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　　聚丙烯(PP)今年前三季度大部分时间受煤制烯烃投产及价差修复多空博弈影响，震荡运行在10200到10750点区间内，进入9月之后，煤制烯烃投放拍卖拉低石化出厂价格，下游需求未有释放，投资者信心不足，价格直转急下，连续快速跌破三个重要的支撑位后，出现了恐慌性的下跌，价格于9月底一度跌破10000点的大关。

　　进入第四季度，原油需求进入淡季且地缘政治危机弱化，预计价格难有涨幅，对下游PP成本支撑减弱。而现货方面PP新增产能继续投放，再加上装置检修复工，预计整体供应呈现宽松。且第四季度塑料编织制品进入淡季，再加上房地产市场低迷对水泥编织袋的需求减弱，PP下游需求难以释放，基本面整体偏空，PP 价格易跌难涨。

　　【影响走势因素分析】

　　1、原油持续下跌，成本端坍塌传导至下游

　　受供应过剩和需求不佳影响，国际原油一直处于下跌趋势中。从供需的角度来看，原油的需求旺季是夏季和冬季，但今年夏季原油弱势震荡，出现反季节走势。OPEC报告对第四季度全球原油需求的预估值为9225万桶/天，增速为1.23%，较之前的增速1.27%下调0.05个百分点，表明OPEC对于未来全球原油的需求预估偏于保守。

　　图1：国际油价走势图

　　数据来源：Wind资讯，安粮期货研究所

　　同时随着开采技术的进步，美国原油产量逐年增长，从13年底开始，美国原油日均产量均保持在800万桶之上。根据美国能源信息署月度报告，今年8月美国原油日均产量预估在860万桶，为1986年7月以来最高产量。随着产量的增加，其开采成本进一步降低，并且美国对未来原油产量乐观，其实行了几十年的原油出口禁令也开始松动，已经向一些国家出口超轻质油，这对油价产生进一步压力。

　　美元方面，由于美国经济总体走势较强，近几个月非农就业人数持续大幅增加，而制造业PMI、新屋开工等数据也持续向好，与此同时，美联储退出QE的步伐加快，对于美元加息的预期持续升温。美联储议息会议首次暗示了市场未来可能的升息节奏，由此，美元指数强势上行的趋势仍将延续，对油价形成打压。

　　在布伦特原油跌破百元大关后，虽然短期下方在95附近获得支撑，但从基本面上看，预计原油价格会维持偏弱震荡。

　　2、聚丙烯新项目投产，冲击聚丙烯市场

　　2014年三四季度煤制烯烃装置的投产对聚丙烯市场的冲击显而易见。后期新增煤制烯烃装置的陆续投放并将再次拖累市场。如下表所示，我们不难发现，2014年三、四季度聚丙烯计划投产压力较大，后期聚丙烯约有近200万吨的计划产能投放量，并且除了煤化工装置以外，四季度还有PDH装置计划上马。

　　图2：聚丙烯计划投产产能

　　资料来源：安粮期货研究所

　　从装置检修角度看，今年前几个季度国内PP产量增速远小于PP产能增速，其中新产能增速超过20%，但产量同比增长仅为4.2%，造成这个现象的主要原因是由于检修造成的产量损失较多所致：5-6月份是PP装置的集中检修期，检修造成的损失最多，8月份国内检修的PP装置也比较多，除了六十多万吨长期停车的老装置外，广西石化、海天石化、延安炼厂等装置都进行了较长时间的检修，而在9月份神华包头、大唐国际等煤化工装置也有一个月以上的检修计划。进入四季度装置检修的力度将明显减少，但是因三季度检修造成的产量损失将成为四季度的隐形新增产能，因此我们认为在已有检修计划的前提下，四季度装置检修对PP的影响产量较三季度增产较大，PP四季度产量预计会增产约34万吨，环比增产幅度9.6%，也将会对价格形成冲击

　　新产能和检修装置如预期顺利投产，那么对聚丙烯市场将会形成猛烈冲击。

　　图3：聚丙烯装置检修状况

　　资料来源：安粮期货研究所

　　3、聚丙烯下游需求疲软无起色

　　下游塑编企业订单情况自5月底6月初起，一直处于季节性的回落当中，进入8月中旬，开工率开始止跌，但是回升速度非常缓慢，季度性的需要表现出旺季不旺的特征。总体的情况略好于去年的同期，但是明显要差于12 年时候的水平。大中型企业的订单情况同去年相比相差不大，只有小型企业情况较差。 工厂对高价货源一直以来持较为强烈的抵触心理，近期原料价格的大幅下跌使得下游工厂的生产成本有所降低，但是一方面，工厂方面一直受资金紧张的影响，另一方面也受“买涨不买跌”的心理影响。基本上工厂一直在的采取随用随买的方式，原料库存也维持在较低的水平。

　　图4：2013-2014年塑编企业开工率对比图

　　据来源：Wind资讯，安粮期货研究所

　　【技术分析】

　　从均线排列来看，下半年以来PP一直处于震荡下跌趋势中，市场呈明显空头排列趋势。从图形上来看，PP1501一直受着20日均线的制压，屡次反弹到均线位置随后掉头向喜爱，从目前走势看10000一线是为明显的压力位。

　　图5：PP走势图

　　数据来源：文华财经，安粮期货研究所

　　【总结及操作建议】

　　综上所述，PP在成本端支撑弱化、下游需求疲软的情况下，新项目投产和检修装置的恢复生产导致其基本面呈现偏弱格局，预期后势PP期价将会维持震荡向下的趋势。操作上我们选择在PP1501合约跌破10000点后逢高抛空。具体策略如下：

　　1、动用资金：约为总资金的20%，计划开仓400手。

　　2、建仓区间：PP1501首次建仓9750-10000，仓位控制在300手以内。

　　3、滚动操作：

　　(1)由于考虑到在9630-10000区间，PP期价会有所反复，在实际操作中我们将会根据行情在区间内高位抛空、低位止盈。

　　(2)如果价格反弹到10000附近滞涨，计划将仓位加至400手，总成本控制在9900附近，止损设置在10100-10200区间。

　　(3)如果价格反弹不及10000就下跌，计划在跌破9630后，根据行情适当加仓100手，总成本控制在9780附近，止损设置在10000附近。

　　4、目标价位：9000-9200。

　　5、盈利分析：如果按照3(2)建仓，到达目标价后出场每吨盈利在800元左右、如果止损则亏损250元左右，盈利亏损比在3:1以上；如果按照3(3)建仓，到达目标价后出场每吨盈利在680元左右、如果止损则亏损220元左右，盈利亏损比在3:1以上，盈利亏损比在3:1以上。

　　安粮期货1队