种植及面积报告引发美豆三季度大幅下挫

　　看点

　　1、美国农业部(USDA)月度供需报告，连续上调美豆单产，导致美豆期价三季度大幅下挫；

　　2、美豆生长后期，天气情况良好，适宜作物生长，优良率创历年同期最高；

　　3、美豆7、8月压榨情况好于去年同期，但低于五年均值；

　　4、美豆出口情况较好，订单数高于近五年同期；

　　5、美豆季度库存为2009年以来同期最低，新作上市前，旧作供应紧张；

　　6、CFTC商品基金净多头数量持续出现负值，做空意愿较强；

　　7、国内临储大豆拍卖情况较差。5月末至今已进行21次大豆抛储，实际成交2638195吨。

　　8、由于9、10月进口大豆数量偏少，国内进口大豆港口库存出现回落，但幅度有限；

　　9、猪粮比价依旧徘徊在6.0:1下方，养殖户补栏意愿不强，国内能繁母猪存栏再创新低，但生猪存栏数量有所回升。

　　第一部分 行情回顾

　　CBOT 大豆 三季度行情回顾(20140701～20140930)

合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌
美豆11	1152.4	1158.6	905.4	913.2	-244.0
美豆01	1159.0	1165.0	914.0	921.2	-242.6

　　大商所 豆一、豆粕 三季度行情回顾(20140701～20140930)

合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌
豆一1501	4310	4799	4267	4574	122
豆一1505	4461	4822	4330	4619	72
豆一1509	4590	4775	4410	4663	37
豆粕1501	3376	3383	2931	2933	-586
豆粕1505	3214	3219	2688	2729	-612
豆粕1509	2898	2912	2688	2733	-180

　　郑商所 菜粕 一周行情回顾(20140701～20140930)

合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌
菜粕1501	2612	2620	2081	2118	-589
菜粕1505	2585	2593	2076	2100	-583
菜粕1509	2232	2240	2039	2072	-178

　　第二部分 粕类基本面分析

　　1、美国农业部(USDA)月度供需报告

　　表1 三季度月度供需报告大豆数据一览

国别	指标	7月	8月	9月
		2014/15	2014/15	2014/15	2013/14
美国	种植面积(百万英亩)	84.8	84.8	84.8	76.5
	收割面积(百万英亩)	84.1	84.1	84.1	75.9
	单产(蒲式耳)	45.2	45.4	46.6	43.3
	期初库存(百万蒲式耳)	140	140	130	141
	产量(百万蒲式耳)	3800	3816	3913	3289
	压榨量(百万蒲式耳)	1755	1755	1770	1730
	出口量(百万蒲式耳)	1675	1675	1700	1645
	期末库存(百万蒲式耳)	415	430	475	130
	农场平均价(美元/蒲式耳)	9. 50 -11.50	9. 35 -11.35	9. 00 -11.00	13.00
巴西	产量(百万吨)	91.00	91.00	94.00	86.70
	出口量(百万吨)	45.00	45.00	46.70	46.40
阿根 廷	产量(百万吨)	54.00	54.00	55.00	54.00
	出口量(百万吨)	8.50	8.50	8.50	8.50
中国	产量(百万吨)	12.00	12.00	12.00	12.20
	进口量(百万吨)	73.00	73.00	74.00	69.00
全球	产量(百万吨)	304.79	304.69	311.13	283.13
	期末库存(百万吨)	85.31	85.62	90.17	66.91

　　三季度的三份月度供需报告，始终围绕对美豆单产的调整——USDA将美豆单产从7月份的45.2蒲式耳上调至9月份的46.6蒲式耳。在美豆单产增加的前提下，美豆产量也必然上调。

　　同时，美豆库存消费比的持续增加也验证了供给大于需求的现实——2014/15年度美豆库存消费比由5月供需报告的18.08%提高至9月份的25.22%。因此，在未来一段时间美豆供给依旧充裕。

　　图1美国大豆供需平衡表(单位：百万吨)

　　注：2014/15年度数据来自9月供需报告

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　2、美国大豆月度压榨报告

　　三季度，美国全国油籽加工商协会(NOPA)公布的月度大豆压榨及加工数据显示，美国7月大豆压榨量为1.19620亿蒲式耳，8月压榨量为1.10633亿蒲式耳。高于去年同期的1.16338亿蒲式耳和1.10502亿蒲式耳，但低于五年同期均值。

　　图2 2014年三季度美国大豆压榨量(单位：千蒲式耳)

　　资料来源：NOPA、信达期货研发中心

　　3、美国大豆周度出口销售报告

　　美国农业部(USDA)最新一周出口销售报告显示，截至9月18日当周，美国2014/15年度大豆出口净销售2565600吨，为市场预估区间的高端，2015/16年度大豆出口净销售0吨。当周，美国2014/15年度大豆出口装船415500吨。

　　图3美国大豆年度销售情况(单位：吨)

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　4、美国大豆周度生长报告

　　北京时间9月30日凌晨，美国农业部(USDA)公布每周作物生长报告：截至9月28日当周，美国大豆开落叶为69%，五年均值为71%；收割率为10%，五年均值为17%；优良率为72%。

　　Meteorlogix预测，10月2日美国西部至中部地区将出现阵雨及雷阵雨，东部地区天气大体干燥，气温高于正常水平；3日中部至东部将出现阵雨及雷暴，西部多数地区天气干燥，东南部地区气温接近至高于正常水平，西北部地区气温接近至低于正常水平；4日天气干燥，气温接近或低于正常水平。天气条件大多有利于大豆作物的晚期灌浆、成熟及收割。温暖天气有利于灌浆中的作物及收割工作。

　　图4近五年美国大豆落叶率

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　图5近五年美国大豆收割率

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　图6近五年美国大豆优良率

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　5、美国大豆季度库存报告

　　美国9月1日大豆库存约为9200万蒲式耳，较去年同期1.406亿蒲式耳减少35%。6月1日时大豆库存为4.05亿蒲式耳。数据显示，9月1日美国农场内大豆库存为2130万蒲式耳，较去年同期下降46%；农场外库存为7060万蒲式耳，较去年同期下降30%。表明在新作美豆上市前，旧作供应紧张。

　　图7美豆大豆季度库存

　　资料来源：USDA、信达期货研发中心

　　6、CFTC商品基金持仓

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，截至9月30日， 商品基金在CBOT大豆期货总持仓为774659手，较7月1日增加178235手。其中，

　　基金多头增仓19943手，基金空头增仓61430手，净多持仓为-24366手，较7月1日减少41487手。

　　表2 CFTC大豆总持仓变化情况(单位：张) 

日期	总计持仓	报告头寸					非报告头寸
		非商业持仓（基金）			商业持仓
		多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头
7月1日	596424	195373	178252	75686	281418	235256	43947	107230
9月30日	774659	215316	239682	120693	390059	264351	48591	149933
变化量	178235	19943	61430	45007	108641	29095	4644	42703

　　图7 CFTC大豆总持仓与基金净多持仓(单位：手)

　　资料来源：CFTC、文华财经、信达期货研发中心

　　6、临储大豆拍卖情况

　　9月30日，安徽粮食批发交易市场计划销售大豆319391吨，实际成交17432吨，成交率5.46%，其中：2010年大豆计划销售22560吨，全部流拍；2011年大豆计划销售296831吨，实际成交17432吨，成交率5.87%，成交均价4088元/吨。

　　分省成交情况如下：

　　内蒙古：计划销售大豆59674吨，实际成交2452吨，成交率4.11%，其中：2010年大豆计划销售22560吨，全部流拍；2011年大豆计划销售37114吨，实际成交2452吨，成交率6.61%，成交价4000元/吨。

　　黑龙江：计划销售2011年大豆159655吨，实际成交8980吨，成交率5.62%，最高成交价4050元/吨，最低成交价3970元/吨，成交均价4037元/吨。

　　辽宁：计划销售2011年大豆100062吨，实际成交6000吨，成交率6%，成交均价4200元/吨。

　　国家连续第21周在公开市场抛储，共计抛售2010年和2011年临储大豆7242665吨，实际成交2638195吨，成交率36.43%。相比较去年而言，今年抛储情况并不理想，多次出现流拍。

　　图8 2014年临储大豆拍卖成交情况(单位：吨)

　　资料来源：国家粮油交易中心、信达期货研发中心

　　7、库存与压榨

　　港口库存连续五周增加后出现回落。截至9月28日，进口大豆港口库存6515440吨，较6月30日减少671305吨。

　　图9进口大豆港口库存(单位：吨)

　　资料来源：中华粮网、信达期货研发中心

　　油厂开机率继续提高，使得沿海油厂进口大豆库存量继续下降。

　　第39周，油厂开机率继续提高，但本周为国庆节前一周，饲料企业为保证国庆期间豆粕用量，提货速度加快。而本周由于期货市场表现欠佳，豆粕新单成交量并不大，豆粕未执行合同量明显减少。截止9月28日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量69.05万吨，较上周减少4.3万吨，降幅5.86%。当周豆粕未执行合同324.71万吨，较上周减少39.97万吨，降幅10.96%。第40周，适逢国庆假期，油厂开机率大幅下降，但国庆期间一些油厂10月1-3日不出货，提货速度也较慢，预计豆粕库存量降幅不大。

　　图10 油厂豆粕库存和未执行合同数量(单位：万吨)

　　资料来源：天下粮仓、信达期货研发中心

　　第39周(9月20日-9月26日)，国内油厂开机率继续提高，因本周为国庆节前一周，饲料企业有节前备货需要，油厂在此之前尽量保持正常加工，部分原计划本周停机的油厂，停机计划推迟，也有部分油厂增至双线生产。本周全国各地油厂大豆压榨总量1507000吨(出粕1198065吨，出油271260吨)，较上周增长1.09%。本周大豆压榨开机率为51.15%，较上周增加0.56%。下周适逢国庆假期，大多油厂停机放假，下周油厂开机率将大幅下降。预计9月份大豆压榨总量603万吨，较上月下降9.25%

　　图11 国内主要大豆压榨企业开机率

　　资料来源：天下粮仓、信达期货研发中心

　　第39周(9月22日-9月28日)，全国纳入调查的67家油厂菜籽压榨总量120130吨，较38周减少2586吨。本周菜籽压榨开机率(产能利用率)为34.40%，较上周下降0.74%。本周开机率下降的主要原因是部分工厂因国庆节假期提前停机检修或压榨结束停机。预计进入第四季度开机率将缓慢下降。

　　图12两广及福建油厂菜粕库存和未执行合同数量(单位：吨)

　　资料来源：天下粮仓、信达期货研中心

　　13 国内各地区菜籽压榨产能利用率

　　资料来源：天下粮仓、信达期货研发中心

　　8、现货价格

　　图14豆粕现货价格走势(元/吨)

　　资料来源：农业部、信达期货研发中心

　　图15 菜粕现货价格走势(元/吨)

　　资料来源：农业部、信达期货研发中心

　　9、养殖

　　截至9月26日，全国22省市猪粮比价为5.36:1。自8月下旬猪粮比价回升至5.59:1后，连续第五周出现回落。预计国庆期间终端需求消费将提升，节中生猪价格可能出现适量反弹。近几日，屠宰场屠宰量有所提升，均为国庆期间猪肉需求做好了充分准备，节日期间猪肉消费水平将进一步提升，对生猪价格也将起到支撑作用；节前养殖户出栏意向较为强烈，预计节后养殖户即将计划小猪补栏。因此，预计节日期间局部地区猪价可能将微幅上涨，大部分地区将可能维持稳定。

　　图16 22省市猪粮比价

　　资料来源：中国畜牧业信息网、信达期货研发中心

　　截至8月末，国内能繁母猪存栏数量为4502万头，为2009年1月以来最低。但国内生猪存栏数量连续下降后，8月份回升至43282万头。

　　图17 国内生猪存栏与能繁母猪存栏

　　资料来源：中国政府网、信达期货研发中心

　　第三部分 豆类技术面分析

　　图18豆一A1501合约走势

　　A1501合约维持4500-4620区间震荡，若下破4500可尝试空单介入。

　　图19 豆粕M1505合约走势

　　合约单边大幅下挫，但考虑到国庆假期因素，建议空单减仓持有。

　　图20 菜粕RM501合约走势

　　合约单边大幅下挫，但考虑到国庆假期因素，建议空单减仓持有。

　　信达期货 胡声博

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