J1501期价下跌到1080元/吨以下空单应考虑分批平仓离场，不应将目标设定的过低；

　　6.止损方案：J1501期价有效向上突破1120元/吨，表明分析有误，应止损平仓离场。