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　　一、 基本面分析

　　(一)、供给：存栏量持续偏低

　　图表 1：今年现货与往年现货均价比较　　图表 2：利润高企，补栏积极

　　制图：冠通期货 制图：冠通期货

　　从供需情况来看，进入9月中下旬以后，蛋鸡的产蛋率逐步提高，但目前鸡蛋供应偏紧的格局仍然没有得到根本改善，从8月份蛋鸡存栏数据来看，在产蛋鸡存栏量环比下降1.15%，同比下降22.15%，约11.17亿只，略高于近年来最低年份2010年的10.08亿只；8月育雏鸡补栏量环比上涨3.7%，同比下降39.5%；8 月后备鸡环比增加5.03%，同比下降14.6%。青年鸡逐步替代淘汰鸡，蛋鸡结构有所改善。随着蛋价回落以及流感疫情的不确定性，养殖户可能会集中淘汰老鸡，若9、10月份养殖户大量淘汰老鸡，存栏蛋鸡数量仍然偏低。

　　蛋料比3:1是行业内公认的蛋鸡养殖均衡点。目前蛋料比水平维持在3.20:1，养殖利润增长接近40元/羽。8月补栏积极性逐渐恢复，影响JD1501合约价格

　　1、蛋鸡养殖利润

　　从蛋鸡养殖利润的情况可以看出，9月份养殖利润随着鸡蛋现货价格的下跌也出现了下跌，但仍然维持在高位，9月26日的最新数据显示，养殖利润为33.68元/羽，较8月29日的52.01元/羽下跌18.33元/羽。就从鸡苗价格而言，7月鸡苗价格维持在3.15元/羽，6月鸡苗均价为3.22元/羽。8月，苗的价格开始有所上涨，9月鸡苗价格多维持在3.32元/羽。鸡苗价格开始上扬反映了近期蛋鸡的补栏情况有所好转。

　　2、育雏鸡苗补栏量

　　从育雏鸡苗补栏量上来看，8月补栏5765万只，比7月增加208万只，环比增加3.7%，同比仍然下跌39.5%。养殖利润很高，但是夏天的鸡苗补栏量并不是很积极，原因在于蛋鸡苗通常要经过4个月开产，5月进入产蛋高峰期，6月份补栏意味着，11月开产，而每年冬天都是禽流感的高发时段，为了避免一批蛋鸡刚刚开产就要面临着染病的风险，养殖户通常不会选择在夏天上鸡苗。8月份的存栏数据依然处于偏低的水平，据芝华数据统计的在产蛋鸡存栏量的数据来看，8月为11.17亿只，较7月下降0.13亿只，环比下降1.15%，同比下降22.16%。

　　3、蛋鸡存栏补栏

　　从8月蛋鸡存栏补栏的数据可以看出，目前存栏数据依然维持下跌的态势，补栏数据虽然有所好转但是8月的数据同比依然减少39.5%，下跌幅度仍然非常大，虽然9月份的鸡苗价格开始出现上扬，但是受鸡苗需要4个月才会开产的影响，9月补栏的数据对于JD1501也难有影响，从8月的存栏补栏数据就可以判定2015年1月蛋鸡存栏量依然明显少于往年同期。

　　(二)、需求：黄金周之后的消费需求

　　图表 3 ：进入2014年蔬菜价格指数　　图表 4 ：各主产区蛋苗价格

　　制图：冠通期货 制图：冠通期货

　　中秋节前是每年鸡蛋消费的最高峰，中秋节食品厂采购以及院校开学采购提前结束，现货价格在8月底出现拐点之后，震荡回落，跌幅较大。以主产区山东为例，9月初均价在5.26元，9月30日跌至4.47元，跌幅15%左右。而期货JD1501与现货价格相比可谓是完美预演。在8月现货上涨时主力JD1501合约在现货高峰时即快速回落， 提前预演高点过后的季节性回落，最低下探至4402阶段底部。从8月高点4957计算，下跌555点可谓跌幅巨大。9月22日出现阶段低点之后，期价技术性反弹，提前预演10月黄金周消费小高峰行情，从4402点反弹至4648，节后出现反弹高点4678点。从技术上研判反弹正好在50%位置；同时也吻合黄金周消费小高峰预期。

　　10月黄金周，由于人口流动因素，蛋价迎来了一波快速反弹。仍以山东为例，均价由月初的4.47元上涨至4.76元，涨幅6%左右。分析原因主要是人口流动带动节日鸡蛋消费激增，短期内造成鸡蛋价格反弹。随着黄金周结束，人口流动趋于正常。消费趋淡，无实质利好支撑蛋价。

　　在存栏量相对稳定的情况下，鸡蛋价格又因需求的变动呈现季节性特征。按照消费途径来分，中国禽蛋消费主要分三个领域，分别是工业消费(保洁蛋、深加工蛋等)、家庭消费(居民食用蛋)和户外消费(餐馆和机构消费蛋)。中国的禽蛋消费家庭占了53%，户外消费占了28%，工业消费约19%。从近些年价格波动规律来看，中秋节前1-2周会形成全年价格的最高点，主要是中秋消费、大学生开学、国庆消费等需求叠加推高价格；每年的端午节前会形成全年价格的次高点。整年鸡蛋价格波动的大致规律为：春节前1-2周出现一年中价格最低点，随后价格小幅上涨持续至端午节前夕，形成全年次高点；随后展开调整继续上涨直至中秋节前1-2周形成全年最高价；随后进入漫长的下跌，持续到春节前夕，形成年度最低点。

　　二、 鸡蛋现货价格走势

　　图表 5：9现货价格走势　　图表 6：9月30日各主产区均价

　　制图：冠通期货

　　由于今年中秋提前，中秋采购提前结束，今年蛋价高点比往年提早。8月18-25日这一周蛋价出现高点之后震荡回落。以主产区山东为例，8月31日均价5.26元，9月30日均价回落至4.47元，跌幅15%左右，此外江苏地区跌幅15%，其余主产区均有9%-12%左右的跌幅。经过9月份回落，进一步确认今年8月出现的高价为历史最高价。

　　由于期价前期连续回落，但同期现价继续保持坚挺，现货对期价升水较大。以9月29日鸡蛋现货价格为例，全国鸡蛋批发市场平均价格为每公斤11.01元，即每500克5.505元。而根据WIND的统计数据，截止9月26日，全国周鸡蛋平均价格为每公斤12.66元，虽然环比较上周创下的历史高点略有回落，但仍处于次高位。目前大连主力合约1月4600元左右，现货大幅升水于期价，虽然期价反应的未来的价格，是市场资金对于未来预期的博弈，但现货坚挺对期价会产生支撑作用。

　　冠通期货