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　　要点：

　　国产大豆种植面积继续下降，但由于去年涝灾单产水平较低，而今年单产水平达到400-500斤/亩的高水平，因此总体上产量与去年相差不大。种植成本上，大豆种植成本与去年基本持平。美豆市场上，今年大豆丰产已成定局，虽然国产大豆与美豆相关性减弱，但油豆价格仍受制于美豆价格。对于大豆后期走势，由于直补政策细节尚未公布，并且国储大豆储备充足，后期国产大豆易跌难涨，建议豆一1501在4550-4600和豆一1505在4600-4650逢高沽空为主。

　　一、 大豆市场分析

　　国产大豆种植面积继续下滑 但单产大幅增加

　　近几年由于大豆种植效益低于玉米，大豆逐年改种玉米。据巴彦县某压榨商了解，前几年当地的大豆玉米种植比在5:5，而近几年已逐渐降低至2:8，甚至更低的比例。在巴彦县洼兴镇张国平村，当地农户证实今年大豆单产确实比去年高出不少，平均在360-370斤/亩，最高达到400斤/亩，去年平均为280-290斤/亩，最高为350斤/亩。据种粮大户孙总介绍，嫩江660万亩耕地中约有390万亩大豆，而去年约有440万亩大豆，相比而言，今年大豆的种植面积有所减少，但由于今年单产较好，达到500斤/亩。黑河地区播种大豆数量较少，连续几年下滑，就算单产达到330斤/亩，种植效益也低于玉米，但今年单产水平也较高，因此总体产量跟去年相差不大。

　　图1：嫩江山河农产大豆情况

　　大豆种植成本基本持平

　　今年大豆种植成本相对稳定，人工、地租等费用小幅上升，其他费用没有太大变化，种植成本较去年整体保持平稳在550元/亩，除去地租成本在230元/亩。然而，大豆的单产及销售收入仍不及玉米状况，所以玉米较好的种植收益仍不断促使种植面积的增加。

　　表1：大豆种植成本

　　大豆储备充足 大豆直补政策实施较难

　　大型贸易商认为，每年大豆上市后的市场节奏都是先高后低，目前价格已经较开秤价有所下降，基于目前大豆走货并不旺以及国储大豆库存庞大，该贸易商并不太看好后市，同时也承认恒大的“横空出世”也许是个变数。就今年的拍卖大豆而言，前期成交的大豆有很多都没有提货，这个比例大概在60%，未提货中有些会延迟3个月出库，有些则由于价高可能直接选择违约。总而言之，国储大豆库存始终是压在豆一上面的一座大山，不可等闲视之。而海伦地区的中储粮库的拍卖大豆质量还是不错的，做交割应该问题不大。我们再来对比一下目前市场中较为常见的2011年国储大豆与今年符合国储标准的新豆，可以看出当地2011年国储大豆的质量还是不错的，而且进入国储库需要过筛除杂质，目前的新豆符合交割标准的价格在4500-4600元/吨。

　　对于大豆直补政策，农户的销售价格、品质和产量如何确认，这些均没有基数，且操作难度较大，尤其现在大豆已经收割，而直补政策迟迟未出台，对政策效果存疑。

　　油豆价格可能受制于美豆价格

　　美豆市场上，2013/14年度维持收割面积至7590万英亩，同时单产维持43.3蒲式耳/英亩，总产量维持32.89蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量调高至16.45亿蒲式耳和压榨量调高至17.3亿蒲式耳，期末库存调低至1.30亿蒲式耳。预计新年度种植面积为8410万英亩，单产继续调高至46.6蒲式耳/英亩，使得总产量增加至39.13亿蒲式耳，同时总消费调高至35.83亿蒲式耳，使得结转库存调高至4.75亿蒲式耳，库存消费比增加至13.26%。

　　目前美豆优良率维持在70%以上，美豆单产可能继续上调，美豆走势继续走弱。虽然美豆与国产大豆相关性在减弱，但是符合交易所交割标准的油豆仍然受制于美豆价格。

　　表2：美豆供需状况(单位：百万蒲式耳)

　　图2：历年美豆优良率(单位：% )

　　数据来源：美国农业部(USDA)

　　三、大豆市场操作建议

　　国产大豆种植面积继续下降，但由于去年涝灾单产水平较低，而今年单产水平达到400-500斤/亩的高水平，因此总体上产量与去年相差不大。种植成本上，大豆种植成本与去年基本持平。美豆市场上，今年大豆丰产已成定局，虽然国产大豆与美豆相关性减弱，但油豆价格仍受制于美豆价格。对于大豆后期走势，由于直补政策细节尚未公布，并且国储大豆储备充足，后期国产大豆易跌难涨，建议豆一1501在4550-4600和豆一1505在4600-4650逢高沽空为主。

　　广发期货 李盼